紫光股份(000938)公司简评报告：业绩符合预期，ICT行业地位稳固

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 18.38 一年内最高/最低价（元） 29.82/14.12 市盈率（当前） 24.10 市净率（当前） 1.72 总股本（亿股） 28.60 总市值（亿元） 525.68 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  完成股权交割，利于长期稳健发展  产品市占率持续提升  核心观点 [Table_Summary] 事件：2022 年 8 月 19 日，公司发布 2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入 344.02 亿元，同比增长 11.88%；实现归母净利润 9.59 亿元，同比增长 3.58%；实现扣非归母净利润 8.74 亿元，同比增长 26.38%。 点评：  ICT 基础设施行业地位稳固，多产品市场份额领先。上半年，公司 ICT基础设施及服务业务实现营业收入 221.29 亿元，同比增长 24.94%，占营业收入 64.32%。上半年，公司持续发挥技术创新能力，全面升级 ICT基础设施及服务，分别推出云智原生应用驱动网络解决方案 AD-NET6.0+、H3C UniServer R4900LCG5 液冷服务器、8K 云屏等新产品。公司在网络、计算、存储、安全、云计算等产品市场占有率均位居前列。  新华三稳扎稳打，运营商业务连续中标。新华三上半年实现营业收入238.31 亿元，同比增长 20.95%；实现净利润 17.77 亿元，同比增长20.82%。其中，国内业务收入 189.22 亿元，同比增长 18.16%；国际业务收入 9.05 亿元，同比增长 13.88%，持续加强海外子公司布局和人才团队建设；国内运营商业务实现收入 40.04 亿元，同比增长 38.34%。作为运营商云网市场主流供应商，新华三大份额中标运营商集采项目和重大项目；其中，在中国电信 2022-2023 年服务器集中采购项目中实现了7 个标包的全部入围，中标金额超过 30 亿元。  紫光云业务进展不断，增速亮眼。紫光云上半年在云服务、智慧城市及产业云方面深入场景化发展，业务不断取得突破进展，云服务和产业云项目陆续中标。云服务方面，陆续中标曲靖政务云、重庆税务云、深圳联通公安专享云、洛阳公安专享云、中建科云等项目。智慧城市方面，陆续中标朝阳市智慧城市、烟台疫情防控、武清疫情防控、泉州公安等项目。产业云方面，中标沈阳化工园智慧应急、重庆铁路智慧工地等项目。紫光云上半年实现营业收入 5.58 亿元，同比增长 42.38%。  投资建议：公司在多个领域掌握核心技术，技术壁垒较高。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 781.21、914.02、1058.44 亿元，归母净利润分别为 26.61、32.49、38.16 亿元，EPS 分别为 0.93、1.14、1.33 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期；海外经营风险。 -0.6-0.4-0.200.223-Aug3-Nov14-Jan27-Mar7-Jun18-Aug紫光股份沪深300 [Table_Title] 业绩符合预期，ICT 行业地位稳固 [Table_ReportDate] 紫光股份(000938)公司简评报告 | 2022.08.22 股票报告网 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 676.38 781.21 914.02 1058.44 营收增速（%） 12.6 15.5 17.0 15.8 净利润（亿元） 21.48 26.61 32.49 38.16 净利润增速（%） 18.5 23.9 22.1 17.4 EPS(元/股) 0.75 0.93 1.14 1.33 PE 24.5 19.8 16.2 13.8 资料来源：Wind，首创证券 股票报告网 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 紫光股份历年营业收入（亿元）及增速 图 2 紫光股份历年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 紫光股份分产品收入构成 图 4 紫光股份毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 390.71 483.06 540.99 597.05 676.38 344.02 41.00 23.63 11.92 10.36 12.57 11.88 0510152025303540450100200300400500600700800201720182019202020212022H营业总收入（亿元）同比（%）15.75 17.04 18.43 18.95 21.48 9.59 93.35 8.86 8.08 2.78 18.51 3.58 01020304050607080901000510152025201720182019202020212022H归母净利润（亿元）同比（%）21.97 21.24 20.91 19.85 19.52 21.67 6.73 6.07 5.68 5.43 5.61 4.89 0510152025201720182019202020212022H销售毛利率（%）销售净利率（%）股票报告网 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）2021A2022E2023E2024E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）2021A2022E2023E2024E流动资产43578.946075.755185.065562.3经营活动现金流-2180.23739.13187.93968.6现金8959.77639.310505.614078.8净利润2147.62661.03249.43816.2应收账款11081.311697.213685.715848.1折旧摊销722.6920.0893.0876.0其它应收款207.0239.1279.8324.0财务费用260.681.0-66.6-92.3预付账款839.3957.61116.11289.2投资损失24.3-660.9-537.8-439.