保险行业2022年7月保费数据点评：人身险保费延续弱增长，资金运用余额环比下降

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.09.10 人身险保费延续弱增长，资金运用余额环比下降 ——保险行业 2022 年 7 月保费数据点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(研究助理) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880122030071 本报告导读： 寿险仍是人身险保费增长的主要驱动力，健康、意外需求疲弱；承保车辆数增长推动车险较快增长，非车需求回暖；现金流贡献减弱及净值下滑致资金运用余额环比负增。 摘要： [Table_Summary]  寿险仍是人身险保费增长的主要驱动力，健康、意外需求疲弱：1-7月保险行业原保险保费收入为 31,484 亿元，同比+5.1%。其中，人身险行业 1-7 月原保险保费收入 22,322 亿元，同比+3.4%，其中寿险、健康险和意外险分别为 17,325 亿元、4,673 亿元和 324 亿元，同比分别+4.4%、+1.2%和-10.5%。7 月单月寿险原保险保费收入 1,349 亿元，同比+3.8%（前值为+143.4%），7 月增速环比大幅收窄，预计主要为 21 年 6 月低基数影响消除所致。健康险单月 489 亿元，同比+0.5%（前值为+18.4%），环比明显下降预计仍然为受制于行业供需错配导致健康险销售承压。意外险单月 36.4 亿元，同比-10.9%（前值为-3.9%），预计为疫情反复导致民众出行减少影响。1-7 月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,077亿元，同比+2.4%，投连险独立账户新增交费同比-63.1%，其中 7 月单月保户投资新增交费同比-45.5%（前值为+180.7%），预计与各家公司万能险产品推动政策关联度较高；投连险同比-72.6%（前值为-72.1%），预计为资本市场波动下居民减少投连险配置所致。  承保车辆数增长推动车险较快增长，非车需求总体回暖： 1-7月财险原保险保费收入 9,162 亿元，同比+9.3%，其中车险和非车险原保险保费收入分别为 4,625 亿元和 4,537 亿元，同比分别+6.5%和+12.3%。7 月单月财险原保险保费收入 1,128 亿元，同比+8.6%（前值为+19.1%），预计环比下降主要为 6 月冲刺半年业绩导致高基数的影响。其中，车险原保险保费收入 648 亿元，同比+8.2%（前值为+16.7%），预计主要为新车销量景气带来的承保车辆数增长，7 月单月新车销量+20.4%，而车均保费的贡献在下半年相对较小；非车险原保险保费收入 480 亿元，同比+9.2%（前值为+21.1%），其中家财险、农险、责任险和保证险为主要驱动力，同比分别+79.7%（前值为+254.2%）、+30.5%（前值为+38.6%）、+17.7%（前值为+22.1%）和+17.5%（前值为+16.5%），预计主要为疫情常态化管控背景下非车需求逐渐回暖。  现金流贡献减弱及净值下滑导致保险资金运用余额环比负增：22年1-7月保险资金运用余额 24.34 万亿元，较上年末+4.8%（前值为+5.3%），环比 6 月-0.5%，为近年来保险资金运用余额首次出现负增长，预计主要为负债端现金流贡献减弱以及投资端净值下滑影响。大类资产配置方面，7 月受权益市场波动影响保险公司资产配置风险偏好下降，股基配置占比减少，为 12.4%（前值为 13.0%）；债券和其他类资产占比提升，分别为 40.2%（前值为 39.7%）和 36.0%（前值为 35.6%），环比+0.5pt和+0.4pt。  投资建议：寿险行业仍处深度转型的业绩阵痛期，预计下半年得益于低基数 NBV 负增长边际收窄；财险行业车险综改导致马太效应逐步显现，维持行业增持。建议增持上半年审慎计提准备金利好全年利润稳定性超预期的中国财险；以及 22 年 NBV 表现优于同业，且预计率先启动 23年开门红把握客户财富管理需求的中国人寿。  风险提示：寿险改革不及预期；疫情反复；权益市场波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 保险《寿险底部蓄力，财险盈利超预期》 2022.09.05 保险《NBV提振有限，财险龙头盈利超预期》 2022.08.14 保险《缓解核心资本压力，利好稳定股东回报》 2022.08.14 保险《保险资管市场化和专业化更进一步》 2022.08.07 保险《提升人身险产品信披，基于客需转型险企更受益》 2022.08.03 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1：寿险业务 1-7 月累计原保险保费小幅正增长 图 2：健康险业务 1-7 月累计原保险保费收入小幅正增长 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 图 3： 7 月单月寿险是人身险行业增长的主要驱动力 图 4：车险恢复性增长及非车需求提振推动财险保费较快增长 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 图 5：汽车消费高景气推动车险保费持续性增长 图 6：7 月非车增长主要来自家财险、农险和责任险 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 图 7：7 月保险资金运用余额（亿元）环比负增 图 8：7 月资产配置中权益占比有所下降 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 表 1: 上市保险公司估值表 EVPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/EV 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 72.65 76.34 82.80 89.56 97.38 中国平