策略研究：A股回购热潮下的市场机遇分析

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 策略研究 A 股回购热潮下的市场机遇分析 投资要点： ➢ 今年以来，A股再度掀起回购浪潮。10月14日，证监会对《上市公司股份回购规则》部分条款进行修订，降低了上市公司回购的触发条件和实施条件，对市场化定价机制起到优化作用。截至今年10月，A股已经有超400家上市公司发布了回购公告，数量和规模都远超去年全年。上市公司股份回购是上市公司维护自身价值、增强市场信心的重要工具。公司回购股份对市场来说是一个积极的信号，近期上市公司股份回购频频，也侧面反应A股估值已回落到一个具有性价比的区间。 ➢ 回顾我国股份回购的发展历程，并结合整体市场行情可知，回购相关政策调整时点多见于市场底部时期。政策颁布实施伴随市场逐步企稳回升，提示监管旨在通过规范回购行为，降低回购门槛等以释放积极的政策信号。 ➢ 为了更好的根据回购目的观测市场，我们观察了今年以来主动回购与被动回购所产生的市场效应。这其中，主动式回购因为蕴含着公司特定的意图，具有显著的短期市场正效应。 ➢ 投资策略：第一，重点关注发生主动回购的标的公司，同时关注回购规模相对较大、或回购规模占上市公司流通市值比重较多的公司。第二，结合公司的整体基本面因素及三季度报告情况、并综合未来待回购目的、规模等因素，进一步挑选出优质的标的公司。 ➢ 风险提示：一是疫情发展超预期；二是发生回购的公司三季度业绩增速不及预期，使得公司市场表现受到其他负面因素影响；三是政策力度不及预期，回购相关政策修订对市场的激励受限。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略研究 2022 年 11 月 1 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师: 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《中美逆向，无需过度恐慌》 2022.09.18 2、《美联储 9 月加息如何影响全球资产？》 2022.09.12 3、《珍惜黄金坑-A 股 2022 年四季度投资策略》 2022.09.08 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略研究 正文目录 一、 上市公司回购频频，证监会再修回购规则 ...................................................... 1 二、 我国股份回购的发展历程 ............................................................................... 1 三、 2018 年回购新规后 A 股市场分析 ................................................................. 3 四、 回购热潮中的投资机会与策略 ........................................................................ 5 4.1 主动回购具备短期“护盘效应” ........................................................................ 5 4.2 被动回购不具备特定的经济意义 .................................................................... 6 五、 投资策略 ....................................................................................................... 7 六、 风险提示 ....................................................................................................... 8 图表目录 图表 1：本次回购相关条款修订前后对比 ..................................................................... 1 图表 2：我国回购发展历程中重要政策回顾 ................................................................. 2 图表 3：回购相关政策调整时点多见于市场底部时期 ................................................... 3 图表 4：2018 年后股份回购开启高速发展 .................................................................. 3 图表 5：2018 年至今 A 股共出现三次回购热潮 .......................................................... 3 图表 6：回购热潮对市场有阶段性的积极作用.............................................................. 4 图表 7：回购金额的增长对市场有一定提振作用 .......................................................... 4 图表 8：今年以来回购行业数量分布 ............................................................................ 5 图表 9：近年来主动回购的规模变化 ............................................................................ 5 图表 10：2022 年以来，以市值管理为目的的回购对 A 股市场的影响 ........................ 6 图表 11：2022 年以来，以股权激励为目的的回购对 A 股市场的影响 ........................ 6 图表 12：2022 年以来，以盈利补偿为目的的回购对 A 股市场的影响 ........................ 6 图表 13