中国人寿保险行业：上市险企9月保费点评，寿险单月降幅收窄，产险保费增速继续提升

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 20 Oct 2022 中国人寿保险 China Life Insurance 上市险企 9 月保费点评：寿险单月降幅收窄，产险保费增速继续提升 September Listed Insurers’ Premium Comments: The Monthly Decline of Life Insurance Narrowed, and the Growth Rate of Property Insurance Premiums Continued to Improve [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 中国平安 Outperform 58.25 7 6 中国人寿 Outperform 40.01 22 19 中国人保 Outperform 5.73 10 8 中国太保 Outperform 31.47 9 7 新华保险 Outperform 38.79 9 6 慧择 Outperform 1.23 2 1 资料来源： Factset, HTI Related Reports 国常会明确个人养老金税收优惠，第三支柱发展或将提速（Executive Meeting of the State Council Clarifies the Tax Benefits for Individual Pensions, Development of the Third Pillar May Be Accelerated） (28 Sep 2022) 上市险企 8 月保费点评：寿险单月增速转负，产险保费维持较快增长（August listed insurers’ premium comments: The monthly growth rate of life insurance turned negative, and the property insurance premiums maintained rapid growth） (16 Sep 2022) 保险行业 7 月月报：寿险保费延续改善趋势，产险业务凸显增长韧性（Insurance July Monthly: Life insurance premiums continue to improve, P&C business highlights growth resilience） (8 Sep 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议  【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险 1-9 月累计同比分别为+0.1%、 -2.5%、+4.4%、+0.9%、+5.8%；9 月单月原保费同比分别-0.8%、-2.8%、+9.4、-5.3%、-16.2%，其中太保增速由负转正，人保降幅收窄 34.6pct，国寿增速由正转负，平安、新华降幅分别扩大0.3pct 和 4.1pct。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线 1-9 月累计同比分别为+10.2%、+11.4%、+12.5%、+13.1%；9月单月保费同比分别+13.4%、+10.0%、+15.4%、+89.1%。  上市寿险公司 9 月单月保费同比-1.4%，单月降幅收窄 3.6pct。平安寿险个人业务新单三季度同比-10.2%，降幅有所扩大。1）上市寿险公司三季度单季保费同比-0.9%，增速由正转负（二季度为+1.9%），我们预计由于三季度国内部分地区疫情有所反复，保险消费需求依然偏弱。2）我们预计大部分险企新单保费仍保持缓步改善趋势。平安寿险个人业务新单前三季度同比 -11.5%，降幅较上半年收窄 0.4pct；三季度单季同比-10.2%，较二季度降幅扩大 7.0pct。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，未来新单保费或将改善。人保寿险 9 月单月长险首年同比-35.6%，长险期交同比+5.6%，增速由负转正（8 月为-4.5%）。人保健康险 9 月单月长险首年、长险期交分别同比 -7.6%、-4.8%，降幅分别收窄 9.3pct 和 11.5pct。同时，人保寿险、人保健康险继续收缩趸交业务，9 月长险趸交保费分别同比-58.9%、-88.9%。我们认为公司业务期限结构的优化，有助于提升整体新业务价值率水平。3）根据证券日报，中国人寿已经率先开启 2023 年开门红，主推产品“鑫享未来”，为最低 3 年交 8年期两全险，我们预计 11 月其他上市险企也将陆续开启开门红。我们认为，未来仍需关注市场宏观环境变化，预计伴随稳增长政策效果显现，居民收入水平预期提升将带来保险需求复苏，各险企新单保费增速有望持续改善。  上市产险公司 9 月单月保费合计同比+13.9%，增速继续提升。人保非车险保费增速仍具韧性，非车险保持较快增长。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Wangjie OU ting.sun@htisec.com wj.ou@htisec.com 557085100115Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22HAI China Life InsuranceMSCI China仅供内部参考，请勿外传 20 Oct 2022 2 [Table_header1] 中国人寿保险 1）9 月人保车险保费同比+6.6%，较 8 月增速-2.7pct。Q3 车险保费同比+8.0%，较Q2 提升 3.6pct。我们预计伴随汽车销量回升，公司车险保费增速将维持稳健增长，同时新能源车单均保费较传统燃油车更高，随着其在新车结构中的占比上升，亦将增强车险保费增长动力。根据汽车工业协会数据，9 月汽车产销量分别同比+28.1%、+25.7%，其中乘用车销量同比+32.7%，新能源车销量再创新高，同比+93.9%。2）非车险整体维持高增速。其中，人保 9 月信用保证险/农险/意健险/责任险/企财险分别同比+132%/ +35%/ +18%/ +12%/ +6%，较 8 月增速分别+40pct、+36pct、+5.1pct、-0.7pct、+3.3pct。3）自 2021 年 10 月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低