中国金融条件指数周报：央行改变流动性投放结构，货币市场利率上行

中国金融条件指数 2022 年 9月 26 日 www.cbnri.org 中国金融条件指数周报 （2022 年 9 月 19 日-2022 年 9 月 23 日） 第一财经研究院产品系列 ⚫ 《高频看宏观》 ⚫ 《中国金融条件指数》 ⚫ 《首席经济学家调研》 ⚫ 《宏观专题报告》 作者： 刘昕 第一财经研究院 邮箱：liuxin@yicai.com 何啸 第一财经研究院 邮箱：hexiao@yicai.com 央行改变流动性投放结构，货币市场利率上行 1. 在 9 月 19 日至 9 月 23 日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.73，较前一周上升 0.16，年内指数下降 1.71。 2. 近期央行流动性投放的结构有所变化。 ⚫ 一方面，央行连续在 8 月和 9 月两次缩量续作 1 年期MLF。在 8 月中旬与 9 月中旬，分别有两批 6000 亿元的1 年期 MLF 到期，而央行只续作了 4000 亿元，续作量缩减三分之一。央行缩量续作 MLF 的背景在于银行间市场整体流动性充裕，主要货币市场利率如 R007 与DR007 持续低于 7 天逆回购的政策利率，从缩减 MLF 续作量的角度来边际收紧市场流动性有助于引导货币市场利率回到政策利率水平。 ⚫ 另一方面，上周央行时隔 8 个月重启 14 天逆回购。自上周 9 月 19 日以来，央行已连续 7 个工作日投放 14 天逆回购，累计投放金额达到 2450 亿元，时间期限正好覆盖月中税期至月末金融机构考核时点，有助于在短期内抚平银行间市场流动性波动。 3. 从债市来看，受货币市场利率走高的影响，上周短端国债收益率上行幅度显著，中长端国债收益率基本保持平稳。同时，AAA 级与 AA 级信用债收益率上周小幅下降，带动整体信用债与国债之间的利差收窄。 4. 从股市来看，上周 A 股主要股指仍走弱，但下行斜率较前一周有所放缓。上证综指周内累计跌幅达 1.2%，中小板指数周内累计跌幅达 2.2%，创业板指周内累计跌幅达 2.7%。A 股整体成交量与估值继续下行，其中日均成交量降至6553.40 亿元，经各板总市值加权调整的市盈率 降至16.72，均处于历史低位。 2 www.cbnri.org 2022 年 9 月 26 日 内容目录 1. 中国金融条件指数概况 ........................................................................ 3 2. 货币市场.................................................................................... 3 2.1 央行公开市场操作 ....................................................................... 4 2.2 货币市场成交量与利率 ................................................................... 4 3. 债券市场.................................................................................... 5 3.1 债券市场发行 ........................................................................... 5 3.2 债券收益率走势 ......................................................................... 5 3.2.1 利率债 ........................................................................... 5 3.2.2 信用债 ........................................................................... 6 4. 股票市场.................................................................................... 7 图表目录 图表 1：上周中国金融条件指数先升后降 ........................................................... 3 图表 2：货币市场利率上行是带动指数上行的关键 ................................................... 3 图表 3：中国金融条件指数趋近 2015 年低位 ........................................................ 3 图表 4：临近季末，央行加大 14 天逆回购操作规模 .................................................. 4 图表 5：近日质押式逆回购成交量保持平稳 ......................................................... 4 图表 6：R007 与 DR007 利率向政策利率中枢靠近 ..................................................... 4 图表 7：近期各部门净融资额持续上升 ............................................................. 5 图表 8：各品种债券余额同比增速低于往年 ......................................................... 5 图表 9：上周各期限国债收益率普遍上行 ........................................................... 6 图表 10：年内短端国债收益率下行幅度高于长端 .................................................... 6 图表 11：上周 AA 级信用债收益率普遍下行 ......................................................... 6 图表 12：中票等级利差保持平稳 .................................................................. 6 图表 13：上周 AAA 级信用债与国债利差下降 ........................................................ 7 图表 14：AA 级信用债与国债利差下降 ................