凯莱英(002821)大订单拉动业绩高增长，新兴业务快速发展

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 公司简评 [Table_Title] 2022 年 8 月 29 日 医药生物 证券研究报告—公司简评 凯莱英(002821) 大订单拉动业绩高增长，新兴业务快速发展 [Table_Author] 证券分析师：杜永宏 执业证书编号：S0630522040001 电话：021-20333240 邮箱：dyh@longone.com.cn 证券分析师：陈成 执业证书编号：S0630522080001 电话：021-20333618 邮箱：chencheng@longone.com.cn [Table_cominfo] 总股本(万股) 36,998 流通 A 股/B 股(万股) 32,710 资产负债率(%) 18.2 每股净资产(元) 35.9 市净率(倍) 4.1 净资产收益率(加权) 12.6 12 个月内最高/最低价 422 / 154 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 东海公司类模板 ◎事项： 公司 8 月 25 日发布 2022 年半年度报告。 ◎主要观点： 大订单交付拉动公司业绩高增长。2022 年上半年，公司实现营业收入50.41 亿元（+186.4%），归母净利润 17.40 亿元（+305.3%），扣非归母净利润16.99 亿元（+381.9%），对应 EPS 4.75 元。其中 Q2 单季实现营收 29.80 亿元（+203.1%），归母净利润 12.41 亿元（+351.2%），扣非归母净利润 12.12 亿元（+443.4%）。大订单交付拉动公司业绩高增长，收入和利润逐季攀升。公司在手订单充裕，截至 2022 年 8 月 25 日，在手订单金额达 14.7 亿美元。 小分子 CDMO 整体高增长，常规业务平稳。2022 上半年，公司小分子CDMO 实现收入 46.44 亿元（+187.3%），临床阶段 CDMO 收入 9.68 亿元（+16.7%），商业化阶段 CDMO 收入 36.76 亿元（+366.8%）；其中新冠订单预计贡献约 30 亿收入，常规商业化 CDMO 业务收入预计在 6.5 亿左右，与去年同期 7.87 亿元相比有所下降，预计与订单排产顺序和产能释放节奏有关。剔除新冠订单影响，预计公司上半年 CDMO 业务整体收入在 16 亿元左右，与去年同期基本持平。大订单的顺利交付拉动板块业绩高增长，彰显公司在小分子CDMO 领域的强劲实力。截至 8 月 25 日，公司小分子 CDMO 业务在手订单达到 12.45 亿美元（约 85 亿人民币），预计新冠药物之外常规业务订单金额约为40 亿元，为公司未来小分子 CDMO 持续增长提供保障。 新兴业务快速成长，国内市场增速亮眼。2022 上半年，公司新兴业务实现收入 3.93 亿元（+173.9%），完成新兴服务类项目 476 个；具体来看，化学大分子、制剂、临床研究服务分别同比增长 210.7%、79.4%、242%。公司新兴业务在手订单金额预计在 15 亿元左右，其中，生物大分子在手订单超 2.6 亿元，预计未来几年订单数量和金额有望持续增加，综合服务能力不断提升。报告期内，国内地区实现收入 6.91 亿元（+261.6%），小分子 CDMO 业务国内客户确认收入 3.82 亿元（+ 259.5%），国内 NDA 阶段在手订单超过 35 个，随着在手项目陆续进入商业化，国内市场将进入收获期，有望持续高增长。 员工数量快速增长，产能建设持续推进。公司上半年研发投入 2.63 亿元（+60.7%），积极探索前沿技术，拥有八大研发中心。报告期内，员工人数达到 8931 人，半年内新增 1805 人，超过去年全年新增人数，职工薪酬支出同比增长近 50%，处于持续扩张阶段。产能方面，传统批次反应釜体积约为 5300m³，同时随着连续化反应车间和设备的投放，公司连续化产能同比增长近 400%，进一步加速了产能释放，提高了生产效率。新兴产能方面，化学大分子、合成生物技术、生物药等新兴业务研发和生产建设也在进行中。 投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归属于母公司净利润分别为 33.05亿元、27.92 亿元和 34.01 亿元，对应 EPS 分别为 8.93、7.55 和 9.19 元，当前股价对应 PE 分别为 18.2/21.5/17.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 [Table_invest] 投资评级: 买入(首次) 公司基本数据 股价走势图 相关研究报告 仅供内部参考，请勿外传 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 公司简评 风险提示：客户新药研发失败风险；产能释放不达预期风险；行业竞争和客户流失风险。 [Table_profits] 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 2460 3150 4,639 12,994 10,657 12,864 同比增速(%) 34.07% 28.04% 47.28% 180.12% -17.99% 20.71% 归母净利润(百万) 554 722 1,069 3,305 2,792 3,401 同比增速(%) 29.32% 30.37% 48.08% 209.06% -15.50% 21.81% 毛利率(%) 45.5 47.7 44.3 44.8 44.7 45.4 每股盈利(元) 2.39 2.98 4.07 8.93 7.55 9.19 ROE(%) 18.2 12.0 8.5 21.5 15.9 16.7 PE(倍) 67.9 54.6 40.0 18.2 21.5 17.7 仅供内部参考，请勿外传 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 公司简评 正文目录 1. 主要观点 ...........................................................................................................................