纺织服饰行业深度报告：细分龙头韧性凸显，静待消费环境复苏

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦 纺织服装研究助理 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  轻工制造及纺织服装行业周报：浅析防晒服饰行业增长动力及竞争格局  女性运动行业深度报告：借 Lululemon成长之路看中国女性运动市场商机  纺织服装行业 2022 年中期投资策略：疫后复苏，龙头掘金 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 纺织服装财报回顾：细分龙头韧性凸显，静待消费环境复苏。（1）营业总收入：2022H1 纺织服装营业总收入 1503 亿元，同比增长 3.14%；其中，服装家纺受疫情冲击显著，收入同比下降 1.49%，纺织制造韧性较强，同比增长 9.36%。22Q2 纺织服装营业总收入同比增长 0.91%；其中，服装家纺收入同比下降 3.44%，纺织制造收入同比增长 6.35%。（2）归母净利润：受原材料成本上涨及疫情等影响，2022H1 纺织服装归母净利润 91.5 亿元，同比下降 20.09%，其中，服装家纺同比下降 31.14%，纺织制造同比下降 5.17%。2022Q2 纺织服装业绩增速-20.19%（增速环比-0.19pct），其中，服装家纺业绩增速-49.35%，纺织制造业绩增速5.03%。（3）盈利能力：各子板块盈利能力均有下滑。22H1 纺织服装毛利率 29.17%（同比-2.14pcts），净利率 6.07%（同比-1.84pct）;其中，服装家纺毛利率 38.64%（同比-2.39pct），净利率 5.45%（同比-2.45pct），纺织制造毛利率 17.72%（同比-0.54pct）,净利率 6.83%（同比-1.11pct）。 ⚫ 纺织服装下半年展望：风险中优选确定性。（1）纺织制造板块：下半年订单增速预计趋缓，制造龙头韧性更强。7 月以来，棉价受需求影响逐渐回调，氨纶等化纤价格自年初的高点持续回落，下半年纺织制造企业盈利空间有望逐步改善；受俄乌局势、欧美通胀、下游库存压力等因素影响，海外需求已出现明显放缓，龙头企业凭借海外产能布局、供应链地位持续提升、快反能力强等优势，收入韧性更强；人民币持续贬值预计将继续加强出口纺企的竞争力并增厚利润；产业链向东南亚转移长期趋势不变，龙头企业已较早实现海外产能布局。（2）服装家纺板块：消费环境仍具不确定性，运动及户外赛道景气度持续。受全国多地疫情反复、疫情防控政策趋严以及气温偏高等因素影响，目前行业仍呈现弱势复苏；受益于国家政策支持、后疫情时期人们对短途旅行及户外生活的需求、国潮长期趋势等，运动户外及露营赛道仍是高景气黄金赛道，秋季露营及冬季滑雪、青少年体育及户外运动有望成为下半年的亮点。 ⚫ 投资策略：优选龙头，静待消费复苏。我们认为疫情的持续扰动仍将使下半年整体消费环境具有不确定性，同时将进一步推动行业竞争格局分化，细分龙头有望在疫后复苏阶段进一步强化领先优势。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐“单聚焦、多品牌、全球化”模式运营的安踏体育，同时建议积极关注受益大众健身热潮持续&产品及品牌力持续升级的特步国际、361 度、李宁；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐客户关系深入&产能有序扩张的运动鞋代工龙头华利集团，积极关注产品丰富度提升的户外代工龙头浙江自然、国产化替代推进的辅料龙头伟星股份、宽带化战略打开成长空间的新澳股份，同时建议关注全球一体化成衣制造龙头申洲国际。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险；全球“新冠”疫情持续蔓延。 -0.3-0.2-0.100.113-Sep24-Nov4-Feb17-Apr28-Jun8-Sep纺织服饰沪深300 [Table_Title] 细分龙头韧性凸显，静待消费环境复苏 [Table_ReportDate] 纺织服饰 | 行业深度报告 | 2022.09.12 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 纺织服装行业财报回顾：纺织制造韧性更强............................................................................................................... 1 1.1 营业收入：纺织制造优于服装家纺，2022Q2 增速拖累整体表现 .................................................................. 1 1.2 归母净利润：2022H1 各子板块均有下滑，纺织制造板块韧性更强 .............................................................. 2 1.3 盈利能力：服装家纺及纺织制造板块盈利能力均有所下行 ............................................................................ 4 1.4 主要上市公司表现：困境之下，个股表现分化 ................................................................................................ 7 2 纺织服装行业下半年展望：风险中优选确定性 ........................................................................................................... 9 2.1 纺织制造板块：下半年订单增速预计趋缓，制造龙头韧性更强 ..................................................................... 9 2.2 服装家纺：消费环境仍具不确定性，运动及户外赛道景气度持续 .............................................................. 12 3 投资策略：优选龙头，静待消费复苏......................................................................................................................... 16 4 风险提示 .................................................................