2022年三季报点评：IPO业务大幅增长，公司整体经营稳健

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 1 Nov 2022 中信证券 CITIC Securities (600030 CH) 2022 年三季报点评：IPO 业务大幅增长，公司整体经营稳健 3Q22 Results: Solid Results with Significant Growth in IPO Underwriting Scale [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb17.21 目标价 Rmb20.96 MSCI ESG 评级 BB 义利评级 BBB 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb224.25bn / US$30.90bn 日交易额 (3 个月均值) US$161.60mn 发行股票数目 11,367mn 自由流通股 (%) 77% 1 年股价最高最低值 Rmb25.69-Rmb17.21 注：现价 Rmb17.21 为 2022 年 10 月 31 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -2.9% -11.0% -24.2% 绝对值（美元） -3.0% -17.3% -33.2% 相对 MSCI China 43.7% 36.7% 30.1% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 76,524 69,509 80,988 86,147 （+/-） 41% -9% 17% 6% 净利润 22,030 22,124 28,582 30,349 （+/-） 55% -4% 29% 6% 每股收益 (Rmb) 1.56 1.49 1.93 2.05 每股净资产 (Rmb) 14.113582 17.466127 19.164712 20.968306 净资产收益率 11.8% 9.5% 10.5% 10.2% 市盈率 11 12 9 8 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资要点：受权益市场下跌影响，公司经纪业务出现下滑，自营业务承压但好于同业。投行业务优势地位稳固，承销规模、收入均实现增长。资产管理收入小幅下滑，私募资管规模保持领先。目标价 20.96 元/股，维持“优于大市”评级。  【事件】 中信证券发布 2022 年三季度业绩：公司前三季度实现营业收入 498.2 亿元，同比-13.8%；归母净利润 165.7 亿元，同比-6.1%；对应 EPS 1.11 元，ROE 6.80%，同比-2.54pct。第三季度实现营业收入 149.4 亿元，同比-25.7%，环比-24.1%。归母净利润 53.7 亿元，同比-1.4%，环比-10.0%。  财富管理与综合金融的有效联动，服务高净值客户。2022 年前三季度中信证券经纪业务收入 87.9 亿元，同比-19.2%。公司两融余额 1045 亿元，较年初-17.4%。2022 年前三季度全市场日均股基交易额 10270 亿元，同比-7.1%，两融余额 15382 亿元，较年初-16%。截止至 2022 年上半年，公司公募基金投顾累计签约资产超百亿元、面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模超 1800 亿元；重点推出企业家办公室整体解决方案，从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务，服务 5000 万以上资产企业家办公室客户 3000 户，实现财富管理与综合金融的有效联动发展。  IPO 表现亮眼，投行业务收入持续提升。2022 年前三季度中信证券投行业务收入 62.7 亿元，同比+11.1%。股权业务承销规模同比-2.0%，债券业务承销规模同比+3.7%。股权主承销规模2410.6 亿元，排名第 1；其中 IPO 45 家，募资规模 1115 亿元，同比+81%；再融资 62 家，承销规模 1295 亿元。债券主承销规模 11328 亿元，排名第 1；其中企业债 98 亿元、公司债 2555 亿元、ABS 1591 亿元。IPO 储备项目 81 家，排名第 1，其中两市主板 39 家，北交所 1 家，科创板 11 家，创业板 30 家。  资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2022年前三季度公司资产管理业务收入 80.8 亿元，同比-5.8%。截至2022 年 6 月末，资产管理规模 15957 亿元，较年初-1.85%，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划，规模分别为人民币 6591.14 亿元、9365.61 亿元，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 16.79%，排名行业第一。  自营业务环比取得较大幅度改善。2022 年前三季度公司投资净收益（含公允价值）124.1 亿元，同比-19.4%，其中第三季度投资净收益（含公允价值）29.5 亿元，同比-25.9%。2022 年来，权益市场表现低迷，万得全 A 指数 2022 年前三季度下跌 28%，第三季度下跌 13%，对自营业务影响较大。  投资建议：我们预计公司 2022-24E 年 EPS 分别为 1.49/1.93/2.05元，BVPS 分别为 17.47/19.16/20.97 元。我们给予其 2022 年 1.2x P/B，对应目标价 20.96 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Vivian Xu ting.sun@htisec.com vivian.w.xu@htisec.com 406080100120Price ReturnMSCI ChinaOct-21Feb-22Jun-22Volume 1 Nov 2022 2 [Table_header2] 中信证券 (600030 CH) 维持优于大市 图1 中信证券 2022 年前三季度收入结构 资料来源：公司 2022 年三季报，HTI 图2 中信证券 2022 年前三季度各业务同比变化情况（百万元） 资料来源：公司 2022 年三季报，HTI 经