新世纪评级-证券行业2022年三季度市场表现分析

市场表现研究 证券行业 2022 年三季度市场表现分析 金融机构部 魏昊 刘兴堂 摘要：2022年三季度，股票市场呈现整体下跌态势，两融余额同比亦有所下降。受市场表现及疫情扰动影响，一级市场发行节奏有所放缓，但仍保持高效，股权融资规模同比仍保持增长。同期，利率债收益率震荡下行，信用债利差整体有所收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅减少。 从债券发行情况看，2022年三季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2022年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。 一、行业季度运行数据与点评 2022 年三季度，股票市场呈现整体下跌态势，两融余额同比亦有所下降。受市场表现及疫情扰动影响，一级市场发行节奏有所放缓，但仍保持高效，股权融资规模同比仍保持增长。 2022 年三季度，股票市场指数呈现下跌态势，上证综指下跌 11.01%、深证成指下跌 16.42%、沪深 300 指数下跌 15.16%。从两融余额来看，市场融资融券月平均余额为 16,001.72 亿元，较去年同比减少 2,385.80 亿元。同期，新增股票质押市值规模为 3,114.37 亿元，其中，证券公司业务开展规模为 995.83 亿元，占 31.98%，较二季度略有上升。证券公司首发、增发、配股以及可转债和可交债承销金额分别为 1,743.79 亿元、3,032.16 亿元、100.84 亿元和 508.23 亿元，金额合计为 5,385.02 亿元，较去年同比增长 29.16%，其中增发承销金额同比增长较为明显。从股票首发通过率看，2022年三季度，共178家企业上发审会，其中157家过会，通过率为88.20%，上会家数较去年同期增长 31 家，通过率较去年同期略降。 从上市公司估值情况来看，截至 2022 年 9 月末，各交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下调，其中，科创板及创业板调整最为明显。 新世纪评级版权所有 市场表现研究 图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 平均市盈率 股票家数 亏损家数 2022 年 9 月末 2021 年 9 月末 2022 年 9 月末 2021 年 9 月末 上海 A 股 11.38 16.26 1,661 1,643 355 深圳 A 股 22.66 30.96 2,695 2,510 534 深市主板 18.90 24.85 1,502 1,481 318 创业板 35.96 56.73 1,200 1,036 216 科创板 43.84 68.27 473 341 86 北交所 尚未披露 - 114 - 11 资料来源：中证指数 注 1: 亏损家数统计数据基期为 2022 年 6 月末。 注 2：北交所自 2021 年 11 月开始公布公司数量及市盈率等相关数据，故 2021 年 9 月末相关数据标为“-”。 2022 年三季度，利率债收益率震荡下行，信用债利差整体有所收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅减少。 2022 年三季度，受疫情反复及稳增长政策影响，利率债收益率继续下行，信用债收益率亦持续下行，利差整体有所收窄，同时信用分化进一步加剧。截至 2022 年 9 月末，国债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 1.85%、2.58%和 2.76%，相比 2022 年 6 月末收益率分别变动-9.69BP、-6.93BP 和-6.04BP；国开债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 1.89%、2.66%和2.93%，相比 2022 年 6 月末收益率分别变动-12.71BP、-13.59BP 和-11.71BP；交易所公司债曲线 AAA/AA+/AA/AA-品种 1 年期、3 年期、5 年期分别收2.17% /2.29% /2.49% /4.76% 、 2.64% /2.78% /3.26% /5.68% 、 2.99%/3.20%/3.92%/6.24%，相比 2022 年 6 月末分别变动-29.49BP/-29.30 BP/-12.17BP/-25.08BP 、 -30.34BP/-31.04BP/-19.52BP/-25.53BP 、 -34.07 BP/-27.96BP/-20.82BP/-19.81BP。 从债券交易情况来看，2022 年三季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 81.64 万亿元，总成交量较去年同期增长 29.16%。分类别看，金融债、国债、同业存单、可转债和中期票据成交量居前，2022年三季度，上述券种分别成交 34.99 万亿元、16.91 万亿元、14.45 万亿元、5.05 万亿元和 3.33 万亿元。 从债券发行规模来看，2022 年三季度，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 15.31 万亿元，较去年同期发行规模减少 3.04%。其中，同业存单发行 4.79 万亿元、金融债发行 2.63 万亿元、国债发行 3.03 亿元，地方政府债发行 1.10 万亿元、短期融资券发行 1.21 万亿元、公司债券发新世纪评级版权所有 市场表现研究 行 0.87 万亿元。 二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1 目前，我国证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途经已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券和次级债券等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2022 年三季度，AAA 等级的证券公司发债规模为 3,576.70 亿元，占比为96.82%，利差均值为 50.75BP，较上年同期有所下降。同比来看，2022 年三季度，除 AA 等级证券公司发行规模略有上升外，其余等级发行规模均有所下降。 图表 2. 证券公司债券发行情况-分主体信用等级（单位：亿元，只） 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 从证券公司发行券种上看，2022 年三季度，发行量较大的债券种类为短期融资券和公司债券，发行规模分别为 1,154.00 亿元和 2,093.30 亿元。 1本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发