首次覆盖报告：磁材检测双管齐下，共同打开公司增长

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年09月30日磁材检测双管齐下，共同打开公司增长——中钢天源（002057.SZ）首次覆盖报告核心观点公司系国内前列的永磁器件生产商、大基建权威检测机构。公司主营磁材、检测核心业务，2022H1 磁材贡献营收 35.5%，检测贡献 17.3%。磁材方面，2022H1 四氧化三锰产能为 5.5 万吨，约为全国产量的一半，是领先的四氧化三锰生产企业；以钕铁硼为主的稀土永磁产能将实现 2.5倍扩张，增速较高。检测方面，公司布局广、检测能力强，于八省市布局实验室，拥有约 8 万平方米检测实验室，具备近 20 个检测资质。磁材应用领域空间广阔，市场需求未来可期。稀土永磁钕铁硼在新能源汽车中作用重大，需求向好。铁氧体永磁主要用于电声产品、变频家电等领域。电声行业随消费电子迅速扩张，2021 年 TWS 耳机出货量近 5 亿部。变频家电引领家电行业更新换代。软磁铁氧体是电子工业和机电工业基础材料的支柱产品，电动机、变压器、发电机为主要下游。检测领域政策频出，基础建设投资推动增长。建筑工程为检测行业最大细分领域，占比 21%，2020 年市场规模达 576.40 亿元。政策方面，我国多部门出台鼓励检测服务行业市场化、规范化、集约化发展。投资方面，基础设施建设投资来自于地方政府专项债、REITs 筹资，2022Q1我国地方政府专项债发行同比增长 291%，2022 年 2 月以来，我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在 8%以上，下游市场的高速增长或将拉动相关检测需求。内外双向发力，共筑企业成长。公司发布“十四五”发展战略与规划纲要，规划打造三大磁材业务成为 3 个十亿以上产业集群，实现检测产业“世界一流”目标，持续发展新能源领域。四氧化三锰制备锰酸锂工艺技术强势领先，正极材料产业发展逐步带来市场需求。组织结构方面，自 2020 年 10 月，公司交由宝武集团托管，有望打开发展新局面。投资建议伴 随 产 品 量 价 齐 升 ， 公 司 未 来 业 绩 将 持 续 放 量 。 我 们 预 期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 3.59/4.52/6.17 亿元，对应的EPS 分别为 0.47/0.60/0.81 元。以 2022 年 9 月 29 日收盘价 10.13 元为基准，对应 PE 分别 21.40/17.03/12.45 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示环保政策收紧；检测行业下游需求不及预期；钕铁硼下游需求不及预期。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入2587.853590.524818.566246.92增长率（%）54.7638.7534.2029.64归母净利润213.69359.35451.63617.45增长率（%）23.5668.1725.6836.72EPS（元/股）0.300.470.600.81市盈率（P/E）30.2821.4017.0312.45市净率（P/B）2.572.632.281.93资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 9 月 29 日收盘价 10.13 元评级强烈推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人高嘉麒电子邮箱gaojq700@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)746.19流通 A 股/B 股(百万股)746.19/0.00资产负债率(%)37.21每股净资产(元)3.78市净率(倍)2.77净资产收益率(加权)4.6412 个月内最高/最低价14.45/6.74相关研究公司研究·中钢天源·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2中钢天源(002057.SZ)正文目录1. 业务覆盖广泛，产能稳步提升...................................................................................................................................... 41.1. 深耕新材料领域，磁材国内领先...................................................................................................................... 41.2. 产品品类多样，产销量稳定增长...................................................................................................................... 51.3. 业绩表现亮眼，利润大幅攀升.......................................................................................................................... 72. 磁材+检测同步发力，行业前景广阔............................................................................................................................82.1. 磁材业务覆盖品类众多，稀土永磁业务持续扩张..........................................................................................82.1.1. 需求稳步增长，磁材行业前景广阔......................................................................................................82.1.2. 四氧化三锰产能领先，稀土永磁产能持续扩张................................................................................132.2. 检测行业持续扩容，公司资质行业领先........................................................................................................142.2.1. 检测市场规模持续扩大，基建检测空间持续扩张............................................................................142.2.2. 公司业务全国布局，能力资质行业领军.......................................................