中国必需消费行业：HTI消费品8月需求月报，疫情反复再次拖累消费

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 1 Sep 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 8 月需求月报：疫情反复再次拖累消费 HTI Demand Tracking: Repeated Epidemic Again Dragged Down Consumption [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 29 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 41 34 海底捞 Outperform 24.00 18 15 康师傅 Outperform 17.10 16 15 中国飞鹤 Outperform 10.80 7 5 恒安国际 Neutral 55.80 9 8 九毛九 Outperform 21.68 27 20 颐海国际 Outperform 55.00 17 14 澳优 Outperform 9.91 7 6 优然牧业 Outperform 5.55 4 4 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：包材期货普遍下跌，整体成本小幅回落（HTI CGCI: Packaging Materials Generally Going Down Led to Slight Decease in Costs） (17 Aug 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，8 月重点跟踪的消费品行业整体增速放缓， 大众及以下白酒同比下降。进入 8 月以来，新冠疫情再次扩散，本土确诊和无症状患者日均新增超过千例，全国各省、自治区和直辖市均被波及，5-7 月逐步升温的消费环境再次预冷。不过另一方面非疫情地区线下消费政策继续放宽，消费场景得到扩展。具体来看，高端及次高端白酒收入增长依然最快；啤酒和软饮料增速达到双位数；乳制品、调味品和速冻食品温和增长；大众及以下白酒连续 4个月负增长。 次高端及以上白酒：8 月国内次高端及以上白酒行业收入为 184 亿元，较去年同期提升 16.2%，较 8 月环比提升 8.6%。1-8 月累计收入为 2049 亿元，累计同比提升 19.2%。茅台带动力强，收入占比高，其他名酒地位也较强势，打款发货相对可控，整体增速依然领先各子行业。但是中秋旺季预计不旺，渠道库存压力上升。 大众及以下白酒：8 月国内大众及以下白酒行业收入为 276 亿元，较去年同期下降 8.1%，较 8 月环比提升 12.6%。1-8 月累计收入为2274 亿元，累计同比提升 0.3%。5-8 月同比连续负增长，既受消费场景缺失也受消费能力下降影响，同时渠道备货意愿也不足。 啤酒：8 月国内啤酒行业收入为 182 亿元，同比提升 11.1%，较 7月环比下降 5.2%。1-8 月累计收入为 1250 亿元，累计同比提升5.6%。低基数和高温天气带动收入较快增长。 调味品：8 月国内调味品行业收入为 335 亿元，同比提升 6.2%，较7 月环比下滑 2.2%。1-8 月累计收入为 2779 亿元，累计同比提升7.2%。疫情反复导致餐饮消费恢复缓慢，C 端囤货需求也不明显。 乳制品： 8 月国内乳制品行业收入为 456 亿元，同比提升 7.6%，较7 月环比提升 2.8%。1-8 月累计收入为 3377 亿元，累计同比提升8.1%。疫情反复导致乳制品部分消费场景缺失，运输、周转减速。 速冻食品：8月国内速冻食品行业收入为 55亿元，同比提升 7.0%，较 7 月环比提升 2.6%。1-8 月累计收入为 563 亿元，累计同比提升9.7%。家庭囤货略有增加，餐饮消费有所减弱，整体温和增长。 软饮料： 8 月国内软饮料行业收入为 715 亿元，同比提升 13.7%，较 7 月环比提升 2.5%。1-8 月累计收入为 4814 亿元，累计同比提升5.9%。进入学生暑假，加之全国整体气温偏高，部分地区更是创出多年来新高，带动软饮料需求快速上升。 风险提示：居民消费意愿不足，各类疫病再度影响，经济恢复不及预期。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 胡世炜 Shiwei Hu hongwei.wen@htisec.com sw.hu@htisec.com 557085100115Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 1 Sep 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 据海通国际预测，8 月重点跟踪的消费品行业整体增速放缓， 大众及以下白酒销售同比下降。进入 8 月以来，新冠疫情再次扩散，本土确诊和无症状患者日均新增超过千例，全国各省、自治区和直辖市均被波及，其中海南、西藏、新疆、青海、四川、重庆、陕西、河南、广东、江西等地数量较多。5-7 月逐步升温的消费环境再次预冷，不过另一方面非疫情地区线下消费政策继续放宽，消费场景得到扩展。具体来看，高端及次高端白酒收入增长依然最快，原因是茅台带动，其他名酒地位也较强势，打款发货相对可控，实际消费并不乐观，而且分化较大；啤酒和软饮料因为居家消费上升，以及旺季和低基数等原因，推动 8 月增速达到双位数；乳制品、调味品和速冻食品温和增长；大众及以下白酒连续 4 个月负增长，既受消费场景缺失也受消费能力下降影响。 图1 HTI 消费行业收入预测（亿元） 资料来源：HTI 次高端及以上白酒大众及以下白酒乳制品啤酒调味品速冻食品软饮料24325043318233273596169246444192342546981842764561823355571520492274337712502779563481426.8%-7.5%7.6%5.3%6.5%2.9%2.1%18.1%-6.4%8.6%12.5%7.3%10.9%6.7%16.2%-8.1%7.6%11.1%6.2%7.0%13.7%19.2%0.3%8.1%5.6%7.2%9.7%5.9%统计区间HTI消费行业收入预测（亿元）8月同比%1-8月同比%8月营收1-8月营收6月营收7