经济触角：中国10月经济延续稳定复苏

1 ！ gg 中国 10 月经济延续稳定复苏 中国经济在 10 月展现出平稳复苏的势头，包括固定资产投资和工业生产在内的主要经济指标保持温和增长。不过，房地产投资仍然受制于行业困境而持续收缩。就业市场方面，10 月城镇调查失业率维持在 5.5%，反映制造业和服务业的就业形势总体平稳。总的来说，在全球经济衰退风险和地缘政治风险双双上升的环境之下，中国还面临新冠疫情零星复燃及房地产行业寒冬带来的不确定性，继续给增长前景蒙上阴影。全球营商环境正变得更加复杂，经济复苏亦面对更多挑战，而不断升温的地缘政治风险诱发市场恐慌和不安情绪升级，令中国的政策制定者处于愈加严峻的经济形势之中。展望未来，中共二十大会议谋划了中国社会经济发展的蓝图，帮助增强未来 5 年乃至更长时期的经济发展实力。中国当局已协调多方力量，加大政策支持力度，从而稳定房地产市场，增加就业机会，并刺激总体需求释放。考虑到国家会在加大基础设施建设投资和促进消费方面继续推出利好政策，再加上较低的利率环境，中国经济可持续复苏实力将不断增强，整体经济复苏根基渐趋稳固。在我们看来，此轮复苏势头将在今年余下时间持续，预计 2022 年全年的经济增速将达到 3.3%。 尽管房地产投资疲弱，前 10 个月固定资产投资仍录得稳定增长。今年 1-10 月，全国固定资产投资同比增长 5.8%，略低于市场预期及 2022 年前 9 个月的 5.9%。环比增速则从 9 月的 0.48%放缓至0.12%。固定资产投资延续稳定增长主要得益于基础设施投资（1-10 月增 8.7%，1-9 月增 8.6%）以及制造业投资（1-10 月增 9.7%，1-9 月增 10.1%）的持续增长。不过，中国房地产投资仍然低迷，前 10 个月下降 8.8%，较前 9 个月 8%的降幅进一步扩大，反映房地产行业继续受到债务问题的困扰，新开发项目投资难以推进。我们认为，当前积极的财政政策将进一步鼓励基础设施建设和高新科技产业的投资，再加上新近出台的支持房地产市场发展的 16 项措施落地，能够在未来几个月支持固定资产投资增长，为中国经济的稳定发展提供有力支持。 10 月工业生产平稳扩张。今年 10 月，全国规模以上工业增加值同比增长 5%，低于市场预期的 5.3%及 9 月的 6.3%。今年 1-10 月，工业增加值的同比增速从前 9 个月的 3.9%略微增长至 4%。工业生产活动保持平稳增长势头，主要由于制造业生产活动蓬勃发展，尤其是“汽车制造业”、“电气机械和器材制造业”、“ 黑色金属冶炼和压延加工业” 、“化学原料和化学制品制造业”和“计算机、通信和其他电子设备制造业”的工业增加值分别录得 18.7%，16.3%，10.2%，9.8%和 9.4%的同比增幅。我们认为，生产活动持二零二二年十一月十五日 经济触角 光银国际研究团队评论  中国经济在 10 月展现出平稳复苏的势头，主要经济指标保持温和增长。不过，房地产投资仍然受制于行业困境而持续收缩。  总的来说，在全球经济衰退风险和地缘政治风险双双上升的环境之下，中国还面临新冠疫情零星复燃及房地产行业寒冬带来的不确定性，继续给增长前景蒙上阴影。全球营商环境正变得更加复杂，经济复苏亦面对更多挑战，而不断升温的地缘政治风险诱发市场恐慌和不安情绪升级，令中国的政策制定者处于愈加严峻的经济形势之中。  展望未来，中共二十大会议谋划了中国社会经济发展的蓝图，帮助增强未来 5 年乃至更长时期的经济发展实力。中国当局已协调多方力量，加大政策支持力度，从而稳定房地产市场，增加就业机会，并刺激总体需求释放。