零壹信创系列报告-深信服：传统“安全 云”实力强劲，XaaS转型潜力较大

报告名称报告名称报告名称零壹信创案例系列报告-深信服1·深信服：传统“安全+云”实力强劲，XaaS 转型潜力较大| 2022.08研究机构：发布机构：报告主编：柏亮 于百程报告编审：李昕执笔团队：徐嘉忆零壹信创案例系列报告-深信服2零壹信创案例系列报告-深信服3深信服创立于成立于 2016 年 12 月 28 日，于 2018 年 5 月 16 日在深交所创业板上市。公司是全球率先推出 IPSec/SSL 二合一 VPN 网关、率先将网络虚拟化融入超融合架构、国内率先推出下一代防火墙、率先推出云安全资源池的企业，是国内网络安全行业龙头企业，主要提供网络安全、云计算、IT 基础设施与物联网的产品和服务。深信服网络安全领域产品 VPN、全网管理、下一代防火墙应用交付、零信任，及云计算领域产品桌面云、云桌面软件、超融合等核心产品市占率多年稳居各细分赛道前列。深信服营业收入呈增长趋势，近两年增速放缓，2021 年公司总营收达 68.05亿元。2021 年，公司主要费用增速高于营收增速，归母净利润有较大下滑。同期，公司产品交付及业务拓展，特别是网络安全业务，受到疫情反复影响，增长不及预期，高毛利率网络安全业务占比下降，致使公司综合毛利率下滑至 65.49%。2021 年，深信服基于“云+服务”提出 XaaS（一切皆服务）的战略目标，进入从产品一次性交付到订阅制持续性服务的转型，主要包括 SaaS（以安全访问服务边缘 SASE 为核心）、MSS（托管安全服务）、托管云、DaaS 四大业务，开启公司全面云化。零壹信创案例系列报告-深信服4一、公司介绍.................................................................................................................... 6二、财务数据.................................................................................................................... 8（一） 营业收入稳步增长，归母净利润受疫情及研发、销售投入增长影响较大....................................................................................................................................8（二） 毛利润持续增长，营业成本增速明显快于营业收入.............................8（三） 高毛利率网络安全业务为营收主体，2021 年网安业务增速低于预期9（四） 研发费用率持续增长，销售费用率维持较高水平...............................10（五） 政府及实业单位为主要客户群体，其他领域营收占比呈扩大趋势. 11三、产品与业务..............................................................................................................13（一） 网络安全业务..............................................................................................13零壹信创案例系列报告-深信服5（二） 云计算业务..................................................................................................14（三） 基础网络和物联网业务.............................................................................15（四） XaaS 战略与全面云化............................................................................... 15四、机遇与挑战..............................................................................................................16（一） 机遇...............................................................................................................161. 网络安全与云计算行业发展向好，公司主营业务有较大增长空间......................................162. 产品与品牌竞争力行业领先，核心产品市占率多年稳居前列............................................... 163. 战略转型乘上云化部署大趋势，XaaS 业务发展潜力较大.......................................................16（二） 挑战...............................................................................................................171. 疫情形势带来营收不确定性，行业竞争加剧需要更强竞争力............................................... 172. 网络安全营收增速不及预期，投入回收存在风险.......................................................................173. 核心硬件受制于海外厂商，国产化程度仍有待提高..................................................................17零壹信创案例系列报告-深信服6一、公司介绍深圳市深信服科技股份有限公司（简称“深信服”，300454.SZ）成立于 2000 年 12 月 25 日，于 2016 年 12 月 28 日由深信服电子科技有限公司整体变更为股份制公司。2018 年 5 月 16 日，深信服在深圳证券交易所创业板上市。根据公司 2022 年半年度报告，现公司实控人为何朝曦、熊武、冯毅三名创始人。深信服是国内企业级网络安全、云计算、IT 基础设施与物联网的产品和服务供应商，服务于全球 10 万余客户，覆盖 50 多个国家和地区。自 2002 年正式推出第一款 VPN（虚拟专用网络）产品，公司深耕网络安全领域二十余年，致力于为客户数据提供最高级别安全保障