天铁股份(300587)恰逢其时的国内锂产业一体化新秀

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 1.天铁股份：恰逢其时的国内锂产业一体化新秀 天铁股份是一家专业从事轨道工程橡胶制品、建筑减隔震产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司在 2018 年收购昌吉利后进入锂加工行业，在 2022 年公司继续向上游探索，收购西藏中鑫 21.74%股权，为公司开辟了新的业绩增长点。我们认为公司在底部进入锂加工行业，在锂价启动时对行业已经有了深入的认识。又在国内锂资源开发的浪潮中占据了富有特色的一方资源，可以与昌吉利的提锂能力实现有机结合。在国家对锂资源重视程度不断加深，各地锂资源开发政策不断加速的背景下，公司的锂行业布局恰逢其时。 2.应天时，国内锂资源开发正当时 2021 年以来，新能源汽车需求的快速增长，叠加中国新能源汽车产业的弯道超车，中国成为了全球的电动车产业链核心。但是，与新能源汽车产业链条中庞大的中下游产业相比，中国在锂资源环节的控制力较弱，在 IEA 的报告中，锂资源环节中国的占比不到 20%。国内锂盐冶炼能力虽强，但在原料环节高度依赖澳大利亚、智利、阿根廷等国家的锂精矿、碳酸锂进口。在新冠疫情和贸易冲突的国际环境下，这对于我国的新能源汽车产业供应链安全是严峻的挑战。 3.择地利，班戈错盐湖具备快速开发条件 在 2021 年后，随着锂价的升高和新冠疫情、贸易冲突等事件的影响。国内资源的成本劣势逐渐减弱，而自控资源带来的供应链安全的价值提升。因此，国内锂资源项目的开发开始加速。在这个过程中，以锂云母、锂辉石为代表的固态矿，由于开发环境较好，建设周期短等有利因素，产能释放较快。但是从储量和成本角度出发，我们认为长期看国内锂资源供应，还是需要大力开发低成本、储量大的盐湖资源。 4.聚人和，匹配昌吉利形成一体化竞争优势 收购西藏中鑫 22%股权，参与到班戈错盐湖的经营中来是公司匹配昌吉利锂盐加工项目的重要一环。我们认为结合班戈错盐湖的自然条件和昌吉利的技术优势，可以形成一体化的竞争优势。 5.定增补充流动资金，实控人全额认购凸显信心 2022 年 6 月，公司公告拟募集不超过 25.53 亿元用于补充流动资金。2022 年 9 月，公司更新募集方案，计划发行不超过 3.21 亿股，发行价格为 7.92 元/股，募集不超过 25.41 亿元。 我们认为在公司进入锂资源一体化行业的关键节点，实控人全额现金认购增发股权，一方面为公司后续的战略部署提供了资金支持，提高了抗风险能力；另一方面也充分表明了实控人对于天铁股份未来发展的强烈信心。 6.风险提示 班戈错盐湖开发进度低于预期。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Oct 2022 天铁股份 Zhejiang Tiantie Industry (300587 CH) 天铁股份：恰逢其时的国内锂产业一体化新秀 Tiantie Group : the Timely New Domestic Lithium Industry Integration 刘威 Wei Liu 甘嘉尧 Jiayao Gan 孙维容 Weirong Sun wei.liu@htisec.com jy.gan@htisec.com wr.sun@htisec.com 仅供内部参考，请勿外传 12 Oct 2022 2 [Table_header1] 天铁股份 (300587 CH) 1. 天铁股份：恰逢其时的国内锂产业一体化新秀 天铁股份是一家专业从事轨道工程橡胶制品、建筑减隔震产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司在 2018 年收购昌吉利后进入锂加工行业，在 2022 年公司继续向上游探索，收购西藏中鑫 21.74%股权，为公司开辟了新的业绩增长点。我们认为公司在底部进入锂加工行业，在锂价启动时对行业已经有了深入的认识。又在国内锂资源开发的浪潮中占据了富有特色的一方资源，可以与昌吉利的提锂能力实现有机结合。在国家对锂资源重视程度不断加深，各地锂资源开发政策不断加速的背景下，公司的锂行业布局恰逢其时。 2. 应天时，国内锂资源开发正当时 2.1 供应链安全，国内锂资源开发具有必要性 2021 年以来，新能源汽车需求的快速增长，叠加中国新能源汽车产业的弯道超车，中国成为了全球的电动车产业链核心。在锂盐冶炼、正极材料制备、电池生产、整车制造环节，中国在全球市场均占据主导地位。根据国际能源署 2022 年全球电动汽车电池供应链报告，中国生产了全球约 75%的锂离子电池，在正极环节产能占比70%，并且拥有超过 50%的锂冶炼能力。新能源汽车产业也成为了房地产行业之外，中国重要的经济支柱产业，对于稳定经济发展具有重要作用。 图表1 电动车产业链中中国扮演了关键角色 资料来源：IEA《2022 年全球电动汽车电池供应链报告》，海通国际 但是，与新能源汽车产业链条中庞大的中下游产业相比，中国在锂资源环节的控制力较弱，在 IEA 的报告中，锂资源环节中国的占比不到 20%。国内锂盐冶炼能力虽强，但在原料环节高度依赖澳大利亚、智利、阿根廷等国家的锂精矿、碳酸锂进口。在新冠疫情和贸易冲突的国际环境下，这对于我国的新能源汽车产业供应链安全是严峻的挑战。 仅供内部参考，请勿外传 12 Oct 2022 3 [Table_header1] 天铁股份 (300587 CH) 图表2 智利对中国碳酸锂出口量不断攀升 资料来源：智利海关，海通国际 图表3 2022 年澳洲黑德兰港锂精矿发货量高增（吨） 资料来源：澳大利亚黑德兰港港口王总，海通国际 2.2 时不我待，高锂价催促国内锂项目尽快上马 同时，锂价的大幅增长，也使得中下游感受到了实打实的成本压力。2020 年 9 月以来，工业级碳酸锂从 3.43 万元/吨上涨至 49.45 万元/吨，涨幅 1342%；电池级碳酸锂从 4.0 万元/吨上涨至 51.05 万元/吨，涨幅 1176%；电池级氢氧化锂从 4.7 万元/吨上涨至 49.95 万元/吨，涨幅 963%。作为原料，锂辉石精矿进口价格从 390 美元/吨上涨至 5590 美元/吨，涨幅 1333%。在高锂价为代表的原材料成本压力下，动力电池、新能源汽车一反往年的降价传统，在 2022 年出现了集体涨价。 图表4 2020 年 12 月后，锂价大幅上扬 资料来源：亚洲金属网，海通国际 为了稳定原材料价格，2022 年以来，工信部已就电池原料价格召开了两次产业链座谈会。会