考虑到国家会在加大基础设施建设投资和促进消费方面继续推出利好政策，再加上较低的利率环境，中国经济可持续复苏实力将不断增强，整体经济复苏根基渐趋稳固。在我们看来，此轮复苏势头将在今年余下时间持续，预计 2022 年全年的经济增速将达到 3.3%。 林樵基 研究部主管 banny.lam@cebi.com.hk (852)2916-9630 简述 仅供内部参考，请勿外传 2 续正常化连同当局推出的大规模经济刺激方案，都有助于重塑国内供应链的弹性，在未来数月进一步刺激工业生产扩张。 10 月消费市场受疫情影响陷入温和收缩。今年 10 月，全国社会消费品零售总额同比下降 0.5%，逊于市场预期增长 0.7%和 9 月的增长 2.5%。环比来看，10 月零售消费额由 9 月的上升 0.14%转为下降0.68%。今年前 10 个月，全国零售消费额录得 0.6%的正增长，不及前 9 个月的增长 0.7%。1-10 月，全国网上零售额为 10.95 万亿元，同比增速较前 9 个月的 4%加快至 4.9%。总体而言，零售总额在同比和环比基础上双双转跌，反映防疫措施对消费需求带来的负面影响。部分消费品销售额出现大幅收缩，拖累整体消费市场表现，尤其是“家用电器和音像器材类”（同比跌 14.1%）、“通讯器材类”（同比跌 8.9%）、“建筑及装潢材料类”（同比跌 8.7%）和“服装鞋帽、针纺织品类”（同比跌 7.5%）。展望未来，中国当局会在持续推动经济活动回归正轨的同时，采取一系列逆周期经济政策，进一步提振消费者情绪，帮助零售消费市场在未来几个月恢复增长，进而稳固中国经济的复苏势头。 10 月消费物价及工业通胀双降。中国 10 月全国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅放缓至 2.1%，低于市场预期的 2.4%和 9 月的 2.8%。1-10 月平均，CPI 同比平稳上涨 2%，高于 2021 年全年的上涨 0.9%。猪肉、新鲜蔬菜水果价格进一步走高是推动 10 月 CPI 上涨的主要因素之一，当月食品价格增长 7%；而能源价格上升继续推动交通工具用燃料价格在 8 月增长 12.4%。工业通胀方面，10 月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 1.3%，从 9 月的增长 0.9%转跌，但跌幅不及市场预期的 1.5%。今年前 10 个月平均，PPI 同比增速达 5.2%，低于 2021 年全年的 8.1%。10 月 PPI 同比呈下降趋势，反映了去年的高基数效应及当前能源和大宗商品价格走势反复带来的影响。总体而言，能源价格持续上涨仍是推高工业通胀水平的主要因素，10 月“石油和天然气开采业” 、“ 燃气生产和供应业”和“石油、煤炭及其他燃料加工业”的价格分别同比上涨 21.0%, 15.3%和 8.6%。不过，冶金及煤炭开采相关行业出现收缩，其中，“黑色金属冶炼和压延加工业”、“黑色金属矿采选业”和“煤炭开采和洗选业”的价格在 10 月分别同比下降 21.1%, 18.9% 和16.5%。展望未来，国内外经济发展的多重逆风继续给制造业和消费活动的增长前景蒙上阴影。我们认为，中国的政策制定者会不遗余力地恢复经济活动的正常化发展，从而帮助稳定物价水平。维持适当的消费品和服务供需关系及强化供应链弹性都将使消费物价水平和工业通胀在 2022 年余下时间稳定在合理水平，从而推动中国经济稳健增长。 10 月对外贸易增长放缓。由于主要贸易伙伴的需求减弱，中国 10月以人民币计价出口额同比增速下降至 7%，低