金斯瑞生物科技(1548.HK)中报预告符合预期，看好CGT全面发展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 医疗保健 中报预告符合预期， 看好 CGT 全面发展 事件 公司发布 2022 年中报预告 8 月 7 日晚，公司发布 2022 年中报预告，①非细胞治疗业务经调整净利润保持稳定增长，约 2900 万美元至 3180 万美元，同比增速为 10.3% 至 20.9%。②细胞疗法业务：传奇生物预期取得经调整亏损约 1.45 亿美元至 1.68 亿美元，主要来自研发开支约1.35 亿美元至 1.58 亿美元。③集团预期期间录得经调整亏损约1.15 亿美元至 1.37 亿美元，而 2021 年同期录得经调整亏损约1.358 亿美元。我们认为 CGT 行业高速发展，公司各块业务均有较强竞争力，目前处于产能扩建、能力扩张阶段，业绩预告符合预期。 简评 生命科学服务：推出多款热门产品，持续加码 CGT 业务 产能方面，2 月份，金斯瑞亚太地区部新加坡生产研发基地正式投产，新增 30,000 平方英尺的高度自动化蛋白生产和基因合成服务设备，有望大幅提升其蛋白和基因合成自动化平台规模；4 月份，金斯瑞生命拟投资 10 亿元的科学类试剂生产大楼项目正式开工建设；产品方面，公司不断推出创新型产品，如 T 细胞分选磁珠、T 细胞分选仪、mRNA 疫苗研究及规范化生产解决方案GMP 级别产品等，巩固其在基因与细胞治疗领域的领导地位。利润率，由于上游成本以及公司新产能投入，我们认为上半年生命科学服务板块的毛利率略有下降，随着下半年产能利用率提升、疫情影响减弱，全年毛利率有望追平 2021 年。 蓬勃生物：CGT CDMO 领头羊，产能扩张助力业务发展 在手订单推动收入高增长：2021 年公司CDMO订单达到 1.97亿美元，同比增长 108%，预计 CGT 业务订单增速更快；高速增长的订单有望支撑蓬勃生物收入高速增长；同时在行业需求旺盛的背景下，凭借公司竞争优势，2022 年订单有望延续高增长态势。今年还成立了韩国子公司，有望进一步获得更多韩国订单。 产能加速增长，迎接抗体及 CGT 行业发展。公司顺利完成1.5 亿美元的 A 轮融资，加速产能建设。抗体药方面，预计 2022年、2023 年均有抗体实验室交付使用，2024 年将在镇江投入 1.2万升 GMP 厂房；CGT 方面，2021 年新增 6400 ㎡质粒 GMP 厂房， 2022、2023 年国内分别新增 6400 ㎡，同时美国的厂房也将陆续释放，2024 年将增加 3.1 万㎡质粒及病毒 GMP 厂房。公司积极产能扩建，有助于公司业务发展。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440517050001 SFC 中央编号:ASZ591 袁清慧 yuanqinghui@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440520030001 SFC 中央编号:BPW879 阳明春 yangmingchun@csc.com.cn 18813185227 SAC 执证编号:S1440521070004 发布日期： 2022 年 08 月 09 日 当前股价： 30.65 港元 目标价格 6 个月： 63.85 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -0.16/7.30 48.79/51.99 -23.09/0.47 12 月最高/最低价（港元） 41.80/18.28 总股本（万股） 211,399.01 流通 H 股（万股） 211,399.01 总市值（亿港元） 647.94 流通市值（亿港元） 647.94 近 3 月日均成交量（万） 634.12 主要股东 Genscript Corporation 38.52% 股价表现 相关研究报告 2022-07-22 【中信建投制药及生物科技】金斯瑞生物科技(1548):Cilta-cel 商业化启航，CG龙头全面发展-52%-32%-12%8%28%2021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/5金斯瑞生物科技恒生指数金斯瑞生物科技(1548.HK) 股票报告网 1 港股公司简评报告 金斯瑞生物科技 请参阅最后一页的重要声明 蓬勃生物 CGT CDMO 经验丰富，发展优势明显：质粒方面，蓬勃生物是中国最大的质粒 CDMO 供应商，有 9 个中国、美国、韩国 IND 申报成功经验，超过 70 个 IND 申报用质粒 CMC 项目进行中；病毒载体方面，公司成功为多个细胞治疗以及 Gene therapy 提供慢病毒及 AAV 载体，累计有 3 个中国、美国 IND 申报成功经验，超过 20 个 IND 申报用病毒载体 CMC 项目进行中；mRNA 质粒方面，几乎与国内所有的 mRNA 疫苗企业建立合作，以及现在与韩国和美国公司合作的 mRNA 疫苗项目也相继在韩国和日本获临床批件。DNA 疫苗方面，提供质粒的 CMC 研究。考虑到公司业务规模快速增长，我们预计蓬勃生物将持续缩窄亏损，有望在 2022H2实现盈亏平衡。 传奇生物：cilta-cel 商业化启航，顺利推进实体瘤研发 牵手强生，共同推进商业化： 2022 年 2 月底，cilta-cel 在美国获批；5 月底，该产品在欧盟获批上市。2022Q2，强生正式启动 cilta-cel 销售，在美国定价 46.5 万美元，实现销售额 2400 万美元，有望在 Q3、Q4 实现快速放量。2021 年 BMS 的 Abecma 销售金额 1.64 亿美元，考虑 cilta-cel 的疗效及安全性均优于 Abecma，同时传奇与强生已经做好充分准备，cilta-cel 终端销售额有望超过 Abecma。 多项产品布局实体瘤 CAR-T：1）LB1908，靶向 Claudin18.2 的 CAR-T 治疗胃癌，国内目前正在进行研究者发起临床试验，初步疗效资料显示 LB1908 对患者具有抗肿瘤活性，6 月份获得美国 FDA 批准开展 I 期临床试验；2）LB2102，靶向 DLL 治疗小细胞肺癌；3）LB2101，靶向 GPC3 治疗肝细胞癌和非小细胞肺癌。 积极布局早期管线：4 月 1 日，公司正式任命方国伟为公司研究与早期开发全球负责人。方博士曾在Zymeworks、AbbVie、Genentech 等公司工作，主要从事肿瘤学研究和发现，加入传奇生物，有利于公司推进针对血液肿瘤和实体肿瘤的多条管线产品。 百斯杰：生物合成领先者，寻求高质量发展 百斯杰在生物合成方面拥有较深的积淀，研发团队拥有众多知识产权和多样化的微生物菌株平台，公司将加强研发与应用结合，实现产品组合优化，同时发掘新的合成生物学机会。我们认为伴随合成