创耀科技(688259)通信领域芯片龙头，长期成长动力足

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 创耀科技(688259) 通信领域芯片龙头，长期成长动力足 王聪(分析师) 郭航(研究助理) 021-38676820 021-38038432 wangcong@gtjas.com guohang024937@gtjas.com 证书编号 S0880517010002 S0880121080011 本报告导读： 公司深耕于通信领域多年，在接入网产品和电力线载波通信两大业务领域技术积累深厚。随着公司在客户的份额增加及新产品的推出，公司业绩有望快速增长。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖给予“增持”评级，目标价 121.35 元。公司接入网业务有望快速起量，电力线载波通信业务也有望受益于智能电表升级。预计其2022-2024 年 EPS 为 1.52、2.84、4.14 元，参考可比公司估值水平，给予目标价 121.35 元，“增持”评级。  接入网业务：有线接入份额持续提升，无线接入有望受益Wi-Fi 6芯片推出。1）有线接入方面，公司深耕铜线接入技术十余年，自主研发并掌握 VDSL2 宽带接入技术。随着公司在下游大客户的份额持续提升，业绩有望快速增长。此外，局端芯片亦完成研发，未来有望放量；2）无线接入方面，公司支持 WiFi 5 技术标准的 WiFi AP 芯片已开始试产，被中广互联等客户所接受认可。同时，公司正积极研发WiFi 6 芯片，未来有望成为接入网业务的主要成长动力。  电力线载波通信：智能电表升级需求推动 HPLC放量，双模芯片有望助力成长。受益于用电信息采集系统不断渗透，智能电表带动电力线载波通信行业快速发展。公司是国内较早掌握 HPLC 技术的企业，能够将 HPLC 与微功率无线通信技术相结合实现双模通信技术，主要服务于国家电网和南方电网的智能化改造。在 HPLC 芯片向双模芯片技术升级中，公司凭借在行业内的多年积累，有望开拓更多客户，进一步提升公司市场份额，助力公司成长。  催化剂。WiFi 6 芯片推出，代工产能充分释放。  风险提示。新产品推出不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 210 641 1,035 1,424 1,867 (+/-)% 27% 206% 62% 38% 31% 经营利润（EBIT） 66 57 118 217 321 (+/-)% 42% -13% 106% 84% 47% 净利润（归母） 68 79 121 227 331 (+/-)% 42% 16% 54% 87% 46% 每股净收益（元） 0.85 0.98 1.52 2.84 4.14 每股股利（元） 0.00 0.30 0.30 0.44 0.63 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 31.5% 9.0% 11.4% 15.3% 17.2% 净资产收益率(%) 56.0% 39.4% 8.0% 13.3% 16.6% 投入资本回报率(%) 45.5% 34.2% 7.6% 12.3% 15.6% EV/EBITDA 117.64 80.58 44.65 25.92 17.64 市盈率 121.35 104.72 67.90 36.25 24.86 股息率 (%) 0.0% 0.3% 0.3% 0.4% 0.6% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 121.35 当前价格： 103.00 2022.08.21 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 67.28-108.30 总市值（百万元） 8,240 总股本/流通 A股（百万股） 80/18 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 22% 日均成交量（百万股） 0.82 日均成交值（百万元） 65.59 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,445 每股净资产 18.06 市净率 5.7 净负债率 -102.71% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.02 0.35 Q2 0.52 0.37 Q3 0.21 0.39 Q4 0.23 0.41 全年 0.98 1.52 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 42% 27% 相对指数 43% 21% 6% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -23%-14%-5%4%14%23%2022-012022-032022-052022-0752周内股价走势图创耀科技上证指数[Table_industryInfo] 电子元器件/信息科技 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 [Table_Page] 创耀科技(688259) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.08.21 股票研究 信息科技 电子元器件 [Table_Stock] 创耀科技(688259) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 121.35 当前价格： 103.00 2022.08.21 [Table_Website] 公司网址 www.triductor.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家专业的集成电路设计企业，主要专注于通信核心芯片的研发、设计和销售业务，并提供应用解决方案与技术支持服务。公司为国家高新技术企业、江苏省省级工程技术研究中心，是中国通信标准化协会会员。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 67.28-108.30 市值（百万元） 8,240 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 210 641 1,035 1,424 1,867 营业成本 113 450 714 998 1,303 税金及附加 1 2 2 3 4 销售费用 2 2 3 4 5 管理费用 9 11 17 23 30 EBIT 66 57 118 217 321 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 1 4 5 7 9 财务费用 1 -2 0 -10 -12 营业利润 66 63 122 233 340 所得税