化妆品医美行业2022三季报业绩总结：美妆淡季回落，医美业绩反弹，精选优质龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 m[Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业专题报告 2022 年 11 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -17.63%-11.86%-6.09%-0.31%5.46%11.24%2021/112022/22022/52022/8商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《静待电商及本地生活龙头机会》2022.10.23 《2022 天猫双 11 前瞻：以消费品工业为例，看天猫“数字化”服务实体企业》2022.10.22 《3Q 天猫美妆逐月回暖，重点关注双 11大促表现》2022.10.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@htsec.com 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email:gy12362@htsec.com 证书:S0850519080003 美妆淡季回落，医美业绩反弹，精选优质龙头 ——化妆品医美行业 2022 三季报业绩总结 [Table_Summary] 投资要点： 行业：3Q 淡季整体平淡，新流量平台保持高增长。①社零：2022 年 1-9 月社会消费品零售总额 32.03 万亿元同比增长 0.71%，自 6 月起连续 4 个月实现正增长，其中 3Q22 总额为 10.99 万亿元，同比增长 3.50%。生活必需品增速稳定，化妆品大促之后整体平淡，7-9 月限额以上化妆品零售额各变动 0.7%、-6.4%、-3.1%。②天猫：2022 年以来行业大盘呈现负增长趋势，大促之后三季度大盘降幅逐月收窄，护肤品类表现相对略优。2022 年 1-9 月差异化定位的优质国货品牌销售额取得较高增长，如米蓓尔、肌活、彩棠等，而外资品牌均出现不同程度下滑。③抖音：2022 年1-9 月护肤、彩妆品类销售额同比大幅增长，月度增速高位下趋缓，各品牌积极把握流量红利实现高速发展，如珀莱雅、彩棠、肌活、薇诺娜等。 板块：医美疫后业绩反弹，化妆品研发投入增加。①医美：收入利润增速回暖，盈利能力略有下滑。①收入：样本企业 3Q22 收入同比增长 37.9%，增速环比提升；②毛利率与费用率：3Q22 板块毛利率同比下降 0.6pct 至 79.5%，期间费用率同比下降 3.3pct；③净利润与净利率：3Q22 医美板块归母净利润同比增长 24.8%，净利率同比下降 2.8pct，板块盈利能力略微下降，但利润恢复增长趋势。②化妆品：3Q 收入增长利润下滑，研发费率提升。①收入：样本企业 3Q22 收入增速转正，同比增长 8.5%，其中线上为主的公司大促后增速回落；②毛利率与费用率：3Q22 板块毛利率同比下降 1.0pct，期间费用率同比下降 2.1pct，其中研发费用率今年以来逐季提升，3Q22 达 2.9%同比增加 0.5pct；③净利润和净利率：3Q22 板块归母净利润同比下降 71.3%。板块净利率同比减少 5.2pct；考虑到青松股份三季度出现大额亏损，剔除青松股份后板块归母净利润同比上升 14.7%，板块净利率同比增加0.4pct 至 9.2%；④经营性现金流：3Q22 板块经营性现金流净额 2.3 亿元，同比减少 154.2%，我们判断主因备战双十一大促增加备货所致。 个股：龙头彰显经营韧性，业绩持续占优。爱美客：3Q22 收入 6.05 亿元，同比增长 55.15%，归母净利 4.01 亿元，同比增长 41.55%，疫后增速显著恢复；华熙生物：3Q22 收入 13.85 亿元，同比增长 28.76%，主因公司功能性护肤品取得较快增长，归母净利润 2.04 亿元，同比增长 4.86%，扣非归母净利润增长 33.64%，差异主因政府补助季度波动；贝泰妮：3Q22 收入 8.46 亿元，同比增长 20.65%，归母净利润 1.22 亿元，同比增长 35.49%，大促后淡季增速有所回落；珀莱雅：3Q22收入 13.36 亿元，同比增长 22.07%，归母净利润 1.98 亿元，同比增速 43.55%，业绩靓丽、盈利提升主因线上渠道营收同比增长，第二成长曲线品牌较快增长，子品牌彩棠在 3Q22 实现扭亏为盈；上海家化：3Q22 收入 16.39 亿元，同比上升 1.17%，归母净利润 1.56 亿元，同比上升 15.55%，公司业绩疫后迎来拐点逐季恢复；水羊股份：3Q22 收入 11.4 亿元，同比下降 4.4%，归母净利润 0.36 亿元，同比下降 37.4%，公司战略升级蓄力新品，研发布局强化长期竞争力。 市场表现：3Q 板块略有回落，机构持续加仓。①板块指数：2022 年初至 10 月 28日，医美/化妆品板块各下跌 27.6%/20.8%，低于上证指数 12.7pct/5.9pct，医美/化妆品样本指数动态市盈率（未来 12 个月，下同）均从高位回落至 26x。②主要个股：医美板块主要个股均有不同程度的下跌，如新氧（-83.31%）、时代天使（-81.00%）、医思健康（-63.18%）等；化妆品板块中，除科思股份（+28.51%）、珀莱雅（+12.34%）录得增幅外，其他个股亦均出现下跌。③基金持仓比例：三季度“美丽经济”板块机构持仓比例持续提升，其中爱美客（29.07%）、贝泰妮（11.22%）、珀莱雅（5.38%）。 投资建议：我们认为，化妆品医美板块长期仍有望保持高成长，景气度具备显著稀缺性；短期建议重点关注品牌双 11 销售情况及美护板块成长标的的业绩弹性。结合基本面与估值，维持对龙头的核心推荐：爱美客、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等。 风险提示：行业竞争加剧、获客成本快速增长、品牌营销模式无法顺应市场变化。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业：淡季表现平淡，新流量平台保持高增长 ........................... 5 2. 板块：医美疫后业绩反弹，化妆品研发投入增加 ......................... 9 3. 个股：龙头彰显经营韧性，业绩持续占优 .............................. 12 4. 市场表现：3Q 板块略有回落，机构持续加仓 .......................... 17 5. 风险提示 ......................................................... 20 仅供内部参考，请勿外传