永新光学(603297)公司季报点评：高端显微镜有望受益财政贴息贷款政策，激光雷达业务放量可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 永新光学（603297）公司季报点评 2022 年 11 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 04 日收盘价（元） 104.87 52 周股价波动（元） 60.10-138.00 总股本/流通 A 股（百万股） 110/110 总市值/流通市值（百万元） 11586/11533 相关研究 [Table_ReportInfo] 《显微镜高端化提速，激光雷达业务放量在即》2022.09.01 《显微镜高端化提速，激光雷达业务成长可期》2022.04.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.98%-8.98%17.02%43.02%69.02%95.02%2021/112022/22022/52022/8永新光学海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 20.0 7.2 -10.8 相对涨幅（%） 21.0 13.6 -2.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:李轩 Tel:(021)23154652 Email:lx12671@htsec.com 证书:S0850519070001 联系人:文灿 Tel:(021)23154401 Email:wc13799@htsec.com 高端显微镜有望受益财政贴息贷款政策，激光雷达业务放量可期 [Table_Summary] 投资要点：  Q3 营收、利润环比下滑，预计主要受条码业务终端需求放缓、汇兑收益减少影响。公司发布 2022 年三季报，22 年前三季度公司实现营收 6.08 亿元（同比+4.61%），归母净利润 1.99 亿元（同比-8.59%），归母扣非净利润 1.61 亿元（同比+30.64%）；Q3 单季公司实现营收 1.96 亿元（同比-7.86%，环比-3.42%）、归母净利润 0.62 亿元（同比+15.71%，环比-24.77%）、归母扣非净利润 0.52 亿元（同比+7.26%，环比-23.47%）。  财政贴息支持科研、医疗设备更新改造，高端显微镜国产替代进程有望加速。9 月初，国常会确定以政策贴息、专项再贷款等一系列“组合拳”，来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购臵和更新改造，总体规模为 1.7 万亿，9 月 28 日，人行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度 2000亿元以上，支持金融机构以不高于 3.2%的利率向教育、卫生健康、实训基地等 10 个领域的设备更新改造提供贷款。公司高端显微镜需求有望受益于本次财政贴息贷款政策的支持，22H1 公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已突破 0.4 亿元，占比显微镜营收约 25%，同比+70%，其中共聚焦显微镜预计年内实现数十台套销售，工业检测类显微镜营收同比+100%，多款医疗显微镜实现批量销售。  与激光雷达头部厂商合作，激光雷达业务放量可期。公司与禾赛、Innovusion、Innoviz、北醒光子、麦格纳、Quanergy 等激光雷达企业开展合作，2021 年获得超 10 家定点合作项目，激光雷达业务收入超千万元，并将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域拓展至轨交、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。我们认为，激光雷达行业已逐步进入洗牌阶段，公司绑定头部客户，预计随客户定点项目逐步量产，公司激光雷达业务有望在明年加速放量。  条码、机器视觉镜头新品及复杂模组业务有望对冲条码需求暂时性放缓压力。22 年上半年开始，公司加速条码镜头新品导入，多款条码镜头新品开始量产，机器视觉高速调焦液态镜头新品已供货康耐视、Zebra，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头也实现小批量出货。此外，公司切入条码扫描复杂模组业务，已获得头部客户批量化订单，有望带动条码产品价值量提升。我们认为，公司条码、机器视觉领域镜头及模组供货的推进有望对冲条码行业需求暂时性放缓的压力，并在 Q4 及明年贡献更多业绩增量。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 576 795 850 1214 1626 (+/-)YoY(%) 0.6% 37.9% 6.9% 42.8% 34.0% 净利润（百万元） 162 261 261 313 425 (+/-)YoY(%) 16.3% 61.7% -0.3% 20.0% 35.9% 全面摊薄 EPS(元) 1.46 2.37 2.36 2.83 3.85 毛利率(%) 42.1% 42.8% 41.9% 43.2% 43.8% 净资产收益率(%) 12.8% 17.7% 15.9% 16.0% 17.9% 资料来源：公司年报（2020A-2021A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃永新光学（603297）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  加码医疗光学设备及精密光学元组件。公司积极拓展医疗光学设备领域，研发生产的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等产品已实现批量销售，同时公司加快新产品的研发生产，已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作。2022 年 7 月，公司成功竞得位于宁波高新区总面积为 32 亩的土地使用权，用于医疗光学设备及精密光学元组件生产，公司预计该项目总投资额不超过 7 亿元，拟开工时间为 2022 年 12 月，拟于2025 年 8 月前竣工，我们认为这将有利于公司进一步完善在医疗光学领域的产业布局。  盈利预测。我们看好公司激光雷达业务的高成长性，以及高端显微镜国产替代进程的推进，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.50 亿元/12.14 亿元/16.26 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为 2.61/3.13/4.25 亿元，对应 EPS分别为 2.36/2.83/3.85 元/每股， 考虑到可比公司估值水平，给予 23 年 PE 估值区间 40-50x，对应合理价值区间 113.20-141.50 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。产能扩张不及预期的风险；下游需求波动的风险。 表 1 可比公司估值表 代码 简称 EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 002273.SZ 水晶光电 0.32 0.41 0.51 41.10 31.75 25.44 688167.SH 炬光科