专题报告：欧洲对俄罗斯天然气断供的调节能力分析

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 撰写人： 桂晨曦 CFA 原油研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货原油】系列专题报告 【原油方法论】 原油期货风险管理 0906 原油实货计价公式 0901 原油定价体系演变 0831 原油研究方法论 0325 原油简史：石油市场如何演变至今 0322 原油简史（二）：石油编年大事记 0323 【商品方法论】 大宗商品百年回顾：能源篇 0823 大宗商品百年回顾：金属篇 0824 大宗商品百年回顾：农产品篇 0825 大宗商品下跌周期中的主导因素 0816 不同时间维度因素对商品价格周期影响 0817 【商品属性】 全球原油供需平衡表 0812 中国油品供需平衡表 0823 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析 0728 美国页岩油增产前景的调研评估 0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展 0518 欧佩克增产潜能的多维评估 0715 俄罗斯原油供应进展 0804 China Oil Market Report 0506 【地缘属性】 欧洲对俄罗斯天然气断供调节能力分析 0906 伊核协议外交年谱 0818 沙特与美国的半世纪和离 0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全 0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析 0606 中美油品安全比较之库存变化 0530 供应风险缓解的五种可能路径 0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解 0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响 0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格 0718 全球大滞胀 0630 能源冲击对全球经济影响 0629 从汽油视角看美国通胀 0613 从经济增长看油品需求 0420 全球贸易展望-增速放缓 0426 全球经济热点解读-多重风险 0421 【原油价格】 三重属性分化，综合动能趋弱 0626 三重属性推动的原油重心漂移 0320 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 20220907 中信期货研究|专题报告 欧洲对俄罗斯天然气断供的调节能力分析 2022 年 9 月 2 日，俄罗斯天然气工业股份公司宣布因设备故障，北溪 1 号天然气管道将停止输气，直至故障排除。在俄罗斯完全断供情形下，哪些国家可能会有局部短缺风险？对欧洲经济影响如何？本文重点导读 IMF 近期相关工作论文，对以上进行分析。 对于俄罗斯管道气进口减量，欧洲国家通过增加非俄罗斯管道气进口、增加 LNG 进口、其他能源替代、减少需求等方式来填补缺口。具体国家调节能力取决于基础设施和天然气依赖程度。 短缺风险较高国家：1）德国、奥地利。高度依赖俄气进口，但仍存在替代瓶颈。需要降低需求约 15%，GDP 影响约 2%。2）意大利。官方表示只能替代四成供应。需求降幅约 15%，GDP 影响约 3.5%。3）捷克、斯洛伐克、匈牙利。俄气进口依赖度较高，而且主要通过内陆管道进口，替代能力相对有限。需要减少需求约 40%，GDP 影响约 4%。 其他国家因为有较充足的 LNG 进口终端或替代进口管道，实质短缺风险不大。但仍然需要承受高价格对需求和经济的负面效应。预计对欧洲 GDP 平均影响约-0.4%至-1.4%之间，取决于欧洲以外其他国家是否会分担欧洲气价的溢出效应。 中信期货研究|专题报告 2 / 9 一、背景概况 欧洲能源高度依赖进口；2020年净进口依赖度58%。天然气进口依赖度84%；其中俄罗斯管道气进口占比 42%，非俄管道气占 30%，液化天然气 LNG 占比 28%。欧洲天然气主要用于发电和取暖，部分作为其他工业原料。 管道气通过俄罗斯、挪威、英国、北非、里海地区输入欧洲。俄罗斯天然气管道通过德国（北溪 1 号）、波兰（Yamal）、乌克兰和土耳其进入欧洲。挪威的天然气管道连接至德国、荷兰、比利时、英国、丹麦；年底通往波兰管道也即将开通。北非和阿塞拜疆天然气主要进入西班牙、意大利、土耳其、希腊。土耳其同时也从伊朗进口天然气。LNG 的进口终端主要分布在西班牙、法国、意大利、比利时、荷兰等沿海国家。 图 1： 欧洲天然气输送网络 资料来源：IMF 中信期货研究所 中信期货研究|专题报告 3 / 9 目前天然气基础设施可以支持部分俄罗斯天然气替代。例如，波兰通过管道可连接至立陶宛的 LNG 终端；保加利亚可以通过土耳其或阿塞拜疆进口等。但如果俄罗斯天然气完全断供，替代供应可能无法完全满足需求。例如，西班牙是欧洲最大的 LNG 进口终端分布国，但是只能对法国转出口 10%的进口气；而法国天然气管网流向主要以输入为主，如果改造成出口管道需要时间；德国管网流向也需要改造；意大利出口管容有限等。 天然气库存可以一定程度补充冬季供应，但是分布较不均衡。除了俄罗斯和白俄罗斯之外，乌克兰和德国占欧洲总库容约四成。有充足 LNG 终端国家库存占消费水平相对较低，而内陆国家库存占消费水平则相对较高。 2021/22 年冬季欧洲天然气库存水平处于历史低位。2022 年春季库存水平加速回升；截至 8 月底已经提前两个月实现 80%的储气率目标。波兰/葡萄牙接近100%储备；法国/丹麦/瑞典均超过90%；德国/保加利亚/匈牙利为85%/62%/60%。天然气储备量占欧洲冬季消费平均约四成左右。 图 2： 欧盟能源需求占比（%） 图 3： 欧盟发电和取暖需求占比（%） 图 4： 欧洲天然气需求（百万立方米） 图 5： 欧洲天然气库容水平（亿千瓦时） 资料来源：IMF 中信期货研究所 中信期货研究|专题报告 4 / 9 二、天然气断供的调节能力 如果发生天然气供应短缺，欧洲主要通过供应替代和减少需求进行调节。 供应替代。2021 年欧盟从俄罗斯进口了 155bcm 天然气。2022 年预计可以至少替代约 100bcm。其中：非俄管道气可能增加 15bcm，主要来自挪威、北非、阿塞拜疆；LNG 进口增加 55bcm，主要来自美国；核能可替代 7bcm，主要来自六月芬兰投产的核电站。此外可再生能源、煤炭、石油可能有 17、9、3bcm 替代潜力。天然气库存可以提供最多 40bcm 的调节能力。 减少需求。7 月欧盟国家已达成共识在 8 月 1 日至明年 3 月 31 日