周观点与市场研判：关注消费风格形成与港股底部机会

证券研究报告 周观点与市场研判 关注消费风格形成与港股底部机会 ——周观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 主要观点 宏观观点： 1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。 2、通胀驱动的美国货币政策调整逐渐减弱，美国经济结构逐渐走向常态。 3、中国经济已经转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外经济修复而加速。 4、地产是信用的核心变量，地产交付是当下地产信用的根本问题，随着交房问题改善，地产信用将系统性上行。 市场观点： 1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。 2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。 3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。 4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。 5、从相对收益角度看，在期限结构拐点期，大消费板块攻守兼备。 6、地产逐渐形成底部，市场对经济的预期将出现较大转变，地产链盈利有望迎来修复。 [Table_Author] 分析师: 李浩 Tel: 021-53686178 E-mail: lihao@shzq.com SAC 编号: S0870521100004 分析师: 李瑶芝 Tel: 021-53686135 E-mail: liyaozhi@shzq.com SAC 编号: S0870522070002 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《房地产有望迎来修复》 ——2022 年 08 月 22 日 《关注流动性的拐点与中小盘的风险》 ——2022 年 08 月 15 日 《市场变化的时间窗口将开启》 ——2022 年 08 月 09 日 -21%-18%-15%-11%-8%-5%-1%2%6%08/2111/2101/2204/2206/2208/22沪深3002022年08月29日周观点与市场研判 策略矩阵： 规模/类别 绝对收益 相对收益 大规模 1、 电动车和半导体 2、 大消费（白酒医疗） 1、 电动车和半导体 2、 大消费（白酒医疗） 中小规模 1、 消费属性地产链 2、 火电 1、 消费属性地产链 2、 火电 资料来源：上海证券研究所 （注：行业排名区分先后，大小规模主要考虑交易周期差异，绝对和相对收益分别考量盈亏比和弹性） 市场复盘：上周，稳定风格上扬，周期、成长风格下跌，金融、消费风格波动较小。稳定风格上升 1.56%，周期、成长风格分别下跌2.50%、6.21%。申万一级行业多数下跌，煤炭、农林牧渔、石油石化行业涨幅居前；电力设备、国防军工、电子跌幅居前。 指数表现：除上证 50 外，上周主要市场指数下跌。全 A、沪深 300、中证 500、创业板指、科创 50、上证综指分别下跌 1.91%、1.05%、1.46%、3.44%、5.63%、0.67%，上证 50 波动较小。 风格表现：市场风格方面，大中小盘均有不同程度的下跌；高中估值板块下跌，低估值板块微涨。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别下跌 1.46%、2.64%、4.06%。估值板块方面，高估值、中估值板块分别下跌 4.36%、3.81%，低估值板块上涨 0.79%。 短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比有所下降。主要指数换手率环比均有所下降。上周行业交易活跃度分化明显。北向资金转为流出，累计净买入下降。陆股通周内主要流入行业前三为：基础化工、食品饮料、公用事业；医药生物、电力设备、计算机行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：公用事业、基础化工、建筑装饰行业；减少前三依次为电子、计算机、银行行业。 长期市场情绪： 市场风险偏好近期回落。沪深 300 股息-十年国债收益率当前为-0.09%，环比减少 0.08%，位于均值以上，处于 99.4%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价（ERP）当前值 3.12%，环比上行0.06 个百分点，处于 91%的历史分位。 ◼ 风险提示 经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、 市场回顾 ................................................................................. 5 2、板块表现 .................................................................................. 6 3、市场情绪 .................................................................................. 8 3.1 短期市场情绪 ................................................................... 8 3.1.1 成交额与换手率 ..................................................... 8 3.1.2 资金面 .................................................................... 9 3.1.3 中美恐慌情绪指标 ................................................ 10 3.2 长期市场情绪 ................................................................. 12 4、风险提示 ................................................................................ 14 图 图 1 上周主要市场指数下跌 ................................................... 5 图 2 上周指数估值整体下跌 ................................................... 5 图 3 上周高中估值板块下跌，低估值板块微涨 ...................... 5 图 4 上周大中小盘均有不同程度的下跌 .........................