经济触角：通胀超预期增长，美联储三度加息75个基点

1 ！ gg 通胀超预期增长，美联储三度加息 75 个基点 美国联邦储备局 2022 年第六次议息会议结束，美联储宣布将联邦基金利率目标区间再度上调 75 个基点到 3%至 3.25%的水平。美联储在会后声明中强调，收紧货币政策仍是有效抑制通胀上行的政策工具，但这亦可能导致劳动力市场和商品及服务总需求走软。尽管近期美国新增就业数据向好，失业率保持低位，但持续的高通胀和地缘政治风险令经济复苏前路充满不确定性，自 3 月美联储进入加息进程以来，美国经济发展出现减速迹象。 展望未来，美联储暗示将在未来的议息会议上维持大幅加息，为居高不下的通胀降温。虽然能源和商品价格近期有放缓趋势，但房租和医疗费用大幅上升，成为新一轮通胀上行的驱动因素，美国经济发展面临的价格压力仍然巨大。我们认为，美国通胀率将在未来 3-6 个月内保持高位，美联储在 2022 年剩余的数次议息会议上会继续积极地收紧货币政策，力求遏制通胀螺旋式增长。美联储持续加息将令通胀回落，但随之而来的是总体需求将在未来几个季度下降。我们预计，美联储在11 月和 12 月的议息会议上会保持 75 个基点的加息步伐不变，以令通胀率迅速回落至接近 2%的目标，但对利率较敏感的私人消费和投资板块增长势头将被大幅削弱，进而加大美国经济运行的阻力。 美国经济将在未来数季度陷入低增长状态。高企的通货膨胀水平和全球商品及服务供应链的混乱局面令各地的政策制定者和经商者感受到巨大挑战，随着资本支出的上升加剧商品及服务总需求的下降趋势，美国经济开始出现疲软迹象。美国 8 月制造业活动显示出进一步放缓的迹象，美国 8 月标普制造业采购经理人指数（PMI）从 7 月的 52.2 降至 51.5。美国服务业商务活动急剧收缩，8 月标普服务业 PMI 从 7 月的 47.3 下降至 43.7，继续处于收缩区间。考虑到当前的经济复苏进程复杂多变，美联储此次会议将 2022 年的经济增长预测从今年 6 月的 1.7%下调至 0.2%，将 2023 年的经济增长预测从 1.7%下调至 1.2%。美联储同时将 2022 年底的失业率预测从 6 月时的 3.7%上调至 3.8%，并将 2023 年的失业率从 3.9%上调至4.4%。美联储还将 2022 年的个人消费支出物价指数（PCE）从今年6 月时的 5.2%上调至 5.4%，将 2023 年的预测从 6 月时的 2.6%调高至 2.8%；对于 2022 年和 2023 年核心个人消费支出物价指数的预测则分别从今年 6 月的 4.3%和 2.7%调高至 4.5%和 3.1%。我们认为，美联储会继续积极收紧流动性，以避免通胀进一步超调，但美联储此举可能会令经济增长动能被大幅削弱，增加经济硬着陆风险。价格压力上升、金融市场动荡以及地缘政治风险加剧等因素将持续阻碍美国经济的发展，消费者信心和制造业运行相关指标也将继续下跌。 二零二二年九月二十二日 经济触角 光银国际研究团队评论  美国联邦储备局 2022 年第六次议息会议结束，美联储宣布将联邦基金利率目标区间再度上调 75 个基点到 3%至3.25%的水平。  美联储在会后声明中强调，收紧货币政策仍是有效抑制通胀上行的政策工具，但这亦可能导致劳动力市场和商品及服务总需求走软。尽管近期美国新增就业数据向好，失业率保持低位，但持续的高通胀和地缘政治风险令经济复苏前路充满不确定性，自 3 月美联储进入加息进程以来，美国经济发展出现减速迹象。  美国通胀率将在未来 3-6 个月内保持高位，美联储在 2022 年剩余的数次议息会议上会继续积极地收紧货币政策，力求遏制通胀螺旋式增长。美联储持续加息将令通胀回落，但随之而来的是总体需求将在未来几个季度下降。我们预计，美联储在 11 月和 12 月的议息会议上会保持 75 个基点的加息步伐不变，以令通胀率迅速回落至接近 2%的目标，但对利率较敏感的私人消费和投资板块增长势头将被大幅削弱，进而加大美国经济运行的阻力。 林樵基 研究部主管 banny.lam@cebi.com.hk (852)2916-9630 简述 仅供内部参考，请勿外传 2 流动性持续收紧，美股料维持高波动。美国近期经济指标弱于预期，与此同时，市场预期美联储会为抑制高通胀而继续采取激进的加息行动，再加上俄乌危机和中美关系紧张等地缘政治风险不断升温，都令美国金融市场的波动加剧。美国经济正处于衰退的边缘，在通胀率居高不下的同时，劳动力市场正在走软，经济运行环境更趋复杂。在这种情况下，后疫情时代攀升的成本支出和供应链危机正持续制约经济复苏。除此之外，西方国家对俄罗斯落实制裁行动，而俄乌关系走向仍不明朗，令能源、食品及大宗商品供应链持续受到干扰，导致全球通胀处于高位，并使金融市场陷入剧烈波动之中。展望未来，在地缘政治风险及美联储加息预期双双升温的影响之下，美国股市仍将持续波动，市场风险偏高。在我们看来，短期内通胀风险仍然存在，随着消费者需求因购买力下降和就业市场恶化而降温，美国的经济活动将进一步放缓，美国股市也将继续被熊市阴霾笼罩。 美国加息收紧香港流动性并推高当地利率水平，加重购房者负担。为遏制通胀上行压力，美国联邦储备局自今年 3 月至今已将联邦基金利率上调 300 个基点，同时开始实施量化紧缩，以缩减资产负债表。香港目前实施港美联系汇率制度，以保持港元汇率的稳定性。由于年内港元汇率多次触及弱方兑换保证，香港金管局基于联系汇率制度，入市收回市场上多余的港元流动性，香港银行体系结余已从 2022 年 3 月时的约 3370 亿港元下降到近期的 1250 亿港元水平，进而推动香港本地利率稳步上升。我们认为，美联储收紧货币政策的立场，将在未来数月进一步推高香港银行同业拆息（HIBOR）和最优惠利率，削弱楼市买家的负担能力，不利于香港楼市的前景。考虑到按揭利率正快速上升，香港楼市在未来一段时间将继续处于低迷状态。 仅供内部参考，请勿外传 3 图.1: 美国 GDP 增速（同比 %） 图.2：美国失业率（%） 来源：彭博 *美国联储局预测 来源：彭博 *美国联储局预测 图.3: 美国 PCE 通胀率（%） 图.4: 美国核心 PCE 通胀率（%） 来源：彭博 *美国联储局预测 来源：彭博 *美国联储局预测 图.5: 美国十年期债息（%） 图.6: 美国股市表现 (环比 %) 来源：彭博 *九月二十一日 来源：彭博 *九月二十一日 2.7 1.7 2.3 2.9 2.3 (3.4)5.7 0.2 1.2 1.7 1.8 (4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.06.06.3 6.26.0 6.15.8 5.95.45.24.84.64.23.9 4.03.83.6 3.6 3.6 3.6 3.53.7 3.84.4 4.4 4.33.03.54.04.55.05.56.06.521年一月21年二月21年三月21年四月21年五月21年六月21年七月21年八月21年九月21年