2022年6月宏观经济月报：全球经济增速面临下行压力，国内宏观政策要在扩大需求上积极作为

1英大证券研究所-研究报告报告日期：2022年8月2日英大证券 2022 年 6 月宏观经济月报宏 观 研 究报告概要：6月制造业PMI与非制造业PMI双双反弹至荣枯线之上，但二者的表现均弱于季节性，主因新冠肺炎疫情散点爆发；6月新订单时隔3个月重新跃至荣枯线之上，创近4个月新高，6月新出口订单虽然依旧处于荣枯线之下，但是创2021年5月以来新高，总体看6月外需强于内需；7月摩根大通制造业PMI新订单大概率滑至荣枯线之下，并在此后的几月之内带动产出、就业、投入价格、产出价格这四个分项指标滑至荣枯线之下；6月主要原材料购进价格与出厂价格均创2022年1月以来新低，预计6月PPI当月同比大概率在5月的基础上下行；“稳就业”是当下宏观政策的首要目标，“稳投资”服务于“稳就业”。6月出口金额当月同比超预期上行，主因供给大幅改善以及人民币汇率贬值；6月进口金额当月同比超预期下行，主因较为疲弱的内需，以及持续贬值的人民币汇率；主要贸易伙伴中，东盟进出口表现较优，日本的情况较为低迷，自美国进口金额当月同比较前值大幅下行，跌幅居四大主要贸易伙伴首位，而欧盟进出口情况均不佳；主要资源品进口金额与进口数量当月同比大部分较前值下行，表明6月我国内需不强；6月农产品进口金额与进口数量增速均表现低迷，主因国际油价承压以及我国夏粮产量创历史新高，预计下半年农产品进口增速难以大幅上行；在量价双双边际承压的背景下，预计7月出口金额当月同比难以在6月的基础上大幅上行，预计7月进口金额当月同比难以大幅上行。在6月出口增速上行，道路交通运输情况得到很大改善，以及政府持续推进复工复产的背景下，6月工业增加值当月同比较前值上行，预计7月大概率在6月的基础上上行；6月工业企业产销率再度下探，主因生产修复力度强于需求修复力度；央行对房地产企业的信贷并未有明显放松，预计房地产开发投资完成额累计同比短期之内难言触底反转；受交通运输仓储和邮政业低迷以及民间投资疲弱的拖累，基础设施建设投资完成额累计同比难以快速拉升；在PPI当月同比逐季下行的背景下，预计2022年下半年制造业投资累计同比难以大幅上行；7-12月消费增速大概率较1-6月上移，但是大幅上行概率较低，主因疫情防控压力犹存，以及出口增速大概率边际承压。6月CPI当月同高于前值，食品、非食品、消费品、服务均较前值上行，表明上行具有较强的系统性；猪价上行、油价位于高位、核心CPI上行以及基数下行四因素共同推升6月CPI当月同比；考虑到7月猪肉CPI当月同比大幅拉升概率较大，以及2021年同期基数走低，预计7月CPI当月同比大概率在6月的基础上上行；6月PPI当月同比下行幅度低于预期，生产资料与生活资料PPI走势发生背离是原因之一；7月PPI当月同比面临的利空因素要多于6月，利空程度要大于6月，预计7月PPI当月同比大概率较6月下行，且下行幅度大于0.30个百分点；6月原油系PPIRM走势出现分化，黑色金属材料类PPIRM连续2个月位于负值区间；下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调，3季度M2同比还将维持在高位。728政治局会议指出国际环境“复杂严峻”；主要经济体持续加息拖累全球经济进入衰退“前夜”；会议淡化“5.50%左右”的GDP增速预期目标，但是要求巩固经济回升向好趋势，保持战略定力，力争实现最好结果；会议提出“坚持就是胜利”，提出“要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，预计至少在年内还将坚持“动态清零”总方针；虽然会议对宏观政策主基调的设定弱于预期，但内外压力使得宏观政策力度还将维持在较高水平；基建投资依旧是扩内需的“主力军”，房地产市场首要目标是保持稳定；淡化GDP增速目标叠加外围因素令A股承压，但A股有韧性且不失结构性机会。全球经济增速面临下行压力，国内宏观政策要在扩大需求上积极作为宏观研究员：郑后成执业编号：S0990521090001电话：0755-83008511E-mail：houchengzheng@163.com风险因素1.大宗商品价格上行幅度超预期；2.美联储货币政策收紧程度高于预期；3.国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。相关报告1.英大宏观评论（20220801）下半年宏观政策力度还将维持在较高水平，基建投资依旧是扩内需的“主力军”2.英大宏观评论（20220727）7 月出口金额还将维持较高增速，下半年农产品进口增速大概率处于较低水平3.英大宏观评论（20220721）7-12 月消费增速大概率较 1-6 月上移，但基建投资增速快速拉升的概率较低4.英大宏观评论（20220715）7 月 PPI 当月同比下行幅度大概率大于 0.30 个百分点，下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调5.英大宏观评论（20220711）“稳就业”是当下宏观政策首要目标，7 月摩根大通全球制造业 PMI 新订单大概率滑至荣枯线之下6.英大宏观评论（20220627）6 月城镇调查失业率大概率继续下行，尚不能得出房地产投资增速已经止跌企稳的结论7.英大宏观评论（20220620）6 月出口金额当月同比难以大幅下行，不排除 2023 年我国出口增速录得负值的可能8.英大宏观评论（20220616）6-10 月“猪油共振”概率较低，6-12 月核心 CPI 当月同比大概率不具备大幅上行的基础9.英大宏观评论（20220607）5 月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于 4 月10.英大宏观评论（20220606）6 月制造业 PMI大概率重返荣枯线之上，实现 GDP 增速预期目标需要加大政策力度11.英大宏观评论（20220502）5 月是稳增长关键“时间窗口”，房地产投资增速必须企稳以助力实现“5.50%左右”GDP 增速目标12.英大证券 2022 年度宏观经济与大类资产配置：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱（20220119）13.英大证券 2021 年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A 股“优”（20210111）2目录1全球经济大概率进入衰退“前夜”，基建投资依旧是我国扩内需的“主力军”.................................................................41.1“稳就业”是当下宏观政策首要目标，7 月摩根大通全球制造业 PMI 新订单大概率滑至荣枯线之下..................41.27 月出口金额还将维持较高增速，下半年农产品进口增速大概率处于较低水平.....................................................101.37-12 月消费增速大概率较 1-6 月上移，但基建投资增速快速拉升的概率较低........................................................ 161.47 月 PPI 当月同比下行幅度大概率大于 0.30 个百分点，下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调............261.5下半年宏观政策力度还将维持在较高水平，基建投资依旧是扩内需的“主力军”........