闻泰科技(600745)安世单季度盈利创年内新高，产品集成仍在新品培育期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 闻泰科技（600745）公司季报点评 2022 年 11 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 08 日收盘价（元） 52.42 52 周股价波动（元） 43.45-143.88 总股本/流通 A 股（百万股） 1246/1243 总市值/流通市值（百万元） 65333/65148 相关研究 [Table_ReportInfo] 《安世半导体盈利创新高，光学模组扭亏，产品集成业务静待复苏》2022.09.05 《凛冬已过，平台优势有望显现》2022.05.03 《净利环比改善，拐点或将到来》2021.11.01 市场表现 [Table_QuoteInfo] -62.64%-46.64%-30.64%-14.64%1.36%17.36%2021/11 2022/2 2022/52022/8闻泰科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 10.0 -13.2 -29.5 相对涨幅（%） 11.4 -6.1 -19.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 Email:lx12671@htsec.com 证书:S0850519070001 安世单季度盈利创年内新高，产品集成仍在新品培育期 [Table_Summary] 投资要点：  事件：闻泰科技 2022 年前三季度实现营业收入 420.85 亿元（+8.90%）（括号表示同比，下同），归母净利润 19.44 亿元（-4.79%），扣非后归母净利润19.57 亿元（+1.22%）。3Q22 年实现营业收入 135.89 亿元（-2.07%），归母净利润 7.62 亿元（-5.83%），环比增长 12.17%，扣非后归母净利润 7.95 亿元（+5.82%），环比增长 50.23%。  安世半导体：半导体业务持续高增，汽车半导体优势明显。前三季度，公司半导体业务实现营业收入 119.48 亿元，同比增长 17.44%，业务毛利率为42.7%，实现净利润 27.36 亿元，同比增长 34.80%。2022 年第三季度收入和利润实现同比和环比均增长，第一季度、第二季度、第三季度分别实现营业收入为 36.97 亿元、39.62 亿元、42.89 亿元，净利润分别为 8.54 亿元、8.72 亿元、10.10 亿元。公司半导体业务在电动智能汽车快速发展的行业背景下，展现出领先的竞争力，包括 MOSFET、逻辑等多品类产品持续呈现供不应求的局面，在汽车和工业领域保持持续增长，公司将进一步强化现有产品的产能拓展，同时积极拓展新产品，为中长期增长目标打造坚实基础。  产品集成：凛冬将过，产品集成业务积极拓展国际化，布局未来新发展。前三季度，公司产品集成业务实现营业收入 281.09 亿元，毛利率为 8.7%，净亏损 4.04 亿元，其中第三季度净亏损 1.88 亿元。面对消费电子市场低迷需求，公司积极拓展国际客户，布局 AIoT、服务器、汽车电子、笔电等多领域，开拓未来的增长空间。新客户新产品拓展方面，经过最近两三年的持续投入，成效逐步显现，公司陆续正式启动针对特定客户智能家居产品和 PC 产品的出货，新产品方面包括汽车电子、服务器、笔电、AIoT 等领域订单也呈现启动格局，有望成为未来几年公司产品集成业务增长的坚实推动力。  光学模组：光学模组业务努力提升管理效率，持续推进新项目。前三季度，公司光学模组业务净亏损 0.34 亿元，其中归属于上市公司股东的净亏损为0.24 亿元。公司在原有双摄产品批量供货的基础上，积极推动落实新型号产品量产验证，积极推进广州工厂满产运营，并进一步推动其先进技术产品在车载光学、笔电、ODM 手机等领域的应用。  盈利预测和投资建议。我们认为公司已形成 ODM 和半导体双轮驱动、光学模组为辅的发展格局，安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长，产品集成业务渡过当前元器件紧缺带来的成本阵痛以及新产品培育期后将有望迎来业绩快速反弹。我们预计公司 2022-2024 年分别实现 EPS 2.32、3.72和4.72元，我们给予2022年 PE 25-30X，对应合理价格区间 58.00-69.60元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示。智能手机市场需求不及预期，ODM 行业竞争加剧。  主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 51707 52729 56782 73787 89576 (+/-)YoY(%) 24.4% 2.0% 7.7% 29.9% 21.4% 净利润(百万元) 2415 2612 2888 4638 5886 (+/-)YoY(%) 92.7% 8.1% 10.6% 60.6% 26.9% 全面摊薄 EPS(元) 1.94 2.10 2.32 3.72 4.72 毛利率(%) 14.7% 16.2% 17.2% 17.6% 17.9% 净资产收益率(%) 8.3% 7.7% 7.9% 11.2% 12.5% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃闻泰科技（600745）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司盈利预测与估值表 代码 简称 EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 002475 立讯精密 1.00 1.38 1.85 32.1 23.1 17.3 002371 北方华创 2.04 3.76 5.19 126.8 68.8 49.8 300661 圣邦股份 1.96 2.89 3.76 80.5 54.6 41.9 603501 韦尔股份 3.78 3.42 4.59 21.4 23.7 17.6 均值 65.2 42.5 31.7 600745 闻泰科技 2.1 2.32 3.72 25.0 22.6 14.1 资料来源：Wind，海通证券研究所，除闻泰科技外，其余公司为 wind 一致预期，PE 对应股价为 2022 年 11 月 8 日。 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃闻泰科技（600745）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInf