宏观金融月报：经济企稳回升 期指期债下跌

宏观金融月报 国元期货研究咨询部 2022 年 9 月 30 日 经济企稳回升 期指期债下跌 【策略观点】 三季度疫情对国内经济的影响逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。8、9 月份我国经济逐渐恢复，各项经济指标小幅改善。由于内外部一些因素造成三季度的恢复过程偏缓慢，但恢复的势头稳健，四季度延续回升态势的概率较高。 9 月股指期货下跌。虽然当前的市场情绪偏悲观，但我们判断后市继续调整空间有限，主要是因为在政策层面的利好支持下，股市出现系统性风险的概率极低，技术上前期低点支撑较强。同时年内经济将大概率继续恢复增长，8、9 月份的经济数据持续小幅改善，经济增长逐步转强的可能性较高。 9 月期债震荡下跌。8、9 月份各项经济指标逐步回升，年内货币政策大方向无疑延续偏宽松。资金面边际收紧、权益市场波动、美联储加息等因素会对期债价格会有阶段性影响。多空驱动因素不明朗，区间震荡概率较高。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 许雯 电话：010-84555101 邮 箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 宏观金融月报 【目 录】 一、经济景气下降 ......................................................................... 1 （一）、PMI 回升至扩张区间 ............................................................ 1 （二）、工业生产小幅增长 .............................................................. 2 （三）、需求端继续恢复 ................................................................ 3 1、投资增速小幅上升 .............................................................. 3 2、消费小幅回升 .................................................................. 5 3、进出口增速回落 ................................................................ 6 （四）、价格指标回落 .................................................................. 6 （五）、宏观经济展望 .................................................................. 8 二、股指期货下跌 ......................................................................... 8 （一）、期指 9 月行情回顾 .............................................................. 8 （二）、两融余额下降 ................................................................. 10 （三）、标的指数估值下行 ............................................................. 10 （四）、企业盈利承压 ................................................................. 11 （五）、基差收敛 ..................................................................... 12 （六）、期指后市行情研判 ............................................................. 12 三、国债期货下跌 ........................................................................ 13 （一）、期债 9 月行情回顾 ............................................................. 13 （二）、现货市场调整 ................................................................. 14 （三）、资金面边际收紧 ............................................................... 15 （四）、期债后市行情展望 ............................................................. 15 风险揭示: ............................................................................... 16 宏观金融月报 第 1 页 共 17 页 一、经济景气回升 2022 年一季度我国经济实现平稳增长，受疫情影响二季度经济增速回落，三季度疫情对国内经济的影响逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。8、9 月份我国经济逐渐恢复，各项经济指标小幅改善。由于内外部一些因素造成三季度的恢复过程偏缓慢，但恢复的势头稳健，四季度延续回升态势的概率较高。 （一）、PMI 回升至扩张区间 领先指标来看，9 月份制造业有所回升、非制造业 PMI 继续回落，经济景气小幅改善、恢复过程较缓慢。9 月官方制造业 PMI 为 50.1%，较 8 月回升 0.7 个百分点，由收缩区间进入扩张区间。9 月财新中国制造业 PMI 为 48.1%，较 8 月下降 1.4 个百分点，为五个月以来最低。官方与财新 PMI 走势背离可能与外需回落有关。9 月经济较上月好转，符合旺季预期，但受疫情、缺电等因素影响制造业修复进程偏缓慢。经济增长恢复进程中压力与风险仍存。 图 1：制造业 PMI 图 2：非制造业 PMI 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 从分类指数来看，构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中生产指数回升至荣枯线上方，其他 4 个指数仍处于荣枯线下方。其中生产指数为 51.5%，较 8 月上升 1.7 个百分点，生产扩张；新订单指数为 49.8%上升0.6 个百分点，制造业需求收缩；原材料库存指数 47.6%下降 0.4 个百分点，原材料库存下降；从业人员指数为 49%上升 0.1 个百分点，用工方面景气持续低迷；供应商配送时间指数 48.7%下降 0.8 个百分