有色金属专题报告：国内外高温及电力紧张对有色影响分析

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 100120140160140240340440Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2022-8-19 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 国内外高温及电力紧张对有色影响分析 摘要： 铜：国内外高温及电力紧张的局面使得铜冶炼面临扰动风险，根据 SMM 调研数据，江苏、安徽、浙江和湖北受到限电影响可能造成的产量损失可能达到 3.8 万吨；而欧洲铜冶炼受影响不大，但是在天然气价格居高不下背景下，需要留意欧洲铜加工可能受到负面扰动。考虑到当前铜库存偏低，并且供应端还存在扰动风险，而主要消费板块电力和汽车还处于回升过程中，我们认为供需偏紧将驱动铜价继续震荡回升。 铝： 四川地区电解铝实际产量的减少，以及新疆电解铝受疫情影响运输放缓，一定程度上缓解市场上的电解铝供应压力。但是考虑到目前全行业即时利润再度转正，且暂无电解铝企业表示因为前期亏损计划减产或者暂缓投复产，疫情反复加之房屋销售不佳不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，预计下游需求偏弱。节奏上，短期预计 8 月份累库幅度较之前有所下滑，同时海外库存处在历史低位对期限结构和价格有一定支撑，但是中长期看电解铝供给压力仍存，预计高温天气过后电解铝将延续累库趋势。 锌： 海外冶炼利润受电力成本抬升影响，亏损走阔，国内冶炼利润计算副产品收入后仍处在历史低位，整体供应略偏紧。全球锌库存仍处于历史低位，海外供应扰动加剧，欧洲电价持续上涨导致锌冶炼持续亏损致使欧洲铝锌减产规模扩大。当下市场对国内地产需求改善预期良好，在消费预期向好以及供给干扰并存的背景下，锌的底部支撑明显。 不锈钢：（1）原料端来看，铬铁四川、重庆影响仅 2 万吨左右，镍铁江苏稍有影响，整体影响较小，原料宽松、价格下跌预期不改；（2）供需面来看，由于订单不佳及生产亏损，山西太钢减产近 10 万吨，其他地方也或有一定减量预期，而由于高温限电直接导致的减产现象较少，影响偏低。供强需弱短期预计延续，库存压力有待缓解；（3）成本、 7 月份以来，国内外高温天气及电力紧张局面持续，欧洲电价攀升造成铝锌冶炼亏损加剧，部分炼厂减停产，而国内局部地区为应对电力紧张采取保民生停生产的措施，铜铝锌等品种出现一定的减产，不锈钢也有减产的风险。对于当前环境下，我们认为供应端受到一定扰动，但很难再出现像去年一样集中限电的情况，毕竟今年国内煤炭出现一定的增产，考虑到房地产偏弱且整体宏观形势偏弱背景下，我们认为部分供应端受限的品种很难再推升一轮趋势行情，但在库存偏低背景下，受影响品种中短期将呈现易涨难跌的局面。 报告要点 中信期货有色专题报告 2/18 基差来看，成本缓跌，现价大跌，利润恶化，但大面积减产预期不强，成本支撑较弱，此外，盘面深跌致使基差扩大，短期或转为震荡盘整、稍弱势运行，进一步向下驱动有赖于镍铁价格重现大幅走低 风险因素：高温天气持续性的不确定性；欧洲地缘政治风险的不确定性；海外经济衰退 rQmPrQpOtPtRvNwPmPnOrM6M8Q8OsQoOnPmOlOnNxPiNmOnM7NoPsMxNqMtMwMnQoO中信期货有色专题报告 3/18 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、背景-高温天气及电力紧张 ................................................................................................................................................... 5 1.1 欧洲高温天气及高能源价格 ................................................................................................................................................. 5 1.2 中国高温天气比往年来得早 ................................................................................................................................................. 5 二、电解铜 ..................................................................................................................................................................................... 5 2.1 欧洲铜产量全球占比及分布 ................................................................................................................................................. 5 2.2 中国铜及铜材产量分布 .....................................................................................