机床刀具2022年中报总结：行业分化加剧，高温过后期待需求好转

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业分化加剧，高温过后期待需求好转 ——机床刀具 2022 年中报总结 ■研究样本：本文选取欧科亿、华锐精密、恒而达、沃尔德、恒锋工具、新锐股份，6 家公司作为 A 股机床刀具行业研究样本。由于中钨高新收入体量较大，故未加入板块研究样本中，而是单独进行分析。 ■2022 年上半年与 Q2 单季度经营情况。 1）收入端：高基数背景下，机床刀具板块收入端实现较快增长。2022年 H1 样本公司合计营收 20.65 亿元，yoy+15.87%；单 Q2 合计营收 10.77亿元，yoy+11.61%，主要系：①产能较去年同期有明显增长；②疫情期间，海外品牌供应不足，推动刀具国产替代的进程。 2）利润端：利润端增速弱于收入端。2022 年 H1 样本公司合计归母净利润 4.18 亿元，yoy+3.18%；单 Q2 合计归母净利润 2.22 亿元，yoy+2.25%，利润端在高基数、原材料涨价、疫情背景下实现个位数增长。 3）盈利能力：上半年短期承压，Q2 单季度边际改善。 2022 上半年板块销售毛利率 38.42%，同比降低 1.78pct；销售净利率20.60%，同比降低 2.50pct，主要系：①原材料价格维持高位，成本端承压；②持续加大研发投入；③员工人数增多，相关费用具有刚性。 单 Q2，板块销售毛利率 39.04%，同比降低 1.68pct，环比提升 1.31pct； 销售净利率 20.99%，同比降低 1.83pct，环比提升 0.82pct。Q2 单季度板块盈利能力边际改善，主要系：①传统产品需求受经济影响较大，数控刀片等高毛利率业务收入占比提升；②随着产线升级与新产能投产，均价较高、毛利率较高的高端产品收入占比有所提升 ■纵观上半年，行业分化加剧，出口表现优于内销 纵观上半年，国内需求复杂多变，机床刀具板块经历了多方位考验：①原材料价格维持高位，影响盈利能力；②疫情反复影响需求，产品运输受阻；③高温天气持续及限电、“让电于民”等对制造业运行影响较大。根据机床工业协会刀具分会月报统计，4-7 月份参与统计的企业中一半以上的公司收入端均为负增长，行业分化更为明显。同时，出口表现明显优于国内，头部厂商亦积极布局海外市场，例如欧科亿、华锐积极扩展海外经销商，沃尔德成立海外子公司等，海外市场的布局将打开国内刀具企业成长天花板，平滑单一市场需求波动带来的风险。 ■海外品牌涨价刺激市场；高温天气陆续结束，刀具需求有望好转 下半年伊始，海外品牌开启今年第二轮涨价潮，一方面经销商对国产Table_Tit le 2022 年 09 月 07 日 机床设备 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 688059 华锐精密 132.89 买入-A 688308 欧科亿 77.49 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.42 23.33 14.17 绝对收益 1.90 20.30 -4.67 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 相关报告 国产替代大有可为，头部企业任重道远 ——机床刀具行业专题报告系列一 2022-06-11 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%2021-092022-012022-05机床设备(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 刀具降价的预期减弱，刺激需求；另一方面，国产刀具性价比优势更加明显，刀具国产替代进程有望再度推进。 2022 年夏季高温天气表现出持续时间长、范围广、强度大、极端性强等特点。其中最为严重的为重庆、四川、江西、湖北、湖南、安徽六省市。连续高温天气直接影响下游开工，间接导致供电紧张。部分企业给员工放假，下游开工受到严重影响，刀具需求减弱。8 月底开始全国各地陆续结束高温天气，后续需求有望好转。 ■投资建议： 受高温、限电等影响，行业景气度较弱，目前已处于较低估值区间，建议关注中钨高新、欧科亿、华锐精密。 ■风险提示：经济下行风险，疫情反复影响需求，市场竞争加剧、国产替代进程不及预期，新产品推广不及预期，原材料涨价影响盈利能力。 行业专题报告/机床设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 机床刀具 2022 年中报总结................................................................................................. 4 1.1. 中报总结：疫情背景下收入端仍实现较快增长，原材料价格波动影响盈利水平.......... 4 1.2. 中钨高新：刀片及刀具业务增速领先，龙头地位稳固 ................................................ 6 1.3. 纵观上半年，行业分化加剧，出口表现优于内销 ....................................................... 9 1.4. 海外品牌涨价刺激市场，期待高温过后需求好转 ..................................................... 10 2. 投资建议.......................................................................................................................... 12 3. 风险提示.......................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：上半年营收实现较快增长 .............................................................................................. 4 图 2：Q2 单季度收入端增速环比回落 ..................................................................................... 4 图 3：上半年利润端增速弱于收入端 ....................................................................................... 4 图 4：Q2 单季度利润端实现个位数正增长 ...................