社会服务行业深度报告：22H1社服中报总结：磨砺以须，倍道而进

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 于那 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  社服周报：疫情冲击暑运承压，客运量为 2019 年 65%  社服周报：上半年复星旅文海外增长强劲，看好国内疫后酒旅复苏  社服周报：三亚中高风险区减少，海南航班缓慢恢复 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 22H1 中报：疫情影响，整体板块复苏节奏放缓。2022 年上半年社服 33家行业重点上市公司营业收入、归母净利润合计为 686.22 亿元和 13.27亿元，同比分别下降 2.2%和 66.4%。其中，归母净利润为正的公司主要为免税、宠物和人力资源板块，盈利能力领先的企业主要包括中国中免(39.4 亿元/-26.5%)、源飞宠物(1.02/+79.6%)、科锐国际(1.31/+27.7%)和外服控股(3.22/+789.9%)。 ⚫ 子板块：人力资源表现亮眼，疫情拖累酒旅业绩 1） 免税：22H1 总营收为 276.51 亿元，净利润为 39.38 亿元，同比-22.2% /-26.5%。因疫情影响，3-5 月海南两大机场飞行班次显著下降，海南入岛客流因此锐减，营收整体承压。但伴随 6 月以来国内疫情防控态势逐渐平稳，海南地区免税消费力复苏明显，同时公司强化线上渠道覆盖，销售开启回升。 2） 酒店：22H1 总营收为 148.33 亿元，净利润为-16.87 亿元，同比-8.0% /-27060.6%。疫情考验公司的现金流及抗风险能力，中小企业逐步出清，行业格局趋于向头部集中。伴随疫情趋于稳定及各地防疫政策的不断优化，酒店行业有望逐步复苏。 3） 旅游：22H1 总营收为 117.14 亿元，净利润为-16.57 亿元，同比+2.9% /+4.7%。疫情影响下国内旅游行业形势低迷，上半年国内旅游收入（旅游总消费）1.17 万亿元，同比-28.2%，业绩增长主要为以复兴旅游文化为主的海外业务回暖，伴随疫情企稳景气度有望得到修复。 4） 人力资源：22H1 总营收为 111.93 亿元，净利润为 4.54 亿元，同比+149.1%/+226.2%。伴随疫情恢复，灵活用工需求及政策导向驱动人力资源板块公司业绩提升。 5） 宠物板块：22H1 总营收为 32.31 亿元，净利润为 2.79 亿元，同比+21.5% /+41.5%。618 大促推动公司业绩增长，其中佩蒂股份 618 期间同比+300%。国产品牌持续推进高端化进程，占据行业半壁江山。 ⚫ 投资建议：静待疫情企稳后酒旅行业景气修复，政策利好项目落地免税龙头有望持续高增。分板块来看，1）免税：龙头中国中免预计国庆假期前新项目如期开业，未来业绩成长确定性高，建议重点关注；2）人资：灵活用工概念在政策支持下渗透率快速提升，建议关注人力资源服务行业龙头科锐国际；3）连锁餐饮：当前餐饮估值低位，建议关注具有预制菜、宴会等需求提升预期的广州酒家，同庆楼；4）酒店：酒店及旅游业受疫情扰动，中报业绩表现整体承压，长期酒店行业格局改善将利好龙头份额提升，建议关注行业龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；5）景区：随着疫情企稳假期景区客流恢复弹性较高，建议关注品牌效应显著的宋城演艺，中青旅，天目湖，黄山旅游等。 ⚫ 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。 -0.4-0.200.26-Sep17-Nov28-Jan10-Apr21-Jun1-Sep社会服务沪深300 [Table_Title] 22H1 社服中报总结：磨砺以须，倍道而进 [Table_ReportDate] 社会服务 | 行业深度报告 | 2022.09.06 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1．疫情下经营承压，Q2 业绩边际改善 .......................................................................................................................... 1 2．行业仍受疫情散发扰动，龙头抗风险能力显著 ......................................................................................................... 3 2.1 免税：6 月免税销售额大幅放量，疫情企稳业绩修复弹性高 ......................................................................... 3 2.1.1 中国中免：营收暂时承压，关注新项目开业 ......................................................................................... 4 2.2 酒店：龙头份额持续提升，Q2 行业复苏明显.................................................................................................. 5 2.2.1 锦江酒店：境内展店放缓，境外显著修复 ............................................................................................. 6 2.2.2 华住集团：境外强劲复苏，境内加速区域下沉 ..................................................................................... 7 2.2.3 首旅酒店：疫情延缓拓店，不改长期发展战略 ..................................................................................... 7 2.2.4 君亭酒店：疫情下展现经营韧性，逆势加速中高端战略推进 ............................................................. 8 2.3 旅游：出行受限业绩恢复受阻 ............................................................................................................................