费用控制效果已现，执行力凸显

Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 恒生电子（600570.SH） 费用控制效果已现，执行力凸显 副标题 事件： 公司于2022年10月26日发布第三季度报告。公司前三季度实现收入37.4亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降98.3%。实现扣非归母净利润3.3亿元，同比增长20.5%。 点评：  全年增长依然向好，费用控制超预期。公司单Q3实现收入13.5亿元，同比增长26%，基本符合预期。虽然疫情影响产品推广、现场实施交付，流程审批变缓等，但我们认为，随着不利因素消除，全年增长目标还是有望达成。单Q3主要费用端同比增长8%，费用控制超预期，凸显公司的执行力。经营性净现金流和扣非净利润大幅好转，现金流为4.8亿元，同比增加166%。  大资管IT增长较好，O45新签上线客户持续增加。拆业务来看，前三季度大零售IT业务实现收入8.4亿元，同比增长10%；大资管IT业务实现收入16亿元，同比增长28%，表现较好，主要因为恒生新一代投资管理系统O45新签、上线客户持续增加。平台技术业务增长25%，实现收入2.6亿元；企金、保险核心与基础设施 IT 业务增长9%，实现收入3亿元。  盈利预测：作为券商资管IT龙头，公司费用控制持续超预期，我们看好公司未来的发展，未来利润有望持续释放，目前股价对应2023年PE为30x，维持买入评级。  风险提示：监管风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险等。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4173 5497 6883 8486 10295 增长率（%） 8% 32% 25% 23% 21% 净利润（百万元） 1322 1464 1657 2004 2391 增长率（%） -7% 11% 11% 21% 19% EPS（元/股） 1.27 1.00 0.86 1.04 1.24 市盈率（P/E） 27 34 40 33 27 市净率（P/B） 8 9 8 7 5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 计算机 2022 年 10 月 27 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 37.38 元 目标价格： 61 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,900/1,900 总市值/流通市值（百万元） 71,022/71,022 每股净资产（元） 3.01 资产负债率（%） 44.92 一年内最高/最低（元） 49.25/24.59 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 邮箱： QJY3773@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《恒生电子（600570.SH）：扎根金融 IT，内外兼修不断突破》—2022.07.20 《恒生电子（600570.SH）：业绩符合预期，股权激励彰显信心—2022.08.26 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1728 5183 6216 7597 营业收入 5497 6883 8486 10295 应收票据及账款 764 909 1150 1378 营业成本 1485 1771 2189 2649 预付账款 12 15 18 23 税金及附加 60 76 93 113 存货 467 467 631 817 销售费用 558 688 849 1035 合同资产 34 25 38 58 管理费用 681 826 976 1081 其他流动资产 2064 683 1405 2139 研发费用 2139 2640 3200 3946 流动资产合计 5035 7257 9420 11954 财务费用 -1 3 2 2 其他长期投资 128 128 128 128 信用减值损失 -31 0 0 0 长期股权投资 1111 1111 1500 2000 资产减值损失 -12 0 0 0 固定资产 1680 2071 2714 3100 公允价值变动收益 414 414 414 414 在建工程 26 31 36 51 投资收益 276 130 150 180 无形资产 376 419 457 491 其他收益 290 255 290 360 其他非流动资产 3724 3622 3742 4253 营业利润 1511 1679 2031 2424 非流动资产合计 7045 7382 8577 10023 营业外收入 2 2 3 2 资产合计 12080 14639 17997 21977 营业外支出 3 3 3 3 短期借款 178 309 441 572 利润总额 1510 1678 2031 2423 应付票据及账款 504 478 592 777 所得税 20 21 27 32 预收款项 2 0 0 0 净利润 1490 1657 2004 2391 合同负债 3203 4011 4946 6000 少数股东损益 27 30 36 43 其他应付款 171 171 171 171 归属母公司净利润 1463 1627 1968 2348 其他流动负债 1432 1404 1577 1796 EPS（摊薄） 1.00 0.86 1.04 1.24 流动负债合计 5490 6373 7727 9316 长期借款 228 228 228 228 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2021A 202