宏观大类日报：关注需求端改善的信号

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、贵金属中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 美国 8 月 CPI 同比增长 8.3%，前值为 8.5%，但高于市场预期的 8.1%；从分项来看，能源价格的继续回落是主要拖累项，而住房、食品和医疗价格继续上行。截至 9 月 14日，市场计价 9 月加息 75bp 的概率为 130%，11 月加息 50bp 的概率为 175%，全年的加息计价为 188bp，10Y 美债利率也上破至 3.47 的高位。我们认为 9 月加息计价基本打满，上轮加息周期也呈现“买预期卖事实”的规律，月内可以已经出现风险资产逢低做多的信号。此外，该策略需要警惕后续加息计价进一步走高，以及经济预期证伪的风险。 国内经济预期“冰点”已现。8 月经济数据好坏参半，8 月的出口增速明显见顶回落，而8 月金额数据有一定乐观信号，8 月社融和人民币贷款增量均较 7 月的“冰点”明显改善，其中企业和居民中长期贷款有所回升，而留抵退税政策明显增加了企业部门存款，但居民部门信贷扩张意愿仍偏弱，地产销售仍处于低位运行。高频数据则有所分化，9 月 8 日当周的黑色五大建材消费量环比多增 31 万吨，录得连续两周环比改善，地产销售仍维持低位，而截至 9 月 10 日的集装箱吞吐量和。结合国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约 4400 亿元和 2000 亿元再贷款额度，以及近期多地配合的“保交楼”政策，内需型工业品（黑色建材等）继续关注终端需求的改善情况，把握逢低做多的机会。 商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，一方面是宏观情绪逐步转暖，并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益，另一方是欧洲能源危机从成本端对价格仍有支撑，目前欧洲电价和天然气价格仍居高不下；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。 期货研究报告|宏观大类日报 2022-09-14 关注需求端改善的信号 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 FICC 组  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 汪雅航 FICC 组  0755-23887993  wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。 宏观大类日报丨 2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 要闻 欧盟委员会主席冯德莱恩：欧盟各国政府在债务削减路径上应该有更多的灵活性，将提出针对中小企业的一揽子救济计划；需要推动达成新的贸易协定，将推动欧盟与智利、墨西哥和新西兰的贸易协议获批，寻求推进与澳大利亚、印度的贸易谈判，将建立战略锂储备，将推动设立新的欧洲主权基金，与 G7 就全球投资进行合作。 国务院常务会议，决定进一步延长制造业缓税补缴期限，加力助企纾困，9 月 1 日起再延迟 4 个月补缴，涉及缓税 4400 亿元；确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲，再贷款额度 2000 亿元；部署进一步稳外贸稳外资举措，助力经济巩固恢复基础；确定优化电子电器行业管理措施，降低制度性交易成本，更大激发市场活力；决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目，要求确保绝对安全。 宏观大类日报丨 2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651701751801852202222242262282302322021-092021-122022-032022-06城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-03-122022-05-122022-07-1230大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-0622个省市:平均价:生猪 901101301501702020-062020-122021-062021-122022-06农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨 2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 9 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 0102030402021-092021-122022-032022-06美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR 利率丨单位：% 11.522.533.542018-012019-012020-012021-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR 利率