苏农银行(603323)2022年三季度业绩快报点评：营收提速关注率改善，向城区稳步扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 苏农银行(603323) 营收提速关注率改善，向城区稳步扩张 ——苏农银行 2022 年三季度业绩快报点评 张宇(分析师) 蒋中煜(分析师) 021-38038184 021-38032030 zhangyu023800@gtjas.com jiangzhongyu@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520120010 本报告导读： 2022Q3 苏农银行营收增速边际提速，资产质量持续改善，城区扩张稳步推进，当前投资性价比高。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：考虑到降息和不良生成影响，调整 2022-2024 年净利润增速预测至 21.93%(-1.15pc)/21.52%(-2.64%)/19.13%(-3.58%)。维持苏农银行目标价 6.27 元，对应 2022 年 0.8 倍 PB，维持增持评级。  单季营收增速延续了上升趋势。苏农银行 22Q3 单季营收同比增长7.44%，增速环比上升 1.06pc。考虑到 Q3 单季贷款增量环比和同比均明显下降，但总存款同比增速达到 12.5%（增速较上半年上升0.3pc），因此负债成本改善可能提振了净息差，对营收起到支撑作用。此外，非息收入对营收提速预计也有一定贡献。  资产质量持续改善，利润延续高增。Q3 末苏农银行不良率环比下降1bp 至 0.94%，关注率与苏南地区农商行平均水平的差距在快速缩小。由于去年同期拨备计提相对较少，存在一定高基数效应，因此单季利润同比增速略有下降 0.56pc，但仍保持 20%以上的高增速。  城区扩张稳步推进。截至 Q3 末，苏农在苏州地区（不含吴江区）贷款/贷款总额升至 19.3%，较 Q2 末上升 1.6pc，升幅环比提高；同比增速为 46%，维持高速扩张趋势。苏农银行是少数带有成长属性的上市农商行，城区扩张战略成效得到财报逐季验证。当前动态估值约 0.67xPB，在苏南地区农商行当中性价比较高。  风险提示：疫情冲击超出预期、战略推进不达预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,753 3,834 4,103 4,608 5,187 （ +/-）% 6.59% 2.17% 7.02% 12.29% 12.57% 拨备前利润 2,503 2,544 2,836 3,184 3,505 （ +/-）% 10.06% 1.66% 11.47% 12.28% 10.05% 净利润（归母） 951 1,160 1,415 1,719 2,048 （ +/-）% 4.19% 21.95% 21.93% 21.52% 19.13% 每股净收益（元） 0.53 0.64 0.78 0.95 1.14 每股净资产（元） 6.67 7.21 7.83 8.59 9.48 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净资产收益率（%） 8.09% 9.22% 10.38% 11.62% 12.57% 总资产收益率（%） 0.72% 0.78% 0.84% 0.91% 0.96% 风 险 加 权 资 产 收 益率（ %） 0.97% 1.03% 1.18% 1.27% 1.34% 市盈率 9.89 8.11 6.65 5.47 4.60 市净率 0.78 0.72 0.67 0.61 0.55 股息率（%） 2.87% 3.07% 3.76% 4.57% 5.44% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.27 上次预测： 6.27 当前价格： 5.22 2022.10.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.69-5.85 总市值（百万元） 9,412 总股本/流通 A股（百万股） 1,803/1,518 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 84% 日均成交量（百万股） 21.77 日均成交值（百万元） 113.99 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2021A 贷款总额（百万元） 95,261 存款余额（百万元） 122,637 股东权益（百万元） 13,268 贷存比（%） 77.68 [Table_Eps] EPS(元） 2021A 2022E Q1 0.14 0.17 Q2 0.24 0.29 Q3 0.19 0.06 Q4 0.07 0.26 全年 0.64 0.78 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -3% -2% 3% 相对指数 3% 4% 17% [Table_Report] 相关报告 资产 质量稳步向 好，营收有望 持续提 速2022.08.18 中报快报超预期后，核心高管拟再度增持2022.07.12 营收提速资产质量超预期，城区扩张稳步推进 2022.07.06 苏州城区扩张持续推进，资产质量稳步改善2022.04.28 业绩全方位超预期 2022.01.10 公司更新报告 -19%-13%-6%0%6%13%2021-102022-022022-062022-1052周内股价走势图苏农银行上证指数[Table_industryInfo] 商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 1188531仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Page] 苏农银行(603323) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.10.16 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 苏农银行(603323) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.27 上次预测： 6.27 当前价格： 5.22 [Table_Website] 公司网址 www.szrcb.com [Table_Company] 公司简介 公司成立于 2004 年，是自银监会成立后新体制框架下全国第一批挂牌开业的农村商业银行。公司主要从事商业银行业务，经营范围：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算业务；办理票据承兑与贴现；代理收付款项及代理保险业务；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券和金融债券；从事同业拆借；提供保管箱服务；外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外币兑换；结汇、售汇；资信调查、咨询、见证业务；经银行业监督管理机构和有关部门批准的其他业务。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [T