公司简评报告：二季度业绩增幅明显，充分受益于军队信息化建设

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 14.89 一年内最高/最低价（元） 21.76/8.17 市盈率（当前） 39.52 市净率（当前） 3.56 总股本（亿股） 6.28 总市值（亿元） 93.51 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件： 8 月 22 日，公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 1.82 亿元，同比增长 6.88%；归母净利润 0.23 亿元，同比增长 7.23%。 ⚫ 二季度营收、利润大幅增长，期间费用率明显下降。2022Q2 公司实现营收 1.65 亿元，同比增长 53.60%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比增长209.48%。2022H1 公司整体毛利率 57.23%，同比下降 7.75pct，可能和公司产品结构变化及税收政策有关。2022H1 公司期间费用率 44.96%，同比下降 24.06pct。其中：销售费用率 9.07%，同比下降 4.69pct，主要是公司组织架构部门之间变动导致销售人员工资薪金减少所致；管理费用率 11.85%，同比下降 4.72pct，由公司实施股权激励计提的股份支付减少所致；研发费用率 30.57%，同比下降 12.91pct；财务费用率-6.54%，同比减少 1.73pct，主要和报告期内存款利息收入增加有关。 ⚫ 我军信息化水平提升需求迫切，公司作为军用宽带核心供应商有望充分受益。目前我国主战装备仍以窄带通信为主，与国外军队信息化水平有不小的差距。十四五是国防信息化建设的关键时期，相关信息化装备列装已进入明确的部署和执行期。公司在通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统均有布局，形成了完整的军用宽带通信产业链。公司下游覆盖陆军、火箭军、海军、空军、武警及战略支援部队，是军用宽带通信设备的核心供应商，将充分受益于军用宽带信息化建设。 ⚫ 技术水平世界先进，大量研制型号未来批产将增厚公司业绩。公司承担了多个兵种的通信设备研制任务，研发生产自主可控，多次在军方宽带移动通信项目评比中位列性能第一，公司产品已达到与外军最先进宽带移动通信设备同等水平。上半年度公司在研项目包括基于 SDR 平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的 5G 产品、新一代骨网微波网络电台产品、小型低功耗自组网终端模组及小终端通信产品、空域抗干扰技术的升空产品等。公司在研项目种类、数量较多，未来陆续定型量产，有望增厚公司业绩。 ⚫ 投资建议：军用通信设备正由窄带（2G）向宽带（4G）跨域，十四五期间是国防信息化建设的关键期，军用宽带移动通信行业有望迎来爆发式增长。公司为军用宽带通信设备的核心供应商，技术水平世界先进，产品覆盖全兵种，有望充分受益于军用宽带通信建设。预计公司 2022 年-2024 年净利润分别为 3.18 亿元、4.08 亿元、5.33 亿元，对应 PE 分别为 29.4、22.9、17.5。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：新冠疫情导致产品交付不及预期、研发成果不及预期。 -1-0.500.524-Aug4-Nov15-Jan28-Mar8-Jun19-Aug上海瀚讯沪深300 [Table_Title] 二季度业绩增幅明显，充分受益于军队信息化建设 [Table_ReportDate] 上海瀚讯(300762)公司简评报告 | 2022.08.24 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 7.29 9.19 11.95 15.76 营收增速（%） 13.8% 26.0% 30.0% 31.9% 净利润（亿元） 2.35 3.18 4.08 5.33 净利润增速（%） 40.5% 35.5% 28.2% 30.6% EPS(元/股) 0.37 0.51 0.65 0.85 PE 39.8 29.4 22.9 17.5 资料来源：Wind，首创证券 图 1：上海瀚迅 2017-2022H1 营收（亿元）及增速 图 2：上海瀚迅 2017-2022H1 归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：上海瀚迅 2017-2022H1 期间费用率 图 4：上海瀚迅 2017-2021 毛利率和净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 3.864.265.466.417.291.830%5%10%15%20%25%30%02468201720182019202020212022H1营业收入营收增速0.67 1.03 1.15 1.67 2.35 0.23 0%10%20%30%40%50%60%0.00.51.01.52.02.5201720182019202020212022H1归母净利润归母净利润增速-10%0%10%20%30%40%201720182019202020212022H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率72.18%71.66%63.00%63.94%63.75%57.23%17.05%23.76%20.58%26.07%32.23%12.80%0%20%40%60%80%201720182019202020212022H1毛利率净利率 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,960 3,262 3,753 4,421 经营活动现金流 222 306 405 383 现金 1,488 1,661 1,959 2,220 净利润 235 318 408 533 应收账款 988 1,010 1,015 1,181 折旧摊销 27 33 46 59 其它应收款 171 198 269 347 财务费用 3 -15 -17 -20 预付账款 18 45