亨通光电(600487)公司季报点评：业绩平稳增长，在手订单规模扩大

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 亨通光电（600487）公司季报点评 2022 年 11 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 04 日收盘价（元） 18.18 52 周股价波动（元） 9.30-21.45 总股本/流通 A 股（百万股） 2362/2362 总市值/流通市值（百万元） 42071/42071 相关研究 [Table_ReportInfo] 《光通信业务持续改善，海洋业务订单充足》2022.09.05 《光通信业务持续改善，海洋业务订单充足》2022.09.05 《盈利快速增长，在手订单充裕》2022.05.03 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.25%-24.25%-9.25%5.75%20.75%2021/11 2022/2 2022/52022/8亨通光电海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -2.1 -1.1 13.7 相对涨幅（%） 2.0 8.2 24.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@htsec.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706@htsec.com 业绩平稳增长，在手订单规模扩大 [Table_Summary] 投资要点：  事件：亨通光电发布 22 年三季报，22Q1-Q3 公司收入 346.52 亿元，同比+16.24%；归母净利润 14.20 亿元，同比+7.90%；扣非归母净利润 14.77 亿元，同比+34.07%；毛利率 16.07%，同比-0.39pcts。22Q3 收入 125.47 亿元，同比+6.74%；归母净利润 5.59 亿元，同比-13.21%；扣非归母净利润5.92 亿元，同比+8.44%；毛利率 15.78%，同比-0.53pcts。22Q1-Q3 公司销售费用 8.26 亿元（同比+6.90%），管理费用 9.65 亿元（同比+5.93%），研发费用 15.90 亿元（同比+25.33%），财务费用 3.20 亿元（同比-27.05%），存货 53.72 亿元（同比-4.43%），合同负债 28.36 亿元（同比+11.52%）。  能源互联+通信网络双管齐下，在手订单规模持续扩大。1）能源互联方面，公司聚力打造全球能源互联系统解决方案服务商，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，打造能源互联产业全价值链体系；2）通信网络方面，公司积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市、量子保密通信等领域业务，构筑形成通信产业从产品到服务的全产业链及自主核心技术。截至 9 月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约160 亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约 65 亿元。  投建大型深远海风电安装平台，推动业务核心竞争力提升。随着海上风电开发向着远海及深海区域探索和发展，以及海上风电“大风机”化的必然发展趋势，公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，以实现公司海上风电施工装备跨越式升级，以及提高在海上风电领域的综合竞争力。项目建成后，公司将可在 70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖 20 兆瓦风电机组的施工能力。  股权激励助力长远稳健发展。公司 2022 年员工持股计划无偿分配给 246 名员工（其中 244 人为核心技术人员和技术业务骨干）960 万股，约占公司总股本的 0.41%。我们认为，本持股计划将为公司长远稳健发展提供坚实的机制和人才保障。  盈利预测。我们预计 22-24 年公司归母净利润分别为 21.47 亿元、28.40 亿元、37.64 亿元，EPS 为 0.91 元、1.20 元、1.59 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2023 年动态 PE 区间 18-20X，对应合理价值区间 21.60-24.00 元，“优于大市”评级。  风险提示。光缆价格低于预期，5G 建设不及预期，订单落地不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 32384 41271 46952 54849 63573 (+/-)YoY(%) 2.0% 27.4% 13.8% 16.8% 15.9% 净利润(百万元) 1062 1436 2147 2840 3764 (+/-)YoY(%) -22.1% 35.3% 49.5% 32.2% 32.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.45 0.61 0.91 1.20 1.59 毛利率(%) 16.4% 16.0% 15.9% 16.4% 17.0% 净资产收益率(%) 5.3% 6.9% 9.4% 11.2% 13.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃亨通光电（600487）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值对比 代码 公司名称 股价 (元) 市值 (亿元) EPS(元) PE(X) 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 600498.SH 烽火通信 13.78 163.51 0.24 - - 57 - - 002491.SZ 通鼎互联 5.54 68.14 -0.53 - - - - - 600105.SH 永鼎股份 3.69 51.79 0.09 - - 43 - - 600522.SH 中天科技 20.21 689.76 0.05 1.35 1.61 401 15 13 603606.SH 东方电缆 73.60 506.16 1.73 1.71 2.74 43 43 27 平均 136 29 20 备注：收盘价日期为 2022 年 11 月 3 日，可比公司 EPS 采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 公司盈利预测简表 业务分类 2021 2022E 2023E 2024E 电力传输（亿元） 169.95 190.34 213.18 238.76 YOY 30.09% 12.00% 12.00% 12.00% 毛利率 13.34% 13.00% 13.00% 13.00% 铜导体（亿元） 68.46 75.31 82.84 91.12 YOY 14.25% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率（%） 1.05% 1.00% 1.00% 1.00% 光网络（亿元） 62.52 71.90 82.68 95.08 YOY 4.82% 15.00% 15.00% 15