中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，棕榈油再度大跌，缓解方便面成本压力

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 28 Sep 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：棕榈油再度大跌，缓解方便面成本压力 HTI CGCI: Palm Oil Plummeted Again, Easing the Cost Pressure of Instant Noodles [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 27 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 44 36 海底捞 Outperform 21.40 17 13 康师傅 Outperform 17.10 16 15 中国飞鹤 Outperform 8.54 8 7 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 31 23 颐海国际 Outperform 24.33 16 13 澳优 Outperform 7.32 5 4 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 现代牧业 Outperform 1.43 5 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：包材现期指数普跌，行业成本集体走低（HTI CGCI: Spot and Futures of Packaging Materials Went Down, Costs Fell in all Sectors） (21 Sep 2022) HTI 消费品成本指数：包材现货普跌，蔬菜价格回落（HTI CGCI: The Spot of Packaging Materials Fell, the Price of Vegetables Moved Down） (14 Sep 2022) HTI 消费品成本指数：蔬菜价格维持高位，关注棕榈油价格下行（HTI CGCI: Vegetable Prices Remain High, Focus on Falling Palm Oil Prices） (7 Sep 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，多数行业成本边际下行。具体来看，本周包材部分涨跌互现，其中玻璃期货领涨，幅度达 3.43%，铝材现货紧随其后，收涨 2.74%，塑料现货和期货、纸浆和铝材期货有所下跌，幅度在 1%至 2%之间。直接原材料部分，棕榈油现货、期货大跌 6.65%/4.95%，蔬菜价格跌幅为 2.01%，较上周有所收窄，本周豆粕现货、大豆期货价格分别上涨 2.74%和 1.36%，其他原材料如白糖、鸡肉、原奶、大米涨跌幅均在 1%以内。能源价格 方 面 ， 布 油 指 数 延 续 上 周 跌 势 ， 现 货 、 期 货 分 别 下 跌3.17%/4.80%。 啤酒：截至 9 月 27 日，成本现货指数较上周提升 0.05%，期货指数较上周提升 0.78%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动8.73%/3.36% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动20.99%/14.36%。本周啤酒成本小幅提升，主要受玻璃期货和铝材现货拉动，截至目前玻璃现货价格同比下滑 46%，大麦现货价格同比上涨 24%。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.41%，期货指数较上周提升0.11%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.78%/5.86%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.28%/16.57%。本周调味品现货小幅走弱，期货成本边际走强，主要是受大豆和玻璃期现走势分化所致。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.15%，期货指数较上周下降0.38%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.43%/3.79%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.35%/3.9%。本周生鲜乳期现均较上周小幅上涨，但纸浆和白糖期货的下行助力乳制品期货成本受益更多。 方便面：成本现货指数较上周下降 1.29%，期货指数较上周下降1.32%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.3%/5.08%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 0.44%/11.4%。本周棕榈油价格已连跌四周，现货、期货分别较上月下跌 21%/16%，推动方便面成本较上月下行幅度超过 5%。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.39%，期货指数较上周下降0.46%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.29%/2.99%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.6%/1.81%。受蔬菜和鸡肉价格走弱影响，本周速冻食品成本继续小幅回落。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.33%，期货指数较上周下降0.84%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 7.34%/8.97%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.5%/20.55%。本周塑料和白糖期现双双走跌，推动软饮料成本继续走弱，因纸浆期货小幅下跌，对软饮料的期货成本贡献更大。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 28 Sep 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 棕榈油价格再度大跌 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，多数行业成本边际下行。 具体来看，本周包材部分涨跌互现，其中玻璃期货领涨，幅度达 3.43%，铝材现货紧随其后，收涨 2.74%，塑料现货和期货、纸浆期货、铝材期货有所下跌，幅度在1%至 2%之间。直接原材料部分，棕榈油价格现货、期货大跌 6.65%/4.95%，蔬菜价格跌幅为 2.01%，较上周有所收窄，本周豆粕现货、大豆期货价格分别上涨 2.74%和1.36%，其他原材料如白糖、鸡肉、原奶、大米涨跌幅均在 1%以内。能源价格方面，布油指数延续上周跌势，现货、期货分别下跌 3.17%/4.80%