亚信科技(1675.HK)公司三新业务继续高速增长，设立艾瑞数智子公司发力DSaaS业务

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 9 Aug 2022 亚信科技 AsiaInfo Technologies (1675 HK) 公司三新业务继续高速增长，设立艾瑞数智子公司发力 DSaaS 业务 The Company's Three New Businesses Continued to Grow Rapidly, and the Subsidiary of iResearch was Established to Develop DSaaS Business [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$12.10 目标价 HK$21.02 市值 HK$11.24bn / US$1.43bn 日交易额 (3 个月均值) US$0.64mn 发行股票数目 928.75mn 自由流通股 (%) 23% 1 年股价最高最低值 HK$15.36-HK$12.08 注：现价 HK$12.10 为 2022 年 8 月 8 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -11.3% -6.9% 3.2% 绝对值（美元） -11.3% -6.9% 2.3% 相对 MSCI China -0.5% -8.9% 33.7% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 6,895 7,941 9,028 10,199 (+/-) 15% 15% 14% 13% 净利润 783 821 1,007 1,137 (+/-) 18% 5% 23% 13% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.84 0.88 1.08 1.22 毛利率 38.4% 36.8% 37.7% 38.0% 净资产收益率 12.7% 12.0% 13.1% 13.1% 市盈率 12 12 10 8 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 公司三新业务收入继续保持高速增长。公司发布了 2022 年中报业绩，上半年实现收入 31.09 亿元人民币，同比增长 14.5%。其中三新业务继续保持高速增长，实现总收入 10.04 亿元人民币，同比增长 81.4%，是公司两位数增长的主要贡献者。截止 2022 年 Q2，公司三新业务收入占总收入的比重已提升至 32%。2022 年上半年，公司新订单同比增长 30%，其中三新业务新订单同比增长 60%，为全年保持稳定增长打下坚实基础。 受多地疫情反覆的影响，若干项目交付效率有所下降，若干项目验收有所延迟，特别是传统业务（BSS 业务和销售第三方软硬件、系统集成服务及企业培训服务），导致传统业务收入增速小幅下降 2.6%，至 21.06 亿元人民币，由于目前公司净利润主要由 BSS 等传统业务产生，所以导致公司利润短期承压，2022 年上半年，公司实现净利润 1.89 亿，同比下降 32.4%，净利润率为 6.08%，如果剔除股权激励费用影响，则为 2.62 亿，同比下降 15.7%，净利率率为 8.4%。我们认为，伴随下半年疫情影响的减少，延期交付和验收的项目将会快速恢复，全年来看，净利润仍然可以保持在一个合理的增速区间，净利润率也会保持在两位数（10%左右）以上。 2022 年上半年，公司实现毛利约人民币 10.54 亿元，同比增长5.6%，毛利率 33.9%，较去年同期下降 2.8 个百分点，同样是受到了上半年疫情的影响。我们预计，今年公司整体毛利率会有所下降，整体保持在 36%到 38%的区间范围。 DSaaS 业务线成立子公司，公司推出新能源综合解决方案，三新业务持续高速扩张。DSaaS 业务方面，2022 年上半年实现收入 4.84亿元人民币，同比增长 56.7%，占收比达到了 15.6%。公司目前已完成 DSaaS 产品线与艾瑞咨询的整合，包括团队，产品和服务体系和品牌的全面融合，并成立艾瑞数智独立子公司，未来主要业务线在智能决策和智慧运营两个方向发力，具备想象空间。我们继续看好公司在该领域的巨大潜力，对三大运营商全维度数据的安全有效利用以及与艾瑞咨询在数智咨询和规划方面的全方位融合，将有效支撑公司数智化运营的强变现能力。截止 2022 年上半年，公司 DSaaS 收入中，非电信运营商收入已占到 36%，而按结果付费模式的收入比重已提升到26%，接近三成，充分体现了公司数智化 SaaS 运营的强大驱动力。我们预计，随着整合工作的结束，独立公司的设立，除电信运营商市场外，DSaaS 业务将在各个细分行业加速落地，行业版图将进一步延伸到零售，互联网等消费TMT 领域。 [Table_Author] Liang Song Natalie Wu, CFA l.song@htisec.com natalie.wu@htisec.com 6080100120140Price ReturnMSCI ChinaAug-21Dec-21Apr-22Volume股票报告网 9 Aug 2022 2 [Table_header1] 亚信科技 (1675 HK) 维持优于大市 垂直行业及企业上云方面，受益于能源、政务、邮政、云商合作等聚焦行业的市场拓展，垂直行业及企业上云业务继续规模化增长，2022 年上半年实现收入约人民币 2.71亿元同比增长 140.3%，占收比增加至 8.7%。能源行业，公司的 5G 专网解决方案在核电、风电、火电等市场实现多点复制，处于头部领导地位。另外，公司新近推出综合能源解决方案，目前在海南已开展试点，该解决方案重点在 IDC 领域，帮助 IDC 或业主引入新能源电力，解决电网稳定性以及光伏面板的日常维护等工作，可降低入网电费 50%之多。该解决方案的试点落地，预示着公司开始向能源行业的新能源领域拓展，具有广阔的发展空间；政务领域，继续推进与各大数据局的重点项目以及智慧城市数字化建设，在交通，金融，邮政等重点行业落地多个大数据和智控平台大型项目。垂直行业目前主要以项目制方式落单，但后续存在数智化运营的空间，比如新能源管理和智慧城市/数字孪生运营等，以点带面，实现公司从项目到运营的良性发展路径。 OSS 业务方面，依靠 5G 网络智能化产品的技术领先性，公司持续拓展通信运营商市场，OSS 业务保持迅猛发展态势，2022 年上半