中国建筑(601668)9月地产销售增26%连续两月为正加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国建筑(601668) 9 月地产销售增 26%连续两月为正加速 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 满静雅(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038342 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com manjingya@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读： 中国建筑 2022PE3.8 倍 (万保招金平均 PE8.2 倍 )。 2022Q1-Q3 地产销售额增速-33/-3/7%，前 3 季度逐季改善；销售额增速连续两月为正加速。 事件： [Table_Summary] 中国建筑发布《2022 年 1-9 月经营情况简报》。 评论： 前 3 季度新签增 11%，在手订单 3.4 倍于收入。(1)前 3 季度新签 2.7 万亿增 11%(21 年同期新签增速 10%，21 全年增速 10%)，2 年 CAGR+11%，3年 CAGR+10%。(2)22Q3 新签 7022 亿增 12%(21Q3 新签同比下降 45%)，环比 Q2 下降 1 个百分点。(3)9 月新签 3329 亿增 11%(21 年 9 月新签增速2%)，环比 8 月下降 17 个百分点。(4)前 3 季度新签分行业：建筑业 2.5 万亿(+14%)，其中房建 1.8 万亿(+9%)占建筑业的 72%，基建新签 6675 亿(+31%)占建筑业的 27%。(5)21 年末在手订单 6.5 亿(+17%)保障倍数 3.4 倍。 Q3 地产销售额增 7%逐季改善，土储 5 倍于销售面积。(1)前 3 季度地产销售额 2725 亿同比下降 9%，21 年同期销售额同增 8%，21 全年销售额同比下降 2%。(2)22Q3 地产销售额 865 亿同增 7%(21Q3 销售额同比下降16%)，22Q1-Q3 销售额增速-33/-3/7%，前 3 季度逐季改善。(3)9 月地产销售额 341 亿增 26%(21 年 9 月销售额同降 30%)，8 月销售额增 18%，连续两个月为正且逐月加速。(4)9 月末房地产土储 9166 万 m2 是销售面积 5 倍。 中国建筑行业全球最高信用评级，PE3.8 倍是万保招金平均 PE46%低估。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级 A/A2/A 为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)中国建筑 2022PE3.8 倍是地产万保招金平均 PE 的 46%，过去 5 年平均是万保招金 PE 的 73%，最大 99%。公司 PB0.62 倍低于万保招金平均 PB1.1 倍。 地产政策持续宽松：央行下调首套住房公积金贷款利率，财政部优惠换购住房个人所得税。(1)9 月 29 日央行对 2022 年 6-8 月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，22 年底前阶段性放宽首套房商业性个人住房贷款利率下限。(2)9 月 30 日财政部/税务总局自 2022 年 10 月 1 日至2023 年 12 月 31 日，对出售自有住房并在现住房出售后 1 年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。(3)央行决定自 2022 年 10 月 1 日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15 个百分点，5 年以下(含 5 年)和 5 年以上利率分别调整为 2.6%和 3.1%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.52 上次预测： 8.52 当前价格： 5.15 2022.10.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.57-6.28 总市值（百万元） 215,962 总股本/流通 A股（百万股） 41,934/40,835 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 97% 日均成交量（百万股） 166.91 日均成交值（百万元） 859.34 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 净利增 11%符合预期，中海地产信用优势被低估 2022.08.30 Q2 订单改善好于预期，地产销售额连续两月为正 2022.07.26 4 月新签增 22%环比 3 月加速，央行下调首套房贷利率 2022.05.16 Q1 净利增 18%超预期，土储 1 亿平 5 倍于销售面积 2022.05.03 土储 4.9 倍于销售面积，行业最高信用评级估值仅万保招金 50%2022.04.16 公司事件点评 -19%-9%1%12%22%32%2021-102022-022022-062022-1052周内股价走势图中国建筑上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 [Table_Page] 中国建筑(601668) 目录 1. 经营变化：Q3 地产销售额增 7%逐季改善，土储 5 倍于销售面积 ........................................................... 3 2. 行业变化：央行下调首套住房公积金贷款利率，财政部优惠换购住房个人所得税 ................................... 4 3. 公司估值：行业内全球最高信用评级被低估，PB0.62 倍低于万保招金平均 PB1.1 倍............................... 5 3.1. 业务和战略布局：世界最大的工程承包商，打造“四位一体”商业模式 .............................................. 5 3.2. 投资建议：维持目标价 8.52 元，对应 22 年 6.6 倍 PE....................................................................... 6 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 7 仅供内部参考，请勿外传