策略研究：中美周期错配下的资产配置

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 策略研究 中美周期错配下的资产配置 投资要点： ➢ 当前，世界主要经济体的中国与美国，已经进入到了一个周期错配的阶段。美国经历了经济景气高潮后，开始在逐渐回落。而中国，则处于经济的弱势期，但未来有望逐步抬升。 ➢ 从美国情况来看，其经济周期正在从高位向下。GDP增速连续两个季度环比负增长，而经济领先指标也已经连续多月回落。未来，随着美国经济逐步步入衰退，通胀也将逐步下行，与之相对应的，就是加息进程结束，并且可能在2023年的某个时期步入到降息周期。在这个时期中（2022年四季度到2023年二季度），我们认为配置的顺序为：债券>股票>贵金属>其它商品>原油。 ➢ 而中国经济周期处于低位徘徊，未来，如果疫情有所缓解，人们预期变化后，经济将会有较强的上行动能。从数据上看，代表长期预期的人民币中长期贷款增速仍然在底部徘徊，隐现上行动能。三季度，中国市场表现仍然以成长股偏优，但将逐步从成长股与价值股兼备的方向转变。而从四季度到明年二季度，各个大类资产配置的顺序为：股票>其它商品>贵金属>债券>原油。 ➢ 投资策略：股票投资领域，9月份有望延续震荡上行态势。建议从两个方向进行配置：其一是继续坚定配置成长性行业，主要是“新半军”（新能源、半导体、军工），在进口替代的加持下，继续坚定表现；其二是配置困境反转行业，包括猪周期、旅游、航空板块中的龙头标的。 ➢ 风险提示：美国经济超预期，通胀超预期，中国经济增速持续低迷 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略研究 2022 年 8 月 21 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师: 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《弱需求下的稳增长》 2022.08.15 2、《整装待发，重启升势》 2022.08.08 3、《疾行缓停，蓄势待发》. 2022.07.17 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略研究 正文目录 一、 本周观点：中美周期错配下的资产配置 .......................................................... 1 二、 本周市场行情 ................................................................................................ 4 三、 股市流动性追踪 ............................................................................................. 5 四、 板块及行业估值水平 ...................................................................................... 6 五、 新股投资标的梳理 ......................................................................................... 8 六、 疫情数据跟踪及重要政策事件回顾 ................................................................. 8 七、 风险提示 ..................................................................................................... 10 图表目录 图表 1：美国经济周期开始向下 ....................................................................................... 1 图表 2：美国失业率与制造业工作时间对比 .................................................................... 1 图表 3：全球与美国的 PMI 已经掉头向下 ....................................................................... 1 图表 4：每周工作时间预期已经下降到 2009 年水平 ....................................................... 1 图表 5：美国通胀情况 ..................................................................................................... 2 图表 6：美国加息情况 ..................................................................................................... 2 图表 7：中国宏观经济 7 月份主要数据 ............................................................................ 3 图表 5：新增人民币中长期贷款增速 ............................................................................... 4 图表 6：中国无风险收益率低位徘徊 ............................................................................... 4 图表 10：本周重要指数涨跌幅 ........................................................................................ 4 图表 11：本周申万一级行业指数涨跌幅 .....................................................................