专营零售行业2022年三季报前瞻：子板块或继续分化，重视业绩稳-韧性强的龙头

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/商业贸易/专营零售 行业周报 证券研究报告2022 年
10 月
09 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo]-19.70%-14.21%-8.72%-3.24%2.25%7.74%2021/102022/12022/42022/7专营零售海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《阿里妈妈“双十一”前瞻：投入精准化、运营科学化，助力商家提高回报》2022.09.25 《用户粘性变现，基本面趋势景气向上》2022.09.15 《抖音小程序构建开放互联生态，“内容+万物”挖掘平台流量》2022.09.09 [Table_AuthorInfo]分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@htsec.com 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email:gy12362@htsec.com 证书:S0850519080003 分析师:康璐 Tel:(021)23212214 Email:kl13778@htsec.com 证书:S0850521050001 2022 年三季报前瞻：子板块或继续分化，重视业绩稳&韧性强的龙头 [Table_Summary]投资要点： 【核心观点】 三季度部分地区疫情反复影响线下客流，从近期社零数据看，除黄金珠宝外，可选品类增速承压，必选品类增长相对稳健。三季度在“618 大促”虹吸效应影响下，7 月线上销售承压，8 月逐渐回升，9 月超头李佳琦回归直播，市场疲软环境下有待数据持续验证，利好化妆品板块。结合三季报预期与四季度展望，我们预计各子板块业绩将继续分化，看好业绩稳健、韧性强的医美化妆品和电商龙头，建议积极关注近期回调较多的培育钻板块。 以下是我们对重点公司的三季度业绩前瞻： （1）爱美客：公司灵活开展线上培训、在线营销等应对疫情变化。在需求受到抑制的背景下，行业资源进一步集中，头部产品更受求美者青睐。公司凭借全方位且具有差异化的产品矩阵，清晰的产品定位，产品组合优势以及从客户需求出发的深度运营，满足市场需要，产品竞争力、品牌影响力日益增强，有望实现份额的持续扩张。我们预计公司 3Q 收入增长 45%-50%，归母净利润增长 35%-40%。 风险提示：研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、行业政策变化风险、市场竞争加剧。 （2）华熙生物：各业务不断拓展带来持续增长能力，原料业务在国内受到疫情影响情况下积极开拓海外市场，医美业务进行组织结构升级和战略调整，聚焦深耕微交联等差异化优势品类，功能性护肤品由粗放式增长进入精细化运营阶段，四大品牌品类差异化优势日趋凸显，以大单品带动品牌向产品系列化扩展，超头回归夸迪首批登陆直播间，有望带动销售增长。我们预计公司 3Q 收入增长28%-32%，归母净利润增长 22%-28%。 风险提示：新产品研发及注册风险，新产品市场推广风险，经销商管理风险，行业竞争加剧。 （3）贝泰妮：公司深耕主品牌“薇诺娜”，积极拓展抗老、美白等多功效性品类，7 月推出轻颜霜&轻颜眼霜，携手轻颜瓶，由眼及面全力解决敏感肌抗老难题；7月末上新高能补水面膜，快速补水、长效维稳；9 月初重磅上新全新特护精华，开启精准修护新纪元。同时，品牌携手权威专家于 9 月发布 2022 中国敏感性皮肤精准修护指南，深入解读敏感肌诱发根源、发生机制，持续夯实专业壁垒。我们预计公司 3Q 收入、归母净利润均增长 20%-25%。 风险提示：获客成本快速增长，产品系列集中，多品牌拓展不及预期。 （4）珀莱雅：公司打造以“产品、内容、运营”等为主线的前中后台高效协同的自驱型组织，构建“文化-战略-机制-人才”一致性的管理体系，获得品牌建设、产品研发、渠道&营销上的卓越表现。根据隐马数据，3Q22 主品牌和彩妆品牌彩棠天猫渠道分别同比实现 38%和 64%的增长。我们预计公司 3Q 收入增长18%-22%，归母净利润增长 20%-25%。风险提示：国内外品牌竞争加剧，线上引流成本上升，核心人才和技术流失。 （5）永辉超市：截至 10 月 4 日大店数 1051 家，3Q 新开业 12 家，目前筹建中门店 129 家。我们预计，3Q 同店稳健增长，线上延续减亏趋势，且考虑到公司近期对中百集团的股份减持，预计 3Q 收入增长 0%-5%，归母净利润约 0-1.0 亿元。 风险提示：线上业务的不确定性，投资收益和减值损失等的不确定性，竞争加剧 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃专营零售行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 （6）家家悦：上半年省外已显著减亏，预计三季度将持续，从而带来一定利润修复；预计随着门店调优，3Q 客流降幅将继续收窄，同店持续恢复。我们预计 3Q 收入增长 4%-6%，归母净利润增长 10%-20%。 风险提示：异地培育期拉长；电商渠道分流；区域竞争加剧。 （7）红旗连锁：7 月 22 日以来成都发放多轮消费券，公司作为区域龙头且网点密集，有望充分享受促消费政策红利。8 月 25 日成都本土疫情反复，公司作为成都市重点保供企业积极保供，预计对收入形成较强支撑。我们预计 3Q 收入增长 5%-8%，归母净利润增速区间为 5%-10%。 风险提示：新区展店不及预期，新网银行投资收益的不确定性，行业竞争加剧。 （8）安克创新： 公司产品竞争力强，微创新技术不断迭代，3Q 上新 7 款基于全氮化镓多口快充系统的旗舰新品，包括 4 款充电器、2 款移动电源及 1 款插座。我们预计 Prime Day 错期（2021 年为 6 月，2022 年为 7 月）、下半年产品上新有望提速以及欧美疫情放开促使线下渠道客群回流等均对收入有拉动作用，同时得益于费用管控、海运和原材料成本高位下行，利润也具备向上弹性。我们预计 3Q 收入及归母净利润均增长 15%-20%。 风险提示：市场需求变化，原材料和海运费上涨的压力，产品营销依赖线上渠道，全球经济和政治环境的不确定性等。 （9）周大生：公司在上半年进一步调整产品战略，确立以黄金作为主力产品，镶嵌作为战略方向，在文化层面打造差异化竞争优势；在疫情防控逐步常态化的背景下，公司重视新零售渠道发展，线上（电商）业务有望继续保持增长态势。随着 2Q被疫情压制的需求在 3Q 回补释放、黄金持续高景气度下，我们预计公司 3Q 收入及归母净利润下降 5%-10%，降幅逐季收窄。 风险提示：线上销售不及预期，婚恋需求降低行业景气度下滑，终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期。 （10）老凤祥：受疫情及宏观经济影响，上半年黄金珠宝消费整体表现低迷，我们预计 3Q 前期受疫情压制的婚庆等刚需加快释放，将推动黄金珠宝销