产品结构持续优化，加快打造高端刀具综合供应商

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 产品结构持续优化，加快打造高端刀具综合供应商 ■事件：8 月 9 日，公司发布 2022 年中报，上半年公司实现营收 5.26亿元，yoy+6.08%；归母净利润 1.15 亿元，yoy+10.40%。单 Q2，公司实现收入 2.64 亿元，yoy-2.49%；归母净利润 0.58 亿元，yoy+0.63%。 ■核心观点：业绩低于市场预期，主要系二季度硬质合金产品业务在高基数、疫情反复、公司调整硬质合金制品业务收入结构，三重因素影响下，该业务收入降幅较大，影响整体营收水平。上半年数控刀具收入占比过半，为第一大收入来源，公司产品结构持续优化。同时高性能棒材、整体刀具、金属陶瓷产品等新业务的进一步发展，有望提升公司竞争实力，加快打造高端刀具综合供应商，提供整体解决方案的能力增强。 ■数控刀具收入占比过半，海外市场加速开拓 分产品来看：数控刀具收入占比过半，公司产品结构持续优化。①硬质合金产品：上半年实现收入 2.37 亿元（yoy-16.30%），收入占比 45.01%（同比降低 12.04pct）；销量 695.41 吨，均价 34.02 万/吨；毛利率略微下滑（主要系随着产量降低，规模效应减弱，单位制造费用和单位人工成本上升）。②数控刀具：上半年实现收入 2.88 亿元（yoy+36.59%），收入占比 54.86%（同比提升 12.25pct）；销量 4496.29 万片（yoy+22.31%），均价 6.41 元/片（yoy+11.67%）；毛利率 47.82%（同比提升 2.63pct）。数控刀具收入占比过半，成为公司第一大收入来源，随着公司加大该业务产能布局，未来收入占比有望进一步提升。 分市场来看：深耕终端，持续完善国内外销售渠道，海外市场加速拓展。①国内市场：上半年实现收入 4.79 亿元（yoy+4.68%），收入占比91.20%（同比降低 1.23pct）；公司持续深入布局终端市场，预计年底规划布局刀具商品店 100 家。②海外市场：上半年实现收入 0.46 亿元（yoy+16.18%），收入占比 8.80%（同比提升 1.23pct），其中数控刀片产品海外市场影响力进一步提升，均价达 9.43 元/片（yoy+37.06%）。公司海外市场加速拓展，在俄罗斯已完成刀具商店布局，上半年俄罗斯销售额实现翻倍式增长；同时，公司新开发国外客户 15 家，并成功开发了韩国、德国的核心刀具客户。随着公司海外销售渠道的逐步建立、完善，公司海外业务收入规模有望持续提升，将打开公司成长空间，推动国产刀具走出国门、走向世界。 Table_Tit le 2022 年 08 月 10 日 欧科亿（688308.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他通用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 77.49 元 股价（2022-08-09） 65.39 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 6,539.00 流通市值（百万元） 4,225.55 总股本（百万股） 100.00 流通股本（百万股） 64.62 12 个月价格区间 41.30/94.00 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.6 35.01 -2.45 绝对收益 -3.84 43.11 -9.52 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 欧科亿：业绩略超预期，盈利能力逆势提升/郭倩倩 2022-04-29 欧科亿：股权激励绑定核心骨干，为长期发展注入强心剂/郭倩倩 2022-04-13 欧科亿：业绩符合预期，定增助力数控刀具产业园建设/郭倩倩 2022-03-30 欧科亿：专精特新系列一：机床刀具国产化推动者，新产能释放驱动业绩增长/郭倩倩 2022-03-07 欧科亿：业绩符合预期，期待 2022 年新产能释放/郭倩倩 2022-01-27 -44%-34%-24%-14%-4%6%16%26%2021-082021-122022-04欧科亿 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■盈利能力持续提升，持续加大研发投入 公司盈利能力持续提升。2022 年上半年公司实现销售毛利率 36.59%，同比提升 3.46pct，创历史新高，主要系公司产品结构改善，高毛利率的数控刀具业务收入占比提升所致；销售净利率 21.88%，同比提升0.85pct。公司实现期间费用率 12.19%，同比提升 1.69pct，其中，销售费用率 2.54%，同比降低 0.43pct；管理费用率 3.71%，同比提升 0.72pct，主要系确认股份支付费用所致；研发费用率 5.98%，同比提升 1.58pct，主要系公司加大在棒材、整体硬质合金刀具、金属陶瓷刀具及数控刀体方面的研发投入所致；财务费用率-0.05%，同比降低 0.17pct。 ■新产品研发成效显著，刀具产品体系愈发完善，整体解决方案能力逐步增强 公司在高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷刀具等方面已完成大量产品系列的开发，已形成数控刀体与现有数控刀片适配，“棒材+整体刀具”一体化竞争优势，能一站式为客户提供整体刀具和可转位刀具，公司整体解决方案能力逐步增强。①高性能棒材：已开发五大系列的棒材产品并已批量供应市场，性能稳定，同时公司仍逐步丰富棒材产品系列；②整体硬质合金刀具：公司拟开发 39 个系列立铣刀和麻花钻，共计 801 款刀具，报告期内，已完成 17 个系列的开发。③金属陶瓷类产品：已开发 56 款金属陶瓷数控刀片产品型号与25 款金属陶瓷锯齿产品型号，并已实现收入（金属陶瓷数控刀片实现收入 143.44 万元，金属陶瓷锯齿实现收入 53.87 万元）。 ■公司再融资项目已通过审核，加快打造高端刀具综合供应商 7 月 29 日，公司再融资项目通过上海证券交易所审核，再融资项目达产后，可形成年产 1000 吨高性能棒材、300 万支整体硬质合金刀具、20 万套数控刀具、500 万片金属陶瓷刀片及 10 吨金属陶瓷锯齿的生产能力。一方面可以扩充产品品类，突破产能瓶颈，预计 IPO 与再融资项目达产后新增年收入 9.6 亿元，促使公司收入规模再上一层楼；另一方面再融资项目与现有业务形成产业协同，更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升，加快打造高端刀具综合供应商。 ■投资建议：我们预计公司 2022 年-2024 年分别实现收入 11.96、14.95、18.56 亿元，yoy+20.77% / 24.96% / 24.18%；分别实现净利润 2.80、3.52、4.52 亿元，yoy+25.97% / 25.82% / 28.28%；6 个月目标价 77.49 元，对应 2023 年 22 倍估值，维持“买入-A”评级。 ■风险提