化工新材料之二：EVA行业深度报告-光伏拉动EVA需求，高景气周期有望持续至2024年

sczq.com.cn光伏拉动EVA需求，高景气周期有望持续至2024年翟绪丽首创证券化工行业首席分析师SAC执证编号：S0110522010001Email：zhaixuli@sczq.com.cn电话：010-811526832022-8-16化工新材料之二：EVA行业深度报告行业评级：看好核心观点全球新一轮能源革命方兴未艾，大力发展可再生能源已经成为全球一致行动，其中光伏发电成本已降至化石能源发电成本区间，是最具竞争力的可再生发电品种之一。全球光伏新增装机量2016—2020年复合增速达到 20%，多个机构预测2025年可达到330GW，2021-2025年复合增速保持20%。国内在“风光大基地+整县分布式”政策推动下，同样开启加速模式，2021-2025年间，年均光伏和风电的新增装机量将分别超过50GW。中国光伏产业作为全球的引领者，多个环节占比已达80%以上，产业链上的各公司未来也将充分受益于这一黄金发展期。光伏胶膜作为决定组件效率、质量和寿命的核心材料，其技术路线稳定，没有产品替代的风险，国内胶膜企业在经历了进口替代过程之后，已经主导全球胶膜行业，市场竞争格局较为稳定。在4种主要光伏胶膜类型中，透明EVA和白色EVA胶膜仍将长期占据市场的主流。全球EVA产能自2021年起开始扩张，其中海外供应基本稳定，增量主要来自中国大陆，2021年国内EVA新增80万吨/年，达到179万吨/年，产能增速达到81%。尽管如此，但供应仍然不足，2021年中国EVA进口量仍达111.67万吨，对外依存度仍然有54%。特别是高端光伏级EVA的技术壁垒更高，产能释放周期更长，中短期内供给仍处紧张状态。据我们测算，2025年，全球EVA光伏料需求约为176万吨，2021-2025年均增速16.6%。而国内EVA行业供需平衡测算显示，2022-2024年EVA行业供需差分别为-11/-8/-13万吨/年，处于供需紧平衡的态势，2025年随着第二轮投产高峰的来临，供需差为37万吨/年，或将出现供应过剩的局面。 价格方面， 2022年上半年虽然有新增投产压力，但是在原料价格上行、光伏装机增长的大背景下，EVA均价22934元/吨，同比+19.4%，下半年随着“金九银十”传统消费旺季的来临，预计EVA价格将维持高位区间。2022年投产小高峰过后，2023-2024年国内新增产能较少，随着全球光伏行业的迅猛扩张，叠加巨大进口替代空间，预计EVA高景气周期将持续至2024年。强烈推荐具备15万吨/年产能，国内光伏级EVA的稳定长期供应商联泓新科，建议关注拥有斯尔邦30万吨/年产能的东方盛虹、拥有浙江石化30万吨/年产能的荣盛石化。联泓新科：今年3月份EVA管式尾改造之后，产能提升至15万吨/年，上半年光伏料占比达80%，EVA毛利占比达到79.1%。未来公司规划20万吨/年EVA产能，预计2024-2025年投产。另外，原料配套9万吨/年VA产能，预计2023年上半年投产，届时将满足共35万吨/年EVA产能所需，进一步降低成本，增强盈利能力。除此之外，公司在锂电材料、生物可降解材料、特气等多领域布局，新材料平台越做越大，成长性显著。东方盛虹：聚酯龙头已打造出“原油-芳烃/乙烯-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化格局，2021年收购斯尔邦100%股权进军化工新材料领域，斯尔邦是现有EVA产能30 万吨/年，规划建设75万吨/年（60万吨光伏级+15万吨热熔级），未来将形成百万吨EVA产能。荣盛石化：公司得益于“原油—芳烃/乙烯—PX/乙二醇—PTA—聚酯”的垂直一体化的产业布局，已建成全球领先的炼化综合性装置。浙石化二期配套PC、DMC、EVA等高端化工材料，其中，30万吨/年LDPE/EVA联产装置已于2021年12月一次投料成功，已稳定生产光伏料。风险提示：光伏新增装机不及预期；EVA行业需求增长不及预期；产品价格大幅下行；公司项目进展不及预期。行业深度报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明目录一、能源革命方兴未艾，光伏行业大放异彩二、光伏胶膜行业集中度高，国内龙头企业主导全球市场三、EVA供需两旺，高景气周期有望持续至2024年四、国内企业4.1 联泓新科——以EVA为明星产品的新材料平台越做越大4.2 东方盛虹——全产业链一体化聚酯龙头，收购斯尔邦进军化工新材料领域4.3 荣盛石化——综合实力领先的炼化聚酯巨头，新材料板块再添EVA五、风险提示行业深度报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明全球碳中和趋势明确，已有超过120 个国家和地区提出碳中和目标。根据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC），按照《巴黎协定》将全球平均气温较前工业化时期的升幅控制在 2℃以内的目标，全球必须在 2050 年达到碳中和。截至目前，全球已有超过 120个国家和地区 提出了碳中和目标，其中前十大煤电生产国已有 6 个国家承诺碳中和，分别为中国（2060）、美国（2050）、日本（2050）、韩国（2050）、南非（2050）、德国（2050）。欧盟：欧盟的能源变革脚步一直走在全球前列，2019 年 12 月，欧盟发布《欧洲绿色协议》，提出到 2050 年在全球范围内率先实现碳中和，并于 2020 年 12 月通过《2030 年气候目标计划》，计划将 2030 年温室气体减排目标由此前 40%提高至 55%。中国：2020 年 9 月，中国在联合国大会上提出力争2030 年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和，提前了此前设定的碳达峰时间，并首次提出了碳中和目标。美国：2021 年 2 月，美国宣布重返《巴黎协定》，并计划在 2050 年前实现碳中和，其中电力部门将在 2035 年实现碳中和。实现碳中和的关键路径是终端用能电气化转型和提升可再生能源发电占比。 根据国际可再生能源署（IRENA），化石燃料燃烧和工业过程排放的二氧化碳占比 80%以上，是碳排放的主要来源，其中电力、交通、工业部门分别占比 31%、25%、 21%，是排放量最大的三个部门，合计占比达到77%。随着电力逐步成为主要的能源消费品种，消费比例将由 2017年的20%增长至2050年的49%， 同时可再生能源发电占比将大幅上升至 86%。光伏发电成本已降至化石能源发电成本区间，是最具竞争力的可再生发电品种之一。光伏发电凭借产业链技术迭代和降本增效，2010-2019年十年之间全球光伏度电成本大幅下降了 82%。根据国际可再生能源署（IRENA），2021年全球光伏发电平均价格为0.048美元/kWh，同比下降13%，中国在2021年再次公布了最低的光伏度电成本(LCOE)，达到0.034美元/kWh。光伏发电的度电成本已处于化石能源发电成本区间，成为印度、中国、西班牙、 美国等主要地区非常具有经济性的发电方式之一。未来随着异质结、TOPCon、钙钛矿等技术逐步推广应用，光伏发电度电成本仍有进一步降低空间。 全球光伏装机持续快速增长，欧美加快建设进程一、能源革命方兴未艾，光伏行业大放异彩请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业深度报告  证券研究报告 全球光