建材行业半年报：原材料、减值双重压力或逐步缓解

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/建材 证券研究报告 行业半年报 2022 年 09 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -24.59%-19.33%-14.08%-8.83%-3.58%1.68%2021/92021/122022/32022/6建材海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《建材行业研究方法》2022.07.26 《稳增长、抗通胀》2022.06.10 《原材料涨价和减值拖累，利润承压》2022.05.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯晨阳 Tel:(021)23212081 Email:fcy10886@htsec.com 证书:S0850516060004 分析师:申浩 Tel:(021)23154114 Email:sh12219@htsec.com 证书:S0850519060001 分析师:潘莹练 Tel:(021)23154122 Email:pyl10297@htsec.com 证书:S0850517070010 原材料、减值双重压力或逐步缓解 [Table_Summary] 投资要点：  防水：疫情、地产数据走弱和原材料价格上涨是影响 22H1 防水行业景气度主要原因。对工程防水质量提出了更高的要求的《建筑与市政工程防水通用规范（征求意见稿）》仍未获批，若该标准通过并执行，对产品质量较好、管理更加规范的行业头部公司具有积极影响。22H1 年三家防水公司收入增长分化，利润整体承压，同时 22Q2 压力整体相比 22Q1 更大。此外，22H1 三家防水上市公司毛利率、净利率、ROE 和净现比相较 21H1 都有下滑。  瓷砖：22H1 三家瓷砖企业收入和扣非后归属母公司股东净利润均承压。22H1蒙娜丽莎、东鹏控股和帝欧家居营业收入分别同比下滑 5.06%、13.61%和36.12%，扣非后归属母公司股东净利润口径分别同比下滑 285.81%、73.49%和 200.44%。同时，22H1 三家瓷砖公司毛利率、净利率和 ROE 相比 21H1 均下滑，而 22H1 帝欧家居收现比和净现比相比 21H1 均变好。  管材：原材料涨价，业绩承压。2022H1 管材企业收入同比下滑 3.7%至 108.7亿元，22Q2 收入同比下滑 7.2%。原材料价格同比上涨拖累盈利，22H1 管道企业毛利率同比下滑 2.5pct、22Q2 同比下滑 1.5pct，22Q2 毛利率环比提升1.9pct，我们认为原材料压力或逐步缓解。  耐火材料：Q2 净利润大增。耐火材料 22H1 收入同比增长 7.3%、22Q2 收入同比增长 9.7%，收入保持稳健增长；22H1、22Q2 净利率分别为 8.5%、9.6%，同比分别提升 0.4pct、1.9pct，22H1、22Q2 板块净利润分别同比增长 12.3%、37.3%，22Q2 板块净利润增长较快。耐火板块现金流表现一般，主要濮耐股份经营性现金流出较多。  出口链：海外需求旺盛、人民币兑美元贬值，出口链公司表现较好。受益于美欧房地产市场高景气以及人民币兑美元贬值，出口链公司 22H1 收入同比增长18%、22Q2 收入同比增长 14%，22Q2 净利率同比提升 2.1pct 至 12.9%，创下 2021 年以来新高，22Q2 净利润同比大增 35.6%。  其他建材：收入疲软、原材料涨价及减值拖累净利润。受下游房地产及局部地区疫情的影响，22H1 其他建材收入表现一般，北新建材、三棵树收入同比微幅增长、22Q2 出现同比下降，坚朗五金、兔宝宝 22H1、22Q2 收入同比均有下滑；受原材料涨价及减值的影响，北新建材、兔宝宝 22H1 净利润同比下降12.1%、15.4%，坚朗五金 22H1 出现亏损，三棵树由于及时调整产品结构，22Q2归母净利润逆势增长 28%。我们认为原材料的影响或逐步缓解，未来相关公司减值拖累也将减少。  风险提示。1）地产、基建投资增速超预期下行；2）原材料价格超预期上涨。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃建材行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 防水：疫情、地产数据走弱和原材料价格上涨是影响 22H1 防水行业景气度主要原因 6 2. 瓷砖：22H1 收入和扣非归母净利润均承压 ............................................................. 10 3. 管材：原材料涨价，业绩承压 ................................................................................. 12 4. 耐火材料：Q2 利润大增 .......................................................................................... 14 5. 受益于海外疫情后需求恢复，出口链公司表现较高 ................................................ 15 6. 其他建材：收入疲软，原材料涨价及减值拖累净利润 ............................................. 18 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃建材行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 房地产开发投资、新开工和竣工数据（2020.01-2022.07） .............................. 7 图 2 SHFE 沥青结算价（元/吨，20210104-20220901） .......................................... 7 图 3 16-22H1 防水企业收入增速（%） ..................................................................... 8 图 4 16-22H2 防水企业扣非归属母公司股东净利润增速（%） ................................. 8 图 5 22Q1 和 Q2 防水企业收入同比增速（%） ......................................................... 8 图 6 22Q1 和 Q2 防水企业扣非归母净利润同比增速（%） ....................................... 8 图 7 21H1 和 22H1 三家防水企