传媒行业简评报告：互联网广告边际改善，出版、广电标的显现韧性

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级： 看好[Table_Authors]李甜露联席首席分析师SAC 执证编号：S0110516090001litianlu@sczq.com.cn电话：86-10-8115 2690[Table_Chart]市场指数走势（最近 1 年）资料来源：Wind 数据相关研究暑期档票房超 90 亿，行业基本面有待修复“十四五”文化规划发布，产业主题为高质量发展《幻塔》开启海外发行，1 亿元观影消费券即将发放新一批版号发放，关注游戏监管常态化推进核心观点[Table_Summary][Table_Summary][Table_Summary]受宏观环境负面影响，Q2 传媒板块整体业绩下滑幅度扩大。2022年上半年，疫情等宏观因素扰动下，中信传媒板块营收同比下滑的公司占 56.1%，归属净利润同比下滑的公司占 63.5%。Q1 期间板块公司归属净利润总和同比减少 22.2%；Q2 期间板块公司归属净利润同比减少 33.0%。100 亿以上市值的 32 家标的中有 15 家的净利润实现增长，8 家集中在出版广电板块，体现出防御板块的韧性。出版板块业绩表现稳健，营业总收入总额同比小幅增长2%，归属净利润总额同比小幅下滑 1%；互联网广告板块边际有改善趋势，大面积公司环比大幅增长，利欧股份、三人行等标的表现亮眼；游戏板块表现稳健，70%的公司实现盈利，虽然 Q2归属净利润总额同比环比均显著下滑，但营业收入总额同比基本持平，恺英网络、星辉娱乐、宝通科技等中型厂商营收大幅增长，龙头公司完美世界、三七互娱也实现归属净利润同比大幅增长；影视板块业绩承压最为严重，营收利润同比环比均出现双位数下滑，60%的公司亏损，仅华策影视、光线传媒、捷成股份的盈利超过 1 亿。风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。市场表现回顾：中信传媒指数全周涨跌幅 1.11%，跑赢创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 4 位。从细分行业来看，上周动漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 5.29%，广播电视、出版表现次之。行业要闻：中央网信办 9 月 2 日起将启动为期 3 个月的“清朗・打击网络谣言和虚假信息”专项行动。|音数协召开《网络游戏分类》《游戏产品创新指标》《精品游戏评价规范》三项团体标准工作组稿评审会。| 爱奇艺 Q2 实现营收 66.6 亿元，同比下降 13%，NON-GAAP 净利 7830 万元。|爱奇艺推出云影院首映模式激励政策。| B 站宣布发布三农区 MCN 专项扶持计划。|国内电影暑期档收官，总票房 91.35 亿元。|乐华娱乐暂缓赴港上市。|腾讯旗下游戏公司与索尼互娱将入股“魂系列”开发商。|网易宣布收购《底特律：变人》的开发商 Quantic Dream。|[Table_Title]互联网广告边际改善，出版、广电标的显现韧性[Table_ReportDate]传媒 | 行业简评报告 | 2022.09.06行业简评报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11 本周核心观点受宏观环境负面影响，Q2 传媒板块整体业绩下滑幅度扩大。二季度，国内文娱消费需求受到抑制，线下业态经营承压，线上娱乐增速放缓。内容供给领域，疫情也影响了影视、综艺、游戏等项目的正常推进。广告营销领域，中小品牌主的广告需求也受到宏观经济环境的负面影响而增速放缓。2022 年上半年，疫情等宏观因素扰动下，互联网传媒板块受到较大负面影响：中信传媒板块的 148 家公司中，上半年营收同比下滑的公司占 56.1%，上半年归属净利润同比下滑的公司占 63.5%。Q1 期间，板块公司归属净利润总和为 89.07 亿元，同比减少 22.2%；Q2 期间，板块公司归属净利润总和为 118.97亿元，同比减少 33.0%。年份2021A2022H12022Q1(单季度) 2022Q2(单季度)营业收入总额（亿元）5447.852440.161204.101221.33同比变化（%）9.13%-7.03%-2.19%-11.82%归母净利润总额（亿元）366.85210.4089.07118.97同比变化（%）127%-38.87%-22.16%-32.97%亏损公司数量38394342利润同比增长公司数量(剔除亏损) 80474844出版板块业绩显现韧性，互联网广告边际改善，游戏板块稳住收入基本盘。100 亿以上市值的 32 家标的中有 15 家的净利润实现增长，8 家集中在出版广电板块，体现出防御板块的韧性。从传媒细分板块 Q2 单季度表现来看：出版板块业绩表现稳健，营业总收入总额 382.08 亿元，同比小幅增长 2%，归属净利润总额 56.82 亿元，同比小幅下滑 1%；互联网广告板块边际有改善趋势，大面积公司环比大幅增长，利欧股份、三人行等标的表现亮眼；游戏板块表现稳健，70%的公司实现盈利，虽然 Q2 归属净利润总额同比环比均显著下滑，但营业收入总额实现 175.42 亿元，同比基本持平，恺英网络、星辉娱乐、宝通科技等中型厂商营收大幅增长，龙头公司完美世界、三七互娱也实现归属净利润同比大幅增长；影视板块业绩承压最为严重，营收利润同比环比均出现双位数下滑，60%的公司亏损，仅华策影视、光线传媒、捷成股份的盈利超过 1 亿。国内游戏市场推进常态化监管，行业增速放缓背景下，研运精品化趋势继续加强，深化出海是投资主线。推荐关注：三七互娱（全球化布局显著突破+精品自研获验证+出海新品储备充足）、吉比特（基本盘稳健+《奥比岛》暑期上线+加速出海产品研发）、完美世界（业绩显著回暖+《幻塔》）开启海外发行）、心动公司（视频化内容构建社区生态+22 年新品储备充足）。暑期档票房超过 90 亿，优于 2021 年，约为 2019 年的 50%。影市后续内容供给复苏有望提速，促进影院业态良性循环。建议关注光线传媒（内容龙头高主投主控项目充裕+《深海》、《坚如磐石》等明星项目有望年内上映）、万达电影（票房市占率持续扩大）、中国电影（央企行业影响持续扩大+内容储备充足+22 年主控 11 部影片）。2 市场表现回顾2.1 板块整体表现中信传媒指数全周涨跌幅 1.11%，跑赢创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 4位。2022 年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-25.04%，跑输上证综指、深证成指，在 30个中信一级行业中位列第 28 位。行业简评报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，首创证券2.2 细分行业表现从细分行业来看，上周动漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 5.29%，广播电视、出版表现次之。年初以来，表现最佳的板块是出版，广播电视、影视表现次之。图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%）图 3 年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券行业简评报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明32.3 个股表现表 1 上周中信传媒板块涨跌幅前 10 位与后 10 位前 1