纺织服装行业9月出口数据点评：海外弱需求叠加高库存，9月纺服出口增速由正转负

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.10.24 海外弱需求叠加高库存，9 月纺服出口增速由正转负 ——9 月出口数据点评 张爱宁(分析师) 赵博(研究助理) 0755-23976861 0755-23976666 zhangaining@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 证书编号 S0880520120003 S0880122070053 本报告导读： 9 月全国纺织品服装出口同比-3.7%，增速由正转负；海外需求疲软叠加品牌方库存高企，我们预计 10 月纺织制造出口或将持续面临压力。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：海外制造订单或持续走弱，但龙头订单调整幅度有限，头部公司深度回调后投资价值凸显。海外高通胀与高库存导致制造类订单持续走弱，我们预计 10 月纺织制造出口或将持续承压。但我们认为无需过度悲观，即便出现阶段性订单推迟或取消，预计主要影响中小型工厂，头部公司订单的调整幅度将相对有限。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，我们认为部分优质制造标的当前性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（23 年 12 倍）、华利集团（23 年 14 倍）、伟星股份（23 年 17 倍）。同时推荐受益于上游己二腈国产化，2023年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。  9 月纺织品服装出口同比-3.7%，增速环比回落。9 月我国纺织品服装出口 280.5 亿美元，同比-3.7%（8 月+2.8%）。其中，纺织品出口120.7 亿美元，同比-2.7%（8 月-0.3%）；服装出口 159.8 亿美元，同比-4.4%（8 月+5.0%）。9 月纺织服装出口额下滑主要由于：1）欧美持续面临高通胀压力，消费需求较为疲软；2）海外品牌方高库存问题凸显，下单较为谨慎。  1-9 月纺织品服装累计出口同比+9.1%。2022 年 1-9 月我国纺织品服装累计出口总额为 2483.5 亿美元，同比+9.1%（1-8 月同比+11.0%）。其中，1-9 月纺织品累计出口 1143.3 亿美元，同比+8.7%（1-8 月同比+10.2%）；1-9 月服装累计出口 1340.2 亿美元，同比+9.5%（1-8 月同比+11.6%）。  高通胀及高库存问题依然存在，海外制造订单走弱风险较大，10 月出口或持续承压。一方面，欧美高通胀影响海外消费意愿，2022 年 9月美国服装零售（季调）同比增长 3.1%，剔除通胀影响后，预计同比负增长（9 月服装 CPI 同比增长 5.5%）。另一方面，品牌方面临高库存问题，后期去库存的压力较大。（例如，截至 2022 年 8 月 31 日，耐克 FY2023Q1 存货同比增长 44%至 97 亿美元；截至 2022 年 9 月30 日，阿迪达斯 FY2022Q3 中性汇率下的存货水平同比增长 63%。）综合以上因素的影响，我们预计海外订单或持续走弱，10 月纺织品服装出口将持续面临下行压力。  风险提示：疫情反复超出预期，全球通胀的风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 纺织服装业《运动品牌 Q3 流水环比改善，库存依旧承压》 2022.10.23 纺织服装业《美国 9 月服装零售承压，海外消费低迷》 2022.10.16 纺织服装业《Nike 新财季业绩承压，国庆露营持续火爆》 2022.10.08 纺织服装业《李宁举办机场大秀，波司登官宣谷爱凌为代言人》 2022.09.25 纺织服装业《8 月服装零售增速环比提升，Nike 推出服装创新平台》 2022.09.18 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 纺织服装业 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：2022 年 9 月我国纺织品/服装出口金额分别同比-2.7%/-4.4% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表 1：2022 年 9 月我国纺织品出口金额为 120.7 亿美元，同比-2.7% 纺织品出口（亿美元） 2019 2020 2021 2022 同比（VS2021） 同比（VS2019） 1 月 114.1 114.1 130.8 166.1 27.0% 45.5% 2 月 59.6 23.5 90.6 81.3 -10.2% 36.5% 3 月 95.2 89.2 96.7 118.3 22.2% 24.2% 4 月 97.9 146.1 121.5 122.6 0.9% 25.2% 5 月 116.4 206.5 121.2 140.3 15.7% 20.5% 6 月 103.1 161.6 125.2 135.0 7.9% 31.0% 7 月 107.7 159.8 117.0 135.8 16.1% 26.2% 8 月 100.1 147.2 125.2 124.9 -0.3% 24.7% 9 月 97.6 131.5 124.1 120.7 -2.7% 23.6% 10 月 101.6 116.6 125.0 11 月 99.5 120.4 132.4 12 月 110.1 122.9 142.8 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表 2：2022 年 9 月我国服装出口金额为 159.8 亿美元，同比-4.4% 服装出口（亿美元） 2019 2020 2021 2022 同比（VS2021） 同比（VS2019） 1 月 136.5 135.4 135.4 158.1 16.7% 15.8% 2 月 71.2 25.0 105.1 96.5 -8.2% 35.7% 3 月 86.6 65.1 92.5 102.2 10.5% 18.1% 4 月 96.7 67.4 111.2 113.3 1.9% 17.2% 5 月 121.9 89.1 122.0 152.0 24.6% 24.7% 6 月 143.4 128.7 151.5 180.4 19.1% 25.8% 7 月 167.5 153.2 165.7 196.4 18.5% 17.3% 8 月 157.0 162.1 176.0 184.9 5.0% 17.8% 9 月 147.6 152.3 167.2 159.8 -4.4% 8.3% 10 月 127.1 131.8 164.4 11 月 121.1 125.5 154.1 12 月 139.5 139.1 159.3 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 -2.7 -4.4 -100-500501001502002503003502019-012019-022019-032