2022年8月工业企业利润点评：企业利润结构有所改善

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 09 月 29 日 证券研究报告—宏观简评 企业利润结构有所改善 ——2022 年 8 月工业企业利润点评 [table_date] 分析日期 2022 年 09 月 29 日 [Table_Author] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn [table_product] 《9 月央行上调外汇风险准备金率至 20%稳定外汇市场预期》 《8 月杰克逊霍尔全球央行年会点评：杰克逊霍尔年会召开 鲍威尔释放鹰派信号》 《中国 7 月工业企业利润点评：企业利润增速转负 汽车及电力行业利润改善明显》 《中国 7 月经济数据点评：经济数据弱于预期 复苏斜率仍较缓》 《中国 7 月金融数据点评：货币供给继续走高 信贷社融远低于预期》 《中国 7 月外贸数据点评：出口增速超预期 贸易顺差进一步扩大》 《中国 6 月通胀数据点评：CPI 同比涨幅扩大 与 PPI 剪刀差或进一步收窄》 《6 月 FOMC 议息会议点评：美联储加息75bps 落地》 《中国 5 月经济数据点评：经济复苏斜率较缓 但仍好于预期》 《美国 5 月通胀数据点评：美国 CPI 超预期 加息节奏或加快》 《中国 4 月经济数据点评：疫情冲击显现 经济数据延续回落》 [table_main] 东海策略研究类模板 ◎ 投资要点： 事件：9月 27 日，国家统计局公布中国 8 月工业企业营收及利润数据。1-8月，规模以上工业企业实现营业收入 87.89万亿元，同比增长 8.4%，较前值小幅回落 0.4 个百分点。1-8 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 55254 亿元，同比下降 2.1%，较前值回落 1.0 个百分点。据测算 8月工业企业利润当月同比为-9.2%，较前值降幅收窄 4.2 个百分点。 三大产业中夏季高温能源保供带动煤炭和发电相关行业利润改善。1-8 月份，采矿业实现利润总额 11246.8 亿元，同比增长 88.1%，虽增幅较前值回落，但采矿业仍为工业企业利润增长的重要支撑；制造业实现利润总额 40777.2 亿元，下降 13.4%，降幅较前值扩大 0.8 个百分点，但内部表现分化，其中汽车产业链受益于 6 月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 3230.1 亿元，下降 4.9%，降幅较前值大幅收窄 7.6 个百分点，夏季高温能源保供下，带动公用事业及发电相关行业利润改善。 部分大宗商品价格回落，中游企业利润占比延续提升。8 月 PPI当月同比增 2.3%，较前值延续回落 1.9 个百分点，对中游企业成本压力改善起到有力推动。8 月份，上中下游工业企业利润占比分别为 17.3%、41.8%和 40.9%，分别较上月降 3.7%、升 5.0%和降 1.3%。行业层面电子设备、汽车、酒及饮料等行业利润提升明显，总体延续上月趋势。上游多数行业企业利润仍维持高增，但增速延续回落趋势。其中 1-8 月煤炭开采和洗选业利润总额同比增长 1.12 倍，石油和天然气开采业增长 1.11 倍，有色金属冶炼和压延加工业下降 6.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降 58.5%，增速均较前值有不同程度下滑。中游行业中，电气设备和装备制造业利润改善明显。电气机械和器材制造业增长 20.9%，专用设备制造业下降 1.8%，化学原料和化学制品制造业增长 5.0%，非金属矿物制品业下降 9.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降 5.6%。下游行业中，购置税补贴提振下汽车需求较强，8 月当月汽车行业利润同比增长近 1 倍，酒及饮料等行业韧性较强，医药行业利润则延续弱势。 总体来看，8 月我国工业企业营收和利润累计同比均较前值延续回落，但当月同比降幅有所收窄。结构上看，上游利润占比延续回落，中游利润占比提升明显。购置税补贴提振下的汽车、夏季用电需求拉动下的公用事业及电子设备和装备制造业利润表现改善。往后看地产磨底、出口下行叠加疫情扰动下，经济复苏基础尚不牢固，当前国内有效需求或仍不足。但进入九月下旬随气温的回落，前期限电因素对部分区域生产的影响会有所削弱。8月末，规上工业企业产成品存货增 14.1%，连续 4个月回落，但仍处于相对高位，从库存周期看，当前或仍处于主动去库存后期。1-8月规上企业营收利润率为 6.29%，同比下降 0.67 个百分点，盈利能力处磨底区间，后续主动去库速度或较前期有所提升。 风险提示。国内疫情超预期变化；内需恢复不及预期。 其他研究报告 [table_page] 宏观简评 图 1 (工业企业利润累计同比，%) 图 2 (工业企业营收累计同比，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (上中下游行业工业企业利润情况概览，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 -40-2002040602018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06规模以上工业企业:利润总额:累计同比 -20-10010203040502019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08规模以上工业企业:营业收入:累计同比 [table_page] 宏观简评 图 4 (国有和私营企业利润累计同比，%) 图 5 (三大行业工业企业利润累计同比，%) 资料来源：国家统