脸书(META PLATFORMS)(META.O)三季报点评：盈利能力依然承压，静待业绩底部出现

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明Meta（META.O）三季报点评：盈利能力依然承压，静待业绩底部出现 事件Meta Platforms（Meta.O）于 10 月 27 日发布 2022Q3 财报，营收为 274.29亿美元，经营利润为 56.64 亿美元，EPS 为 1.64 美元。 核心观点盈利能力大幅下滑，资本开支高企，自由现金流明显承压22Q3 公司营收为 274.29 亿美元，同比下滑 4.47%，经营利润为 56.64 亿美元，同比大幅下滑 45.66%，稀释后 EPS 为 1.64 美元，同比大幅下滑 49.07%。公司利润腰斩主要由费用支出的大幅增长导致。22Q3 公司资本开支为 93.75亿美元，同比大幅增长 115.77%，研发费用同比大幅增长 45.19%。22Q3 公司的自由现金流仅为 1.73 亿美元，同比大幅下滑 98.62%。公司社交基本盘相对稳固，广告曝光量增长，但广告平均价格大幅度下降22Q3 公司广告业务 Family of Apps 营收 274.29 亿美元，同比下滑 3.59%，略高于市场一致预期。公司社交生态依然稳定，主应用 Facebook 的日活用户数达 19.8 亿人，同比增长 3%，环比增长。22Q3 公司 Facebook 的 ARPU为 9.41 美元，同比下滑 5.9%，主要由于广告主预算和需求下滑，导致广告价格的下滑，22Q3 公司广告平均价格同比下滑 18%。Reality Labs 营收增速或难以持续，VR 持续投入影响公司盈利能力和现金流22Q3 公司 Reality Labs 营收为 2.85 亿美元，同比大幅下滑 48.92%，经营亏损同比大幅扩大 39.57%至 36.72 亿美元。由于内容生态尚未完善，预计短期内 VR 设备及元宇宙产品的渗透率难以快速提升。据公司披露，TOC 元宇宙产品 Horizon World 月活用户仅为 20 万，不及下调后的 28 万月活用户目标。预计 Reality Labs 业务短期内仍面临较大的商业化压力，盈利拐点尚未到来。 投资建议公司的业绩指引相对悲观。公司预计 22Q4 公司总营收在 300-325 亿美元区间，中位数低于市场预期（322 亿美元），即同比下滑 3%-16%，预计 Q4 广告业务依然受到宏观经济下行的冲击。2023 年支出仍保持在较高水平。公司预计 2023年总支出在 960-1010 亿美元的区间，同比增长约 10.34%-18.82%。短期内美国高通胀、美联储加息依然会导致宏观经济相对低迷，且挤压广告主预算，预计公司短期内公司营收依然为负增长。考虑到公司 2023 年总支出依然高企，盈利能力预计仍面临较大压力，公司预计在 22Q4 开始裁员，有望 2023 年体现在盈利上。预计 2023 年上半年通胀将有望进一步缓解，美联储加息将逐步见顶并放缓，公司有望在 2023Q2 左右迎来业绩拐点。 风险提示短视频冲击明显；VR 设备需求不及预期；全球经济下行风险；利率上行风险。Franky Lau分析师SFC CE Ref: BRQ041Frankyliu@futuhk.comChancy Chen联系人chancychen@futunn.com市场数据数据来源：Wind，富途证券股价表现：2022 年初至今收益率（数据截至 20221107）数据来源：Wind，富途证券证券研究报告2022 年 11 月 08 日仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍ 1、盈利能力大幅下滑，自由现金流明显承压公司利润承压，22Q3 稀释后 EPS 腰斩。22Q3 公司营收为 274.29 亿美元，同比下滑 4.47%，位于公司指引的中枢水平。公司盈利能力下滑，22Q3 经营利润为 56.64 亿美元，同比大幅下滑 45.66%，经营利润率下滑至 20%；净利润为 43.95 亿美元，同比下滑 52.2%；稀释后 EPS 为 1.64 美元，同比大幅下滑 49.07%。图 1：公司营收低于预期，出现首次同比下滑（百万美元）资料来源：公司公告，富途证券公司利润腰斩主要由费用支出的大幅增长导致。22Q3 公司资本开支为 93.75 亿美元，同比大幅增长115.77%，主要由于加大对 AI 基础设施建设的投入。经营费用方面，研发费用同比大幅增长 45.19%至91.7 亿美元；行政费用为 33.84 亿美元，YoY+14.87%；营销费用为 37.8 亿美元，同比增速放缓为 6.36%。此外，由于利润的下滑和资本开支的进一步增长，22Q3 公司的自由现金流仅为 1.73 亿美元，同比大幅下滑 98.62%，公司现金流承压。图 2：公司经营利润大幅下滑（百万美元）资料来源：公司公告，富途证券仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图 3：公司净利润大幅不及市场预期资料来源：公司公告，富途证券▍ 2、公司社交生态依然稳定，广告业务有待经济回暖广告收入略高于市场预期，仍有待经济回暖。22Q3 公司广告业务 Family of Apps 营收 274.29 亿美元，同比下滑 3.59%，略高于市场一致预期。剔除汇率变动影响后，广告业务营收增速在 2%左右。苹果 IDFA影响已逐步消化，广告业务收入的下滑主要受到宏观经济下行、短视频加剧竞争等影响，预计后续主要跟随宏观经济回暖而反弹。北美地区依然负增长，或受竞争加剧影响。分地区来看，核心收入来源北美地区广告营收为 130.35 亿美元，继上一个季度负增长后，本季度依然同比下滑 4.25%。横向对比谷歌和 Snap 在北美地区的收入，仍分别实现了同比 16%和 3%的正增长。考虑到北美地区不受汇率波动影响，Meta 北美地区广告收入的下滑或受广告市场竞争加剧的因素影响，以及客户数量占比较大的 SMB 中小广告主营销支出收缩。公司社交生态依然稳定，活跃用户数保持增长。Meta 全应用生态的月活用户数达到 37.1 亿人，YoY+4%，日活用户数达 29.3 亿人，YoY+4%。主应用 Facebook 的日活用户数达 19.8 亿人，同比增长 3%，环比增长；月活用户数达 29.6 亿人，同比增长 2%；DAUs/MAUs 保持在 67%。图 4：Facebook 用户 DAU 保持稳定增长资料来源：公司公告，富途证券仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明Facebook 的 ARPU 持续下滑，平均广告价格下滑 18%。22Q3 公司 Facebook 的 ARPU 为 9.41 美元，同比下滑 5.9%，主要由于广告主预算和需求下滑，导致广告价格的下滑，22Q3 公司广告平均价格同比下滑 18%。为了提高广告效果，公司持续释放广告库存，平均广告展示位同比增长 17%。此外，短视频产品 Reels 商业化程度不高，根据管理层电话会，还需要超过 1 年的成熟期才能真正贡献利润，因此尚不能对广告业务进行支撑。图 5：广告曝光量&广告平均价格增速资料来源：公司公告，富途证券图 6：平均用户带来收入 ARPU（单位：美元）资料来源：公司公告，富途证券▍ 3、元宇宙依然投入巨大，经营亏损