交通运输行业周报：义乌快递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 义乌快递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头 快递：义乌全域解除静默管理，快递迎来复苏，我们看好行业需求恢复以及 Q4 旺季行情；7 月快递企业量、价数据符合预期，更关注后续边际好转情况，建议当前时点布局 Q4 旺季，中长期坚定龙头投资价值。 1）义乌全域于 8 月 21 日解除静默管理，看好需求持续好转：根据交通运输部数据，本周（8 月 13 日-8 月 19 日）快递行业日均揽收量为2.95 亿件，较上周环比-1.2%；日均投递量为 2.82 亿件，较上周环比-2.6%，本周行业需求受到产粮区义乌疫情影响。8 月 21 日，根据义乌发布公众号，即日起，义乌全域解除静默管理状态(除部分疫点外)。预计义乌将迎来积压快递的集中出货，同时随着旺季到来，需求有望持续好转。 2）我们看好义乌市场恢复以及今年的 Q4 旺季行情。我们认为今年在疫情反复影响下，商家更加关注快递履约、响应和服务能力，消费者也更看重快递即时、稳定送达服务，各方对快递的价格敏感性减弱，行业的价格竞争缓解有望超预期。对于 Q4 行业需求，我们认为持续好转；对于价格，我们认为有望保持稳中有升态势，利润弹性较大：①当前的产粮区终端价格不高，在派费、燃油成本、防疫成本、旺季成本的刚性制约下，价格再降的可能性极低。②行业逐渐进入旺季，加盟商期待赚钱效应，终端大概率执行价格优先策略，总部的件量考核也会相对理性。③当前处于由淡转旺的时点，按规律将逐步进入提价节奏，商家对于价格的接受程度也相对高。我们建议当前时点关注快递网络稳定、分拨处理效率强、价格政策坚定的快递企业，有望充分享受行业盈利修复期。 3）7 月通达系数据符合预期，顺丰增速略好于预期：①业务量：7 月行业需求延续复苏趋势，7 月快递行业增速为+8.0%（6 月为+5.4%）。7 月各家件量增速：顺丰+8.9%（6 月+7.9%）、申通+33.8%（6 月+30.8%）、圆通+7.8%（6 月+5.6%）、韵达+2.1%（6 月-1.7%）。申通增速远超大盘（与低基数、低价策略有关），顺丰增速略超预期，圆通与大盘增速相当，韵达保持恢复趋势。②价格：7 月行业单价为9.31 元，同比上升 0.5%、环比下降 2.2%。7 月各快递企业价格：顺丰同比+4.2%，环比+1.3%（升 0.21 元）；圆通同比+26.4%，环比-2.0%（降 0.05 元）；韵达同比+23.0%，环比-2.3%（降 0.06 元）；申通同比+22.8%，环比-3.6%（降 0.09 元）。整体价格环比略有回落，受` Table_Tit le 2022 年 08 月 21 日 交通运输 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.73 1.79 22.67 绝对收益 -0.27 3.59 9.71 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报：快递建议逆势布局，航空复苏持续 2022-08-14 交通运输行业周报：义乌快递影响可控，国际航班熔断政策放松 2022-08-07 交通运输行业周报：快递淡季量、价企稳，航空复苏暂受疫情扰动 2022-07-31 交通运输行业周报：交运中报预告：快递总体符合预期，航空机场基本面见底 2022-07-17 交通运输行业周报：三大航订购 292 架空客飞机，维持行业中期供给降速预期 2022-07-03 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%2021-082021-122022-04交通运输(中信) 沪深300 股票报告网 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 淡季竞争、货重下降等影响，总体表现符合预期。 义乌疫情拐点已至，7 月行业淡季量、价符合预期，建议当前时点布局Q4 旺季，中长期坚定龙头投资价值。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：7 月行业供需温和复苏，春秋复苏进程保持领先，三大航中南航表现较好；本周国内航班量受疫情扰动，局部地区疫情反复不改复苏态势，短期波动带来布局时机。 1）7 月行业温和复苏，RPK、ASK 降幅环比明显收窄，客座率环比提升。7 月行业需求持续回升，春秋、吉祥修复最为显著，7 月 RPK 分别较 2019 年-20.88%、-38.30%；春秋以 78.55%的客座率持续领跑行业，春秋、吉祥客座率均超过 70%。7 月三大航合计 RPK 同比-28.6%（6 月为-42.6%），合计 ASK 同比-21.1%（6 月为-35.3%）；对比2019 年，7 月三大航 RPK-54.9%，ASK-45.6%。7 月三大航合计客座率为 68.1%，较 6 月的 65.4%提升 2.7pct，较 2019 年 7 月的 82.1%相差 14.0pct，差距有所收窄。总体来看，7 月航空运营情况整体好转，但受局部地区疫情反复影响，复苏较为温和。 2）暑运末期叠加疫情影响，本周航班量环比有所下降：根据航班管家数据，8 月 14 日-8 月 20 日全国民航客运航班共计执行航班 68837 架次，环比-5.2%，较 2019 年-36.2%。南航/东航/国航（不含子公司）执行航班环比-6.8%/-3.9%/-3.7%，较 2019 年-31.1%/-31.9%/-33.4%；春秋/吉祥执行航班环比-2.3%/+0.4%，较 2019 年+0.4%/-2.9%。受海南、西藏、陕西等地疫情影响，本周航班量整体有所下降。目前海南航班量已逐步恢复，我们认为：①本轮疫情防控政策持续完善，常态化核酸检测全面推广，疫情筛查更加完备，本轮疫情影响或小于之前。②新冠特效药纳入诊疗方案并陆续运往各地，疫情控制速度有望提升。短期疫情波动不改中期恢复趋势。 疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 股票报告网 3