【债券分析】2022年三季度信用观察季报：房企三季度违约情况跟踪-华创证券-32

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券研究 债券分析 2022 年 10 月 19 日 【债券分析】 房企三季度违约情况跟踪 ——2022年三季度信用观察季报  违约率统计：2022 年三季度按照主体与按金额统计违约率均上升。2022 年三季度展期及违约债券 95 支，共涉及 51 家违约主体，14 家主体为首次违约，与二季度末相比，按主体总数统计的民企违约率明显上升，由 9.54%变为10.10%；按金额统计的民企违约率小幅上升，由 8.45%上升至 9.51%。  违约债券统计：2022 年三季度新增 27 支实质违约债券，14 家首次违约主体均为民营企业，且其中 13 家为房地产行业相关企业，说明虽然三季度房地产市场利好政策频出，但主要集中于项目本身及市场需求，还没有明显传导到房企端，特别是融资端未有明显改善。  三季度首次违约房企特征： 1、从主体性质来看，均为民营企业，违约债券类型以海外债、私募债为主，千亿以下的中小房企及地方性房企占比较高。 2、从违约因素来看，受政策监管趋严及房地产市场不景气影响，2020 年以来各违约主体基本都出现了销售收入及毛利率大幅下滑的情况，自身造血能力受损，偿债能力随之减弱，叠加房地产行业短期债务占比高，到期压力集中，且作为中小型房企融资能力有限，资金结构中高成本的海外债、非标融资占比较高，在债券实质违约之前也纷纷出现了票据违约等舆情，多种因素共同驱动下导致债券实质违约。  总体来看，房企流动性依然紧张主要受行业销售恢复缓慢、外部评级下调及再融资受困等多重不利因素影响所致，但随着市场出清，违约房企数量呈逐月下降态势。在仍有存量债的民营房企中，目前未违约及展期主体已比较有限，且集中在北京、上海、广东、浙江、福建等经济相对发达省份。在 9 月份支持政策继续密集出台的情况下，民营房企大规模违约潮有望接近尾声。  风险提示： 房地产市场修复不及预期，信息收集及因素判断存在误差  证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】2022Q3 可转债复盘：先扬后抑，彰显韧性》 2022-10-14 《【华创固收】短端下沉策略占优，区域性博弈机会值得关注——9 月信用债策略月报》 2022-10-12 《【华创固收】2022Q3 信用债复盘：结构性资产荒行情持续，信用利差极度压缩》 2022-10-12 《【华创固收】2022Q3 利率债复盘：第三波政策脉冲，收益率中枢下行》 2022-10-12 《【华创固收】城投债提前偿还历史盘点与原因分析》 2022-09-18 华创证券研究所 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、三季度新增 14 个首次违约主体，民企违约率同比明显上升 ....................................... 5 （一）2022 年三季度违约率概况 .................................................................................... 5 （二）三季度债券违约明细 ............................................................................................. 5 （三）未违约及展期民营发债房企一览 ......................................................................... 6 （四）三季度新增违约主体违约因素概览 ..................................................................... 8 二、三季度新增违约主体复盘 ................................................................................................. 8 1、领地控股集团有限公司 ........................................................................................... 9 2、鑫苑置业有限公司 ................................................................................................. 10 3、世茂集团控股有限公司 ......................................................................................... 11 4、三盛控股(集团)有限公司 ...................................................................................... 14 5、山东如意科技集团有限公司 ................................................................................. 15 6、融信中国控股有限公司 ......................................................................................... 16 7、固安九通基业公用事业有限公司（违约债券已兑付） ..................................... 18 8、俊发集团有限公司 ................................................................................................. 20 9、宝龙地产控股有限公司 ......................................................................................... 21 10、天誉置业（控股）有限公司 ............................................................................... 23 11、上坤地产集团有限公司 ...............................................