宏观利率图表112：鹰派美联储料加剧衰退交易

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 临近美联储加息，市场的不确定性再次增强，从英国财政扩张下形成风险，到加央行回落的 50 基点加息和日本的财政再扩张，市场转向了衰退定价的逆转交易——通缩和贴现因子回落。本周关注高通胀现实下美联储对市场预期的纠正，还是中期选举博弈下政策对市场的再次呵护。 核心观点 ■ 市场分析 中国：改善曙光临近，市场博弈增加。1）货币政策：央行本周 8500 亿元逆回购操作；央行将跨境融资宏观审慎调节参数由 1 上调至 1.25；易纲金融工作报告表示金融风险整体收敛、总体可控。2）宏观政策：国常会提出四季度形成更多实物工作量，扩大以工代赈。3）经济数据：9 月工业企业利润累计同比-2.3%；9 月二三线城市房价降幅扩大；9月地产开发投资-8.0%，新开工-38.7%，销售-22.2%，出口+10.7%，社零+2.5%，工业增加值+6.3%；三季度 GDP 同比+3.9%。2022 年三季度末房地产贷款余额同比+3.2%，比上年末增速低 4.7 百分点；房地产开发贷款余额同比+2.2%，比上年末高 1.3 百分点。 海外：抗通胀增衰退，关注联储政策。1）货币政策：欧洲央行加息 75BP，TLTRO 操作利率将与平均适用关键利率挂钩，在 12 月 15 日决定 QT 规则；日本央行维持政策利率-0.1％不变，维持 10 年期日本国债收益率目标在 0％左右，维持 YCC 政策不变；加拿大央行加息 50BP；越南央行加息 100BP。2）宏观政策：日本政府声明追加 2000 亿美元预算；英国首相宣布将优先考虑经济稳定和信心，英国宣布推迟公布财政计划。3）经济数据：美国 10 月密歇根大学消费者信心指数终值 59.9，9 月核心 PCE 物价指数同比+5.15%，9 月耐用品订单环比+0.4%，三季度实际 GDP 年化环比+2.6%，美国 30 年期固定利率贷款的平均利率 7.08%，美国原油和精炼油出口升至 1140 万桶/日；德国三季度 GDP 环比+0.3%，同比+1.2%；欧元区 10 月制造业 PMI 46.6，创 29 个月新低。4）风险因素：美国今年已累计确诊至少 88 万例流感病例；美债收益率曲线整体倒挂；马斯克完成 Twitter收购；德国总理朔尔茨 11 月 4 日访华。 ■ 策略 维持战略性乐观。中期风险冲击预期仍未结束，仍需等待其创造的配置空间；短期关注美联储是否会延长风险资产的反弹窗口。 ■ 风险 韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险 期货研究报告|宏观周报 2022-10-29 鹰派美联储料加剧衰退交易 ——宏观利率图表 112 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观周报丨 2022/10/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化 ................................................................................................ 5 结构：PMI↓· CPI↑ · 消费↓ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 全球经济“衰退”状态降低中国出口压力，增加宏观政策对冲需求丨单位：% ................................................................ 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 ....................................................