建筑材料行业每周观点：水泥价格旺季回升，玻璃库存降幅明显

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 每周观点：水泥价格旺季回升，玻璃库存降幅明显 行业观点： 周期品板块绝对估值较低，有望随旺季涨价小幅修复。2022年 1-8 月，全国累计水泥产量 13.55 亿吨，同比下降 14.2%，受基建需求支撑影响，降幅弱于地产新开工面积降幅；8 月份，全国单月水泥产量 1.88 亿吨，同比下降 13.1%。1-8 月全国累计平板玻璃产量 6.89 亿重量箱，同比增长 0.2%。在需求相对低迷背景下，今年周期品均价同比均出现大幅下滑。同时“金九银十”旺季表现姗姗来迟，本周水泥价格有所反弹，玻璃价格降幅收窄库存走低，我们预计在市场波动、建材整体机会有限的情况下，绝对估值较低的水泥玻璃板块值得关注。 1）水泥：2022 年上半年，水泥行业营业收入、归母净利润同比下降 14.23%、34.28%；净利润现金比率、应收账款周转率出现大幅下滑，降至近 5 年最差水平。四季度水泥需求存在一定支撑，关注后续水泥阶段性涨价行情。2）玻璃：去年行业高景气驱动产能充分释放，今年供给增长有限。保交楼等政策推动地产竣工逐渐修复，需要观察需求恢复情况。3）玻纤：上半年供给增加对电子纱价格造成冲击，近期粗纱价格加速下跌，预计随着制造业景气度上升价格有望弱势复苏。 地产政策预计持续向好，关注低估值消费建材龙头公司。本周我们发布东方雨虹深度报告，回顾公司过去历次渠道变革过程，论述如何在新一轮行业变革的关键时期，迅速调整战略方向，把握新机遇。1）B 端：渠道变革深耕下沉市场，非房业务保障成长逻辑。公司在每次行业变革关键时期及时调整战略方向，为业绩增长不断注入新动力；从 2020 年下半年开始，原有工建集团细化为“一体化公司”模式，属地化经营，通过发展合伙人&直销模式充分覆盖当地项目，弥补资源分布不均。2）C 端：转型零售优先战略，把握发展新动力。2021年公司率先提出“民建优先”战略，依托民建集团（防水、基辅材）、德爱威零售（涂料）以及雨虹修缮（修缮施工）三大业务板块，大力推广零售业务。随着公司在零售业务的不断发力，C 端板块业务开拓顺利，营收取得高速增长。 关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到 2025 年乐观情景下光伏玻璃需求 CAGR 为 17.98%。2）BIPV：预计 2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131 亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025 年全球碳纤维需求量有望从 11.8 万吨提升至 20 万吨，4 年 CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从 53%提升至 80%，CAGR 达26.4%。 维持评级 强于大市 杨光 yangguang@csc.com.cn 13003192992 SAC 执证编号：S1440519110003 SFC 中央编号：BQE142 发布日期： 2022 年 09 月 25 日 市场表现 相关研究报告 -22%-12%-2%8%2021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/222022/7/222022/8/22建筑材料上证指数建筑材料 仅供内部参考，请勿外传 1 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 水泥：全国均价上涨 1.06%，出货率大幅提升 5.47 个百分点 本周全国高标水泥含税均价为 420.82 元/吨，环比提升 1.06%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为 20-30 元/吨。本周全国水泥库容比 68.75%，环比上周上升 0.50pct，较上月同比上升 4.25pct，较去年同期上升 24.56pct。本周水泥出货率 69.27%，环比上周上升 5.47pct，较上月同比上升 7.87pct，较去年同期下降6.27pct。 玻璃：浮法玻璃库存下降，8 月光伏装机维持 64%高增长 本周全国玻璃现货成交均价 1658 元/吨，周环比下跌 0.46%，年同比下降 45.75%；9 月 22 日，单日成交均价为1657 元/吨，较 9 月 15 日跌 2 元/吨。本周全国样本企业总库存 7421.6 万重箱，环比下降 2.85%，同比上涨135.64%，库存天数 31.3 天，较上期-0.9 天。本周 3.2 mm 镀膜光伏玻璃 26.5 元/平米，周环比持平，年同比上涨 1.9%；2.0 mm 镀膜光伏玻璃 20.0 元/平米，周环比持平，年同比持平。2022 年 8 月全国光伏新增装机6.74GW，同比增长 63.99%；1-8 月累计新增装机 44.47GW，同比增长 101.68%。 玻纤：粗纱与电子纱价格触及历史低位，静待需求回升、库存去化 本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，个别厂小幅下调，但实际成交存灵活可谈政策。短期各池窑厂库存压力较大，但成本端支撑下，短期无碱粗纱价格或大概率趋稳运行。截至 9 月 22 日，国内无碱 2400tex 缠绕直接纱多数报价 3900-4200 元/吨，本周全国均价在 4125.50 元/吨，环比跌幅达 2.91%，同比下跌 31.81%。当前电子纱 G75 主流报价 7500-8000 元/吨不等，环比基本持平；电子布价格主流价格 3.6 元/米左右。2022 年 8 月，玻纤在产产能环比提升 8.5 万吨，重点区域库存环比提升 26.13%。 碳纤维：市场均价下滑 4.71%，T700 价格 2 年里首次松动 本周国内碳纤维市场均价 162 元/公斤，周环比下降 4.71%，年同比下降 5.68%。其中 T700-12K 碳纤维价格250 元/千克，环比下降 20 元/公斤，为 2020 年下半年以来首次下调。本周 PAN 基 T300-12K 碳纤维平均利润约20.4 元/千克，PAN 基 T300-24K 碳纤维平均利润约 10.4 元/千克，较上周平均利润下降 0.29 元/千克。2022 年 8月，国内碳纤维产量 4097.44 吨，环比提升 0.81%，同比增长 79.07%。 投资建议：推荐行业景气度回升弹性标的【上峰水泥】【旗滨集团】，关注消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。 风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期 仅供内部参考，请勿外传 2 建筑材料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、行业观点 周期品板块绝对估值较低，有望随旺季涨价小幅修复。2022 年 1-8 月，全国累计水泥产量 13.55 亿吨，同比下降 14.2%，受基建需求支撑影响，降幅弱于地产新开工面积降幅；8 月份，全国单月水泥产量 1.88 亿吨，同比下降 13.1%。