东亚前海新材料：新能源汽车+储能双轮驱动、电解液景气度有望延续

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年09月22日东亚前海新材料：新能源汽车+储能双轮驱动、电解液景气度有望延续核心观点我国为电解液生产大国，出货量持续提升。电解液是锂电池四大关键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是影响锂电池性能的关键因素之一。电解液的组成要素主要包括锂盐、有机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为 45%，有机溶剂和添加剂成本占比分别为 25%、20%。我国为电解液生产大国，2021 年国内电解液出货量占全球电解液出货量的比例达 82.84%。近年来全球电解液出货量持续提升，从 2015 年的 11.08 万吨增长至 2021 年的 61.2 万吨，年均复合增长率达 32.95%。新能源汽车行业持续高景气，有望带动电解液需求持续增长。2021年全球新能源汽车销量为 644.20 万辆，同比增长 107.45%；2022 年上半年销量为 415.22 万辆，同比增长 63.44%。2021 年国内新能源汽车销量为 352.10 万辆，同比增长 157.57%；2022 年 1-7 月销量为 319.4 万辆，同比增长 216.10%。新能源汽车销量快速增长带动动力电池出货量大幅提升，进而带动电解液需求量大幅增长。2021 年全球动力电池出货量为371GWh，同比增长 134.7%，其中 2021 年我国动力电池出货量为220GWh，同比增长 175%。在“碳中和”背景下，国内外纷纷出台相关政策助力新能源汽车行业发展。此外，伴随新能源汽车渗透率的逐步提升，其市场认可度也逐渐提高。在政策与市场的双向驱动下，新能源汽车行业景气度有望延续，我们预计 2025 年全球动力电池对电解液需求量约为 155 万吨。此外，锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量。锂电池储能属于电化学储能，具有能量密度大、维护成本低、转换效率高等优点，其应用前景较为广阔。国家发改委和国家能源局于 2021 年 7 月发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，指出“十四五”时期加快发展新型储能，到 2025 年新型储能的装机规模达 30GW 以上。2021 年我国储能锂电池出货量为 48GWh，同比增长 2.6 倍。未来随着储能锂电装机规模的持续提升，有望带动电解液需求持续增长。我们预计 2025 年中国储能锂电池对电解液的需求量约为 18 万吨，较 2021 年的 4.8 万吨增长 2.75倍。下游需求高景气下，电解液供需格局有望改善。一方面，我国电解液行业集中度较高，2022 年 CR5 占比达 51.69%。其中产能排名前三的分别为天赐材料、新宙邦、江苏国泰，占比分别为 22.57%、8.41%、7.93%。目前国内电解液龙头企业与下游头部客户绑定较深，未来行业集中度有望进一步提升。另一方面，新能源汽车行业持续高景气，叠加电化学储能装机规模持续上行，带动电解液需求进入快速增长阶段。截至 2022年 9 月 16 日，国内电解液工厂总库存为 940 吨，较 2022 年 5 月初下降1545 吨，降幅为 62.2%，目前处于历史中低位水平。目前国内电解液计划产能较多，2022 年国内计划净增电解液产能为 52.05 万吨，2023 年国内计划净增电解液产能为 258.25 万吨。但受疫情影响以及产能爬坡需要一定的时间，短期内新增电解液产能或将不及预期。长期随着电解液产能的逐步释放，将为电解液产量持续增长提供动力，有望迎合其需求的不断增长，促使电解液价格维持合理水平。投资建议下游高景气的背景下，叠加电解液供需格局有望改善，相关企业或将受益，如石大胜华、天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份等。风险提示新能源汽车增长不及预期、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn股价走势相关研究《【新材料】钠电池综合性能优异、产业化进程提速_20220918》2022.09.18《【化工】供需两旺，双酚 A 行业景气上行_20220918》2022.09.18《【化工】黄磷供需收紧，价格有望持续上行_20220912》2022.09.12《【新材料】PET 铜箔产业化指日可待_20220912》2022.09.12《【化工】供给格局持续改善、农药行业景气周期有望延续_20220907》2022.09.07行业研究·化工·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工正文目录1. 电解液：锂电池之“血液”...........................................................................................................................................51.1. 作用：离子传输载体、具备五大特性.............................................................................................................. 51.2. 组成：锂盐为核、溶剂为体.............................................................................................................................. 61.2.1. 锂盐：LiPF6 占据主导地位，LiFSI 入局企业增多............................................................................ 81.2.2. 溶剂：DMC 性能优异、呈双寡头格局............................................................................................. 101.2.3. 添加剂：改善电池性能、需求持续向好............................................................................................121.3. 产业链：上游为化工原料、下游为锂电池....................................................................................................142. 供给：高扩产时代来临、格局向头部集中................................................................................................................ 162.1. 产能加速释放、行业集中度高.......................................................