航天宏图(688066)半年报收入同比增长79%，长坡厚雪

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 6 Sep 2022 航天宏图 Piesat Information Technology (688066 CH) 半年报收入同比增长 79%，长坡厚雪 Semi-annual Revenue Increased by 79% YoY [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb73.62 目标价 Rmb86.83 市值 Rmb14.56bn / US$2.11bn 日交易额 (3 个月均值) US$12.84mn 发行股票数目 184.88mn 自由流通股 (%) 0% 1 年股价最高最低值 Rmb82.12-Rmb42.20 注：现价 Rmb78.75 为 2022 年 9 月 2 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 2.0% 19.1% 62.8% 绝对值（美元） -0.1% 15.6% 52.5% 相对 MSCI China 1.7% 25.2% 95.3% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,468 2,136 3,094 4,304 (+/-) 73% 46% 45% 39% 净利润 200 292 422 593 (+/-) 55% 46% 45% 41% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.08 1.58 2.28 3.21 毛利率 52.0% 52.1% 51.2% 51.1% 净资产收益率 8.8% 11.4% 14.1% 16.6% 市盈率 68 47 32 23 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 2022 年上半年，公司收入端同比增长 79%。公司披露 2022 年半年度报告，2022 年上半年，实现营业收入 7.81 亿元，同比增长79%；归母净利润 854 万元，同比增长 52%。空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为 0.46 亿元，7.18 亿元、0.17 亿元。业绩高增长的主要原因是公司产品竞争力不断增强，全国营销网络日臻完善，分支机构订单快速增长，促使公司总体订单快速增长，最终实现营业收入和净利润的稳步增长。经营活动产生的现金流量净额-5.6 亿元，主要系公司业务量增大，收入增幅较大，但本期采购增幅大于回款增幅。同时公司不断完善营销网络建设、持续增加研发投入金额和加强品牌宣传，导致本期费用增幅较大。整体来看，公司业绩保持高速增长，印证了行业高景气度以及公司总部-大区-省办-城市节点四级营销网络建设卓有成效。 持续投入研发，搭建了“一云”、“一球”、“一工具集”的产品序列，满足日益增长的遥感服务需求。上半年，公司研发费用 1.27 亿元，同比增长 51%，公司拥有一支以硕博士为主的技术研发团队（含平台软件研发人员和事业部技术人员），共计 2489 人，占员工总人数 80%，其中博士 101 人，覆盖先进信息技术及地球观测与导航领域的 40 余个细分学科，研发实力雄厚。公司面向实景三维中国建设市场需求，开展了大区域、规模化实景三维数据处理和产品制作相关核心技术研究并形成了系列化产品；面向特种领域及行业部委遥感大数据智能解译分析市场需求，公司开展了智能遥感解译自主训练相关核心技术的研究，研究成果集成到 PIE-Engine 平台后，大大提升了云端自动识别解译的精度；面向北斗三号区域和全球短报文业务的大规模应用及产业化发展，公司研发了北斗三号格式化报文通信技术，可广泛应用于行业及特种用户使用需求。面向未来规模化星座仿真、自主规划、碎片监测、碰撞预警、态势推演等业务需求，公司也逐步启动了星座数字建模与在轨孪生、星上智能处理等关键技术调研和攻关，完成了 PIE-STK 产品持续升级。 布局全产业链，卡位数据端，持续提升竞争壁垒。 - SAR 雷达星座：公司稳步推进分布式干涉雷达卫星星座进程，目前“航天宏图一号”卫星星座已基本完成国内频率协调工作，正在积极申报无线电频率许可、空间电台和地球站执照，完成了卫星分系统详细设计、接口签署、正样投产，大部分卫星平台单机设备已经交付，完成了地面及应用原型系统联试、星地接口定义与对接试验大纲，正在开展地面核心系统联试，卫星工程研制工作按计划顺利推进，预计今年末出厂。 [Table_Author] 郑宏达 Nathan Zheng 杨林 Lin Yang Liang Song hongda.zheng@htisec.com lin.yang@htisec.com l.song@htisec.com 3065100135170Price ReturnMSCI ChinaSep-21Jan-22May-22Sep-22Volume仅供内部参考，请勿外传 6 Sep 2022 2 [Table_header1] 航天宏图 (688066 CH) 维持优于大市 自建无人机生产线：形成高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力；伴随公司全产业链布局逐步完善，将形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，具备为客户提供多维度、多种类、深层次服务的能力，并可逐步开拓 B 端、C 端市场。我们认为公司积极布局上游数据端，天基卫星+无人机数据将助力公司挖掘行业需求，拓展 B C 端市场，竞争壁垒正在逐渐增厚 遥感应用服务从传统遥感已经逐渐转变为国家企业战略型需求，助力碳中和等新场景新需求。1. 新能源和碳中和领域，公司已参与某省级林业碳汇项目，并积极联合中国科学院等科研院所、中国环境监测总站、卫星环境应用中心等单位申报十四五省部级重点研发计划。具体涉及碳排放监测、碳汇评估、一体化装备研制等。依托公司数值预报中心、HPC 高性能计算机和 PIE-Engine 平台上的数据与处理算法，在气候变化预估、城市碳动态方向都有所突破。“长时序遥感信息城市时空认知和决策关键技术与应用”获得 2022 年地理信息科技进步一等奖。2. 数字化交付领域，作为公司通过融合对地遥感和数字孪生技术，从宏观、中观、微观构建精细化实景三维模型，统筹数字化交付全生命周期管理，现已打造了面向厂房园区的数字化交付云平台，并已签署吉兰泰项目、宜昌油库项目、胜利油库和临河油田项